流动性紧平衡不改市场监管持续，两融高位回调风险加大市场依承压

宏观金融组： 研究员： 孙航宇 0571-87788888-9103 sunhy@zdqh.com 期货从业资格：F0311402 投资咨询资格：Z0012751 相关报告 紧平衡下风格互换 市场上行中关注 IC机会 ——2017-9-04 紧平衡下多因素扰动 改革上行间市场关注套利机会 ——2017-8-21 改革红利持续释放 市场紧平衡中震荡分化 ——2016-7-10 2017-11-03|中大期货研究院 宏观研究|周报 流动性紧平衡不改市场监管持续 两融高位回调风险加大市场依承压 观点摘要： 策略跟踪： 投资策略 本期持仓 上期持仓 变化 IF1711 1 0 1 IH1711 1 0 1 IC1711 5 3 5 基本面逻辑： 央行上周按逆回购口径计算，本周净回笼 1100 亿；按考虑 MLF 的全口径计算，本周净投放 870 亿。此外，本周 11 月 4 日-11 月 10 日央行公开市场有 6900 亿逆回购到期，其中周一到周五分别到期 1600 亿、2600亿、2000 亿、400 亿、300 亿；无正回购和央票到期。但我们认为 A 股准入 MSCI 中长期依然利好，随着近期上市公司三季度财报陆续发布，市场分化也将持续。目前国企利润大幅提升，民企依然未出现大幅起色，随着整体改革逐步深化的背景下，我们认为整体股市价值向好的基本面依然未发生改变，我们也将关注后期经济转型升级对整体企业盈利的改善。上周资金面依然紧张，目前在超储处于低位的大环境下，后续缴税不月末扰动可能会被放大，资金面持续承压，指数上行依然承压。目前来看我们依然要关注市场央行对流动性的投放力度，伴随监管顶层设计的开启，对整体的市场造成流动性短期扰动也会持续。我们也关注到目前市场指数创出新高，上证 50 和沪深 300 持续上行，但是丌宜追高，中证 500 等待指数回调完成。 操作建议： IC1711 多单持有，6300 至 6400 区间进行小幅加仓，等待下一支撑位6200-6300 处加仓。IF1711 和 IH1711 多单轻仓持有，IF1711 等待回调至 3850 至 3944 加仓，IH1711 等待回调至 2700 至 2774 处加仓。 风险因素： 1.一行三会监管持续加码； 2.央行公开市场流动性回笼； 3.美联储加息缩表，欧央行加息力度大于预期； 4.经济增速下滑，企业利润率下降； 中大期货研究|宏观策略|日报 2 一、 中国股票市场 表1: 中国股票市场指数收盘价变动情况 单位：% -50510152025D%DW%WM%M年初至今 数据来源：Wind 中大期货研究院 表2: 中国股票市场行业指数变动情况 单位：% -3-2-101234行业指数变动（周度%） 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 1： 中国主要指数运行情况 单位： % 图 2： 中国主要指数涨跌情况 单位：% 010002000300040005000600005000100001500020000中小板综指中证500指数上证综合指数沪深300指数上证50指数深证综合指数 -10-505D%DW%WM%M年初至今 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 中大期货研究|宏观策略|日报 3 图 3： 中国三大指数市盈率 单位：% 图 4： 中国三大指数股息 单位：% 0102030405060IF市盈率PEIH市盈率PE(TTM)IC市盈率PE(TTM) 00.511.522.533.54dividendyield2IH股息率(近12个月)IC股息率(近12个月) 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 5： 沪深两市融资余额 单位：% 图 6： 沪股通深股通累计增长率 单位：% -101234567融资余额变化 -10010203040506070沪股通累计增长率深股通累计增长率 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 7： 新增投资者数量 单位 :（%） 图 8： 期末投资者数量: 单位（%） -30-25-20-15-10-50新增投资者数量:自然人（%）新增投资者数量:非自然人（%） 0246810121416期末投资者数量:自然人（%）期末投资者数量:非自然人（%） 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 中大期货研究|宏观策略|日报 4 二、 中国股指期货市场基本情况 表3: 股指期货活跃合约收盘价、成交量及持仓变动情况 单位：% 股指期货收盘价涨跌幅（%）成交量（手）成交变动（手）持仓量（手）持仓变动（手）上证502,365.800.746,2951,34719,957364中证5005,828.60-1.4413,7702,26227,1151,209沪深3003,382.200.0115,0032,60834,2041,260 数据来源：Wind 中大期货研究院 表4: 活跃股指合约成交量 单位：% 列1上证50中证500沪深300D%D32.3123.1816.11W%W13.772.80-29.39M%M-8.39-5.09-18.28年初至今19.45-20.41-61.13 数据来源：Wind 中大期货研究院 表5: 活跃股指合约持仓量 单位：% 列1上证50中证500沪深300D%D3.080.534.75W%W25.240.8923.96M%M-8.632.76-4.99年初至今2.2215.70-12.25-15-10-5051015202530D%DW%WM%M年初至今 数据来源：Wind 中大期货研究院 表6: 活跃股指合约收盘价 单位：% 列1上证50中证500沪深300D%D0.41-0.230.60W%W0.99-0.470.88M%M2.72-0.413.11年初至今15.7410.9515.76 数据来源：Wind 中大期货研究院 三、 宏观流动性分析 表7: SHIBOR 利率变化情况 单位：% SHIBOR隔夜1周 2周1个月3个月最新2.67452.86793.43664.06104.4744日环比-4.0500-1.21001.76000.39001.0300前一日环比-4.9100-0.67000.56000.46002.0200周环比-4.1500-1.54004.76001.48005.6000 资料来源：Wind 中大期货研究院 表8: 国债利率变化情况 单位：% 国债1Y3Y5Y7Y10Y15Y20Y30Y50Y最新3.48763.72463.72043.79373.66013.98294.00534.01634.1045日环比0.49003.32003.81003.55003.51002.34002.33001.40000.0000前一日环比0.42002.18003.69002.45001.75000.35000.3600-1.0400-2.2400周环比-0.070011.89007.500