2022年二季度和6月经济数据解读：疫情砸坑与“V”型复苏

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年07月15日12022 年二季度和 6 月经济数据解读疫情砸坑与“V”型复苏 经济研究·宏观快评证券分析师：李智能0755-22940456lizn@guosen.com.cn执证编码：S0980516060001证券分析师：董德志021-60933158dongdz@guosen.com.cn执证编码：S0980513100001证券分析师：王开021-60933132wangkai8@guosen.com.cn执证编码：S0980521030001证券分析师：王剑021-60875165wangjian@guosen.com.cn执证编码：S0980518070002证券分析师：王学恒010-88005382wangxueh@guosen.com.cn执证编码：S0980514030002证券分析师：任鹤010-88005315renhe@guosen.com.cn执证编码：S0980520040006事项：7 月 15 日国家统计局公布二季度 GDP 和 6 月经济增长数据：二季度国内实际 GDP 同比增 0.4%；6 月工业增加值当月同比为 1.0%，服务业生产指数当月同比为 1.0%，社会消费品零售总额当月同比为 1.0%，固定资产投资累计同比为 1.0%；6 月城镇调查失业率 5.5%。解读：结论：二季度国内实际 GDP 同比增 0.4%，较一季度明显回落 4.4 个百分点。根据国信宏观固收组的测算，2022 年 1-2 月国内月度 GDP 同比达到 6%左右，实现开门红；3 月份以来国内包括一线城市在内的很多城市先后遭遇意外的疫情冲击，国内经济明显受挫，2022 年 3 月、4 月国内月度 GDP 同比依次下探到 3.7%、-1.7%，形成了较明显的“疫情坑”；2022 年 5 月、6 月，随着此次疫情逐渐退去，国内经济开始步入“V”型复苏的右侧，国内月度 GDP 同比依次上升至 0.0%、3.0%，5、6 月国内经济修复速度逐渐加快。考虑到国内服务业就业人口占比接近 50%，因此疫情后服务业的复苏对国内经济修复节奏影响很大。从 2020年一季度疫情后国内服务业复苏节奏来看，疫情后第一个月服务业生产修复偏慢，但第二个月起服务业生产修复速度明显加快。2022 年 5 月国内服务业生产开始修复，但速度偏慢，符合 2020 年的经验。2022 年6 月国内服务业生产已加速修复至同比正增长，表明此次疫情后国内服务业的修复节奏类似 2020 年，但修复速度要快于 2020 年，这或与国内各部门对疫情的认识逐渐加深、民众对疫情的恐惧感明显下降有关。国内经济加速修复——特别是服务业的加速修复意味着国内居民的就业情况加速改善，居民的收入预期也将随之好转，这有利于国内消费、购房等需求的回升。预计下半年国内经济延续复苏态势，在稳增长政策加码和补偿性增长加持下，下半年国内月度 GDP 同比高点或明显超过年初 6%左右的开门红水平。 疫情冲击下二季度 GDP 同比明显下行疫情冲击下二季度国内经济增长明显受挫。2022 年二季度中国实际 GDP 当季同比增长 0.4%，较一季度明显回落 4.4 个百分点。从季调后环比来看，2022 年二季度 GDP 季调后环比为-2.6%，是有数据以来除了 2020年一季度以外的唯一一次环比负增长。从三大产业来看，二季度第一产业、第二产业、第三产业 GDP 不变价同比分别为 4.4%、0.9%、-0.4%，分别较一季度回落 1.6、4.9、4.4 个百分点。 6 月生产端：工业与服务业生产继续回暖，其中服务业加速修复至同比正增长随着疫情消退，6 月国内供应链继续修复，工业生产增速继续明显上升，但整体增速水平仍明显低于 2021年全年两年平均同比 6.1%。6 月规模以上工业增加值同比增速为 3.9%，较 5 月继续明显上升 3.2 个百分点，请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2其中高技术制造业同比增 8.4%，增速较 5 月明显上升 4.1 个百分点。分三大门类看，6 月采矿业、制造业、公用事业增加值同比增速均明显上升，但制造业、公用事业同比增速仍明显低于 2021 年全年两年平均同比，国内经济修复远未到位。6 月采矿业同比 8.7%，较 5 月上升 1.7个百分点，明显高于 2021 年全年两年平均同比 2.9%，体现国内保能源供应政策持续发力；制造业 3.4%，上升 3.3 个百分点，但明显低于 2021 年全年两年平均同比 6.6%；公用事业 3.3%，上升 3.1 个百分点，但明显低于 2021 年全年两年平均同比 6.6%。分产品看，6 月汽车产量同比增速大幅抬升 31.6 个百分点至 26.8%，反映产业链修复后的补偿性增长；乙烯、十种有色金属产量同比增速有所下行；粗钢、钢材产量同比增速变化不大，仍位于负增长区间；水泥产量同比降幅收窄至-12.9%。服务业生产方面，2022 年 6 月国内服务业生产指数同比增速为 1.3%，较 5 月上升 6.4 个百分点，上升幅度较 5 月明显扩大，回归同比正增长。图1：工业增加值与高技术制造业增加值同比增速一览图2：6 月服务业生产指数同比上升幅度较 5 月明显扩大资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理 6 月需求端：投资——制造业和基建投资继续强势上升，房地产开发投资再次走弱国内固定资产投资 6 月当月同比增速较 5 月继续上升，稳增长政策刺激下国内投资景气维持上升态势。6 月房地产开发投资当月同比为-9.7%，较 5 月回落 2.0 个百分点；制造业投资同比为 9.9%，上升 2.9 个百分点；基建投资同比 12.0%，上升 4.1 个百分点；其他投资（主要是服务业相关投资）同比 6.2%，回落2.5 个百分点。在稳增长政策刺激下，6 月国内制造业投资和基建投资继续强势上升，推动国内投资继续向上修复；但资金链问题继续拖累房地产开发投资，6 月房地产开发投资再次走弱，拉低了国内投资修复速率；其他投资同比增速回落主要受高基数影响。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图3：6 月制造业、基建投资同比继续上升，房地产、其他投资再次回落资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理和测算 6 月需求端：消费——社消增速大幅反弹至同比正增长随着服务业明显修复，居民收入预期回暖，2022 年 6 月国内社会消费品零售总额同比大幅反弹至正增长区间。6 月社会消费品零售总额同比增速为 3.1%，较 5 月明显上升 9.8 个百分点。其中商品零售同比增速为3.9%，上升 8.9 个百分点；餐饮-4.0%，上升 17.1 个百分点。限额以上商品零售中，大部分类别产品销售同比增速均继续上升，其中服装、化妆品、金银珠宝、日用品、家电、文化办公用品、通讯器材、汽车类的同比增速回升幅度超过了 10 个百分点。图4：6 月国内社会消费品零售总额同比增速大幅上升资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理和测算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4 6 月需