英大宏观评论（2022年第25期，总第109期）：6月经济数据点评-7-12月消费增速大概率较1-6月上移，但基建投资增速快速拉升的概率较低

1英大证券研究所-研究报告报告日期：2022年7月21日英大宏观评论（2022 年第 25 期，总第 109 期）宏观研究报告概要：6月工业增加值当月同比3.90%，预期4.50%，前值0.70%；6月工业增加值累计同比3.40%，前值3.30%；6月固定资产投资累计同比6.10%，预期5.90%，前值6.20%；6月社会消费品零售总额当月同比3.10%，预期-0.50%，前值-6.70%；6月社会消费品零售总额累计同比-0.70%，前值-1.50%。我们点评如下：一、7月工业增加值当月同比大概率在6月的基础上上行；二、6月工业企业产销率再度下探，主因生产修复力度强于需求修复力度；三、房地产开发投资完成额累计同比短期之内难言触底反转；四、受交通运输仓储和邮政业拖累，基础设施建设投资完成额累计同比难以快速拉升；五、在PPI当月同比逐季下行的背景下，制造业投资增速难以大幅上行;六、7-12月消费增速大概率较1-6月上移，但是大幅上行概率较低。7-12 月消费增速大概率较 1-6 月上移，但基建投资增速快速拉升的概率较低——6 月经济数据点评宏观研究员：郑后成研究所所长执业编号：S0990521090001电话：0755-83008511E-mail：houchengzheng@163.com风险因素1.美联储货币政策收紧力度超预期；2.国内外新冠肺炎疫情反弹程度超预期。相关报告1.英大宏观评论（20220715）7 月 PPI 当月同比下行幅度大概率大于 0.30 个百分点，下半年货币政策还将维持“稳中偏松”主基调2.英大宏观评论（20220711）“稳就业”是当下宏观政策首要目标，7 月摩根大通全球制造业 PMI 新订单大概率滑至荣枯线之下3.英大宏观评论（20220627）6 月城镇调查失业率大概率继续下行，尚不能得出房地产投资增速已经止跌企稳的结论4.英大宏观评论（20220620）6 月出口金额当月同比难以大幅下行，不排除 2023 年我国出口增速录得负值的可能5.英大宏观评论（20220616）6-10 月“猪油共振”概率较低，6-12 月核心 CPI 当月同比大概率不具备大幅上行的基础6.英大宏观评论（20220607）5 月工业企业利润总额当月同比不排除位于负值区间的可能，累计同比大概率低于 4 月7.英大宏观评论（20220606）6 月制造业 PMI大概率重返荣枯线之上，实现 GDP 增速预期目标需要加大政策力度8.英大宏观评论（20220502）5 月是稳增长关键“时间窗口”，房地产投资增速必须企稳以助力实现“5.50%左右”GDP 增速目标9.英大宏观评论（20220428）制造业费用下行推升 3 月工业企业利润总额累计同比，采矿业是 3 月工业企业利润总额累计同比的重要支撑力量10.英大宏观评论（20220422）4-6 月猪肉 CPI当月同比大概率稳步上行，4 月 PPI 当月同比大概率进入“7”时代11.英大宏观评论（20220411）有效投资是实现 GDP 增速预期目标的关键，2 季度货币政策宽松力度大概率超 1 季度12.英大证券 2022 年度宏观经济与大类资产配置：5.5%引领投资与金融，油铜冲高，金猪蓄势，债强股不弱（20220119）13.英大证券 2021 年度宏观经济与大类资产配置：经济“上”，货币“稳”，有色、原油、A 股“优”（20210111）2目录一、7 月工业增加值当月同比大概率在 6 月的基础上上行.............................................................................................................3二、6 月工业企业产销率再度下探，主因生产修复力度强于需求修复力度................................................................................ 4三、房地产开发投资完成额累计同比短期之内难言触底反转........................................................................................................5四、受交通运输仓储和邮政业拖累，基础设施建设投资完成额累计同比难以快速拉升...........................................................7五、在 PPI 当月同比逐季下行的背景下，制造业投资增速难以大幅上行................................................................................... 9六、7-12 月消费增速大概率较 1-6 月上移，但是大幅上行概率较低.........................................................................................113事件：6 月工业增加值当月同比 3.90%，预期 4.50%，前值 0.70%；6 月工业增加值累计同比 3.40%，前值 3.30%；6 月固定资产投资累计同比 6.10%，预期 5.90%，前值 6.20%；6月社会消费品零售总额当月同比 3.10%，预期-0.50%，前值-6.70%；6 月社会消费品零售总额累计同比-0.70%，前值-1.50%。点评：一、7 月工业增加值当月同比大概率在 6 月的基础上上行总体而言，6 月工业增加值增速表现得“中规中矩”，体现在以下三点：一是 6 月工业增加值当月同比录得 3.90%，虽然较前值上行 3.20 个百分点，但是低于预期 0.60 个百分点；二是 6 月工业增加值累计同比录得 3.40%，较前值上行 0.10 个百分点，在疫情冲击下单边下行 3 个月之后出现小幅反弹；三是 6 月工业增加值环比为 0.84%，虽然较前值大幅下行3.38 个百分点，但是依旧位于正值区间，且如果剔除掉 5 月的 4.22%，则创 2020 年 10 月以来新高。分部类看，6 月采矿业、制造业与电力燃气及水的生产和供应业工业增加值当月同比分别为 8.70%、3.40%、3.30%，分别较前值上行 1.70、3.30、3.10 个百分点。分经济类型看，6 月国有及国有控股企业、股份制企业、私营企业、外商及港澳台投资企业工业增加值当月同比分别为 3.10%、4.00%、3.00%、3.60%，分别较前值上行 2.40、1.70、1.90、9.00 个百分点。图 1：出口交货值当月同比上行是 6 月工业增加值当月同比上行的重要支撑（%）数据来源：WIND 英大证券研究所整理对 6 月工业增加值当月同比形成支撑的因素有以下三点。第一，出口交货值当月同比上行是 6 月工业增加值当月同比上行的重要支撑。6 月出口交货值当月同比为 15.10%，较前值上行 4.0 个百分点，创 2022 年 3 月以来新高，与此同时，6 月工业增加值当月同比