银行业招明理财指数报告2022年5月期：债市回暖下，银行理财收益率如何？

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业定期报告 2022 年 05 月 19 日 推荐（维持） 招明理财指数报告-2022 年 5 月期 总量研究/银行 理财公司已成为理财业务的发展主体，银行理财逐步公募基金化，进入真净值时代。2021 年我们构建了招明理财收益率数据体系，为跟踪理财收益率提供参考。截至 5月 15 日，近一个月，现金管理类理财 7 天年化收益率普遍小幅下行；近一个月定开纯固收及固收+理财平均半月年化收益率呈现 V 字走势；由于股市低迷，年初以来混合类及权益类理财收益率普遍较差，近一个月净值进一步回撤。 ❑ 理财进入真净值时代是我们推出招明理财指数的背景。理财公司已逐步成为理财业务的发展主体，银行理财逐步公募基金化，进入真净值时代，理财收益将完全取决于投资收益。我们依托大数据，跟踪数千只理财净值走势，推出招明理财指数系列，为市场跟踪理财收益率提供参考。由于银行理财市值法估值比例大幅提升，净值波动加大，民众理财投资的难度上升。我们认为，民众应选择投研实力较强的理财公司发行的理财产品，并尽量拉长投资期限。 ❑ 近一个月现金管理类理财收益率普遍小幅下行。我们选取有代表性的现金管理类理财产品，按周跟踪其 7 天年化收益率。自 21 年 6 月中旬现金管理类理财新规落地以来，各类型银行现金管理类理财 7 日年化收益率下降较明显。截至 22 年 5月 13 日，现金管理类理财收益率中枢为 2.55%，较公募货基高约 80BP；样本中的大行现金管理类平均 7 日年化收益率为 2.37%，股份行为 2.51%，城农商行为2.71%。近一个月，除城农商行外，大行和股份行银行现金管理类理财平均 7 天年化收益率延续小幅下行。 ❑ 5 月上半月定开纯固收及固收+理财平均半月年化收益率略升。自 4 月中旬以来，债市收益率先上升后回落，4 月下半月定开纯固收与定开固收+理财平均半月年化收益率略有下降，5 月上半月略有回升，呈现 V 字走势。5 月上半月定开纯固收与定开固收+理财平均半月年化收益率分别为 4.96%和 4.87%，处于较高水平。 ❑ 近一个月，混合类及权益类理财净值进一步回撤。截至 5 月 15 日，理财公司混合类公募理财产品平均年初至今收益率为-2.59%，较一个月前进一步下跌 0.28个百分点，破净产品数量占比 43%；理财公司存续的 20 只权益类公募理财产品平均年初至今收益率-15.01%，较 4 月 15 日跌幅扩大了 2.5 个百分点，破净产品数量占比 70%。含权益理财产品仍将承压。 ❑ 投资建议：我们认为，短期经济下行压力较大，银行板块估值处于历史低位且业绩较稳定，攻守兼备。近期稳增长政策加码，若疫情及防疫好转，后续经济预期或改善，驱动银行估值修复。理财业务是银行财富管理业务的重要抓手。理财业务发展好的银行估值有望提升。个股方面，今年两条主线：1）区域优质银行主线，区域好、估值较低、业绩靓丽、发力财富管理的优质银行-江苏、南京、杭州、常熟、成都等；2）房地产放松主线-平安及兴业银行等房企融资较多的优质股份行。 ❑ 风险提示：理财产品的过往业绩不预示其未来收益，亦不构成投资建议。经济下行超预期，资产质量恶化；金融让利，息差收窄等。 重点公司主要财务指标 股价 21EPS 22EPS 23EPS 22PE 23PE PB 评级 江苏银行 7.02 1.02 1.33 1.50 5.3 4.7 0.68 强烈推荐-A 南京银行 11.32 1.31 1.58 1.78 7.1 6.4 1.02 强烈推荐-A 常熟银行 7.47 0.66 0.80 0.91 9.4 8.2 1.03 强烈推荐-A 兴业银行 19.42 3.21 3.98 4.58 4.9 4.2 0.67 强烈推荐-A 平安银行 14.75 1.49 1.87 2.25 7.9 6.6 0.85 强烈推荐-A 资料来源：公司数据、招商证券 行业规模 占比% 股票家数（只） 39 0.8 总市值（亿元） 56199 7.5 流通市值（亿元） 50411 8.0 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -9.2 0.4 -10.9 相对表现 -5.0 17.8 12.1 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《近一年股份行理财公司产品评价与回顾—积极创新，品类齐全》2022-05-15 2、《4 月金融数据点评—4 月金融数据的几个看法》2022-05-14 3、《银行业 2021&1Q22 业绩综述——盈利增速略超预期，资产质量继续改善》2022-05-08 廖志明 S1090521010002 liaozhiming@cmschina.com.cn 邵春雨 S1090522040001 shaochunyu@cmschina.com.cn 戴甜甜 研究助理 daitiantian@cmschina.com.cn -30-20-10010May/21Sep/21Dec/21Apr/22(%)银行沪深300债市回暖下，银行理财收益率如何？ 股票报告网 敬请阅读末页的重要说明 2 行业定期报告 正文目录 一、银行理财迈入真净值时代，如何衡量理财收益率情况？ ....................................................................................... 4 二、招明理财指数-现金管理类理财 .............................................................................................................................. 6 1、我们如何选择现金管理类理财产品样本？ .............................................................................................................. 7 2、当前现金管理类理财收益率如何？-呈小幅下降趋势 ............................................................................................... 8 三、招明理财指数-定开固收理财-近 1 个月收益率呈现 V 字走势 .............................................................................. 10 1、招明理财指数-定开固收理财样本选取 .................................................................................................................. 10 2、定开纯固收理财收益