珠海冠宇(688772)消费电池龙头，后发蓄力动力、储能市场

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 珠海冠宇(688772) 电源设备/电气设备 [Table_Date] 发布时间：2022-05-20 [Table_Invest] 买入 上次评级： 买入 [Table_Market] 股票数据 2022/05/19 6 个月目标价（元） 36 收盘价（元） 26.69 12 个月股价区间（元） 19.49~62.80 总市值（百万元） 29,942.33 总股本（百万股） 1,122 A 股（百万股） 1,122 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 4 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 5% -35% 相对收益 9% -21% [Table_Report] 相关报告 《珠海冠宇年报及一季报点评，动力、储能业务稳步推进，期待消费电池成本顺导、毛利率反弹》 --20220420 《风电步入发展新周期，优秀塔筒企业扬帆起航》 --20211001 《分时电价机制完善，用户侧储能空间打开》 --20210730 [Table_Author] 证券分析师：笪佳敏 执业证书编号：S0550516050002 021-20361230 djm@nesc.cn 研究助理：胡易琛 执业证书编号：S0550121110031 010-58034555 hycscgy@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 消费电池龙头，后发蓄力动力、储能市场 报告摘要： [Table_Summary] 多因素共振，公司消费类业务增速高于行业水平。以华为、小米、OPPO、VIVO 为代表的国产手机品牌崛起，2015-2021 年合计全球份额从 18%提升至 43%，公司作为上游供应商充分受益。随着 LG、SDI、比亚迪等厂商重心由消费转向动力，公司将逐渐承接苹果、三星份额，公司市占率有望稳步提升。电芯和模组整合为大势所趋，电芯厂商产业链垂直布局能够助力企业贴近客户资源，确保订单稳固。公司 Pack 产能扩张，未来自供率将逐步提升。预计公司 2022-2024 年消费类业务营收同比增长33.3%/23.2%/23.9%。 消费龙头加码动力、储能电池业务，构建利润新增长点。全球能源转型+汽车电动化加速，动力、储能锂电需求蓬勃发展。公司深耕消费类电池二十余年，研发基因助力新赛道；客户方面，与上汽、通用、中兴、Sonnen等建立合作，业务发展势头良好；公司目前规划动力、储能电池产能达28GWh，我们认为公司有望凭借技术积累、量产能力、优质客户成功突围。软包电池性能优异，被广泛配置于海外头部车企，全球动力电池软包渗透率逐年提升，2018-2020 年分别为 14.0%/16.1%/28.1%。半固态/固态锂离子电池将在软包电池中率先商用，软包电池未来市场空间广阔。公司积极布局锂电池前沿技术，我们认为公司在动力、储能领域具备后来者居上的基础与条件。 盈利预测：公司消费类业务稳定增长，动力、储能类业务将随产能释放加速成长。预计公司2022-2024年分别实现营业收入140.06/177.20/226.91亿 元 ， 同 比 增 长 35.45%/26.52%/28.05% ； 归 母 净 利 润 分 别 为6.58/16.82/23.98 亿 元 ， 同 比 增 长 -30.38%/155.43%/42.55% ， EPS 为0.59/1.5/2.14 元，对应 PE 分别为 45/18/12 倍。给予公司 2023 年 24 倍PE，目标价 36.0 元，维持“买入”评级。 风险提示：原材料上涨超预期风险，行业竞争加剧风险，产能建设不及预期风险，业绩预测和估值判断不达预期风险 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 6,964 10,340 14,006 17,720 22,691 (+/-)% 30.63% 48.47% 35.45% 26.52% 28.05% 归属母公司净利润 817 946 658 1,682 2,398 (+/-)% 89.87% 15.76% -30.38% 155.43% 42.55% 每股收益（元） 0.85 0.95 0.59 1.50 2.14 市盈率 0.00 51.21 45.47 17.80 12.49 市净率 0.00 8.67 4.44 3.66 2.92 净资产收益率(%) 25.17% 15.02% 9.76% 20.58% 23.37% 股息收益率(%) 0.00% 0.00% 0.67% 0.83% 1.00% 总股本 (百万股) 966 1,122 1,122 1,122 1,122 -50%0%50%100%2021/102022/12022/4珠海冠宇沪深300股票报告网 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 28 [Table_PageTop] 珠海冠宇/公司深度 目 录 1. 核心逻辑：消费业务增速快于行业，动力、储能业务有望后来者居上 ..... 4 2. 多因素共振，公司消费类业务增速高于行业水平 .......................................... 5 2.1. 国产手机品牌崛起，5G 时代手机电池出货量呈增长态势 ................................................. 5 2.2. 海外大厂战略转移，当下消费电池市场渠道为制胜关键 ................................................... 7 2.3. 电芯+Pack 一体化为未来趋势 .............................................................................................. 10 3. 消费龙头加码动力、储能电池业务，构建利润新增长点 ............................ 11 3.1. 海内外需求共振，全球汽车电动化奔涌向前 ..................................................................... 11 3.2. 全球能源转型加速，锂电储能需求蓬勃发展 ..................................................................... 15 3.3. 软包电池作为方形动力电池的有效补充，市占率空间广阔 ............................................. 17 3.4. 消费类电池研发经验丰富，动力、储能类业务存在后发潜力 ........................