专题七：“双碳”背景下，煤炭行业资本开支展望

2002503003504001502002502021/072021/102022/012022/04中信期货黑色建材指数走势中信期货商品指数中信期货黑色建材指数 2022-05-26 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 黑色建材研究团队 研究员： 辛修令 021-80401749 从业资格号 F3051600 投询资格号 Z0015754 俞尘泯 021-61051109 从业资格号 F03093484 投资资格号 Z0017179 资本开支专题系列 系列一：全球百年经济变局下的“危”与“机”——新的需求周期是否到来？—20220511 系列二：碳中和下油气行业上游资本开支发展趋势及其对供应的影响——20220512 系列三：高利润驱动下，铜矿资本开支能否再迎高增？——20220513 系列四：资本支出视角下的生猪产业变化——20220516 系列五：铁矿企业资本开支策略及供应发展预测—20220522 系列六：烯烃行业或转入低增长周期——20220523 中信期货研究|资本开支专题系列 + 专题七：“双碳”背景下，煤炭行业资本开支展望 摘要： “十四五”期间，我国能源政策进入“双碳”新阶段，“控煤”将成为“双碳”政策的主要实现途径。清洁能源成为未来能源发展的主线，也成为 “2030 年达峰”战略前煤企限制其扩大资本投入的主要逻辑。因此，中长期来看煤企资本开支预期不会轮回“十二五”时期行业大扩张阶段，保供政策的出台也将对煤企开支产生托底效应，整体来看将行业进入相对稳定的十年。我们预计到 2023 年底保供产能将全面释放，有效产能预期会提升至 44.5 亿吨左右，2024 年至 2030 年煤炭年均产能增加稳定，2030 年底有效产能预期会提升至 48 亿吨，CAGR=2.2%（2020 年至 2030 年）。同时，海外主要国家已布局煤电退出计划，近 10 年欧美发达国家也逐渐降低了煤炭消费的依赖程度，故中长期来看，海内外煤企资本开支或将处于低增速稳定阶段。 对于煤炭企业资本开支影响因素探究，我们发现煤炭开采行业作为资源密集型产业，其产能扩张能力最终取决于我国的煤炭资源禀赋和国家能源战略，同时能源转型战略布局、粗钢压减、钢铁行业转型等政策带来的煤炭长期需求见顶也是影响煤企资本开支的重要一环，最后从节奏上来分析，行业的高利润、高价格，对于引导煤企合理规划资本投入，提高生产效率，无疑也起到了重要作用。 对于不同煤企，应对行业发展见顶的转型方式各异，动力煤企业主要以深耕产业链下游布局为主，发展煤化工、煤电一体化方向，寻求产业纵向增加值盈利；除此之外，一些煤企也以新能源这个新赛道转型布局为方向，利用自身煤矿塌陷区优势建立光伏发电站，或通过并购重组等方式加快拥有新能源产品生产线；很多煤企也在布局智能化转型，将更多资本开支投入到提升焦煤产业素质和可持续发展当中，提高产业发展质量，加强煤矿智能化建设，已经成为煤炭行业改革发展的必然方向。 风险因素：政策调控超预期，煤炭需求超预期 “十四五”开始，国家能源政策进入“双碳”新阶段，清洁能源成为未来能源发展的主线，“控煤”将成为“双碳”政策的主要实现途径。新变局下，煤炭行业资本开支周期将如何演变？传统煤企未来转型之路在何方？本文梳理了煤炭行业的历史发展路径，结合海内外煤企情况，展望煤炭行业资本开支的未来趋势。 报告要点 中信期货研究|资本开支专题系列 2 / 15 目录 摘要： .......................................................................................................................................................................... 1 一、全球煤企资本开支大起底 ................................................................................................................................... 3 （一）国内：转型限制意愿，保供拖底投入 ................................................. 3 （二）海外：能源转型已布局，资本开支趋于稳定 ........................................... 5 二、煤炭企业资本开支影响因素探究........................................................................................................................ 7 （一）行业政策成煤企资本开支变化的重要动因 ............................................. 7 （二）关注长周期需求对资本开支的影响 ................................................... 7 （三）微观因素对煤企资本开支的影响 ..................................................... 9 三、“能源新时代”煤企转型梳理.......................................................................................................................... 10 （一）由“燃料”转型“材料”，深耕下游产业链 ............................................... 10 （二）煤电一体化，探寻综合效益 ........................................................ 11 （三）拓展新赛道，布局新能源 .......................................................... 12 （四）煤企发力布局智能化转型 .......................................................... 13 四、总结与展望 ....................................................................................................................................................