流动性紧平衡不改，两融高位注意回调风险

宏观金融组： 研究员： 孙航宇 0571-87788888-9103 sunhy@zdqh.com 期货从业资格：F0311402 投资咨询资格：Z0012751 相关报告 板块轮动分化持续 紧平衡格局注意回调风险——2017-09-14 紧平衡下市场承压中分化 持续关注 IC机会 ——2017-09-01 紧平衡格局丌改 市场持续分化 ——2016-08-09 2017-11-14|中大期货研究院 宏观研究|日报 流动性紧平衡不改 市场上行注意回调风险 观点摘要： 昨日市场数据回顾：  策略跟踪：投资策略 本期持仓 上期持仓 变化 IF1711 1 1 0 IH1711 1 1 0 IC1711 5 5 0  A 股市场行情和股指行情：11 月 14 日，上证综指震荡下探，收盘跌 0.53%报 3429.55 点，止步 6连阳并失守 5 日均线；深成指跌 0.96%报 11582.92 点；创业板指数跌0.51%报 1896.72 点。两市成交 6037 亿，较上日略有放大。 IF1711 收盘跌 0.67%，报 4101 点，升水 1.65 点。全天成交 1.19 万手，持仓 1.51 万手，减仓 2228 手。 IH1711 收盘跌 0.42%，报 2862.80 点，升水 1.38 点。全日成交 8236.00手，持仓 9718 手，减仓 1444 手。 IC1711 收盘跌 0.94%，报 6591.20 点，贴水 23.31 点。全天成交 9516手，持仓 11870 手，减仓 1776 手。  行情分析和操作建议：11 月 14 日央行进行 2800 亿逆回购操作，净投放 1400 亿。此外周日有665 亿 MLF 到期顺延到周一。Shibor 连续四日全线上涨。从目前央企混改，十三五觃划的实施来看，市场改革主线依然未变，上市公司三季度报告对市场信心的提振也在持续。目前来看证监会对 IPO 审核的趋严利好外资介入，整体市场依然看多，但是需关注流动性风险。操作方面，IH,IF丌宜追高，依然处于回调区间，IC1711 已在加仓，目前等待回调到位继续加仓。  风险因素 ：1.顶层监管改革，一行三会去杠杆力度加大，监管继续趋严。 2.经济下行加大，市场转型丌成功。 3.内部和外部出现信贷等因素引发的系统性风险。 中大期货研究|宏观策略|日报 2 一、 中国股票市场 表1: 中国股票市场指数收盘价变动情况 单位：% -5051015202530D%DW%WM%M年初至今 数据来源：Wind 中大期货研究院 表2: 中国股票市场行业指数变动情况 单位：% -2-1.5-1-0.500.511.5行业指数变动（日度%） 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 1： 中国主要指数运行情况 单位： % 图 2： 中国主要指数涨跌情况 单位：% 010002000300040005000600005000100001500020000中小板综指中证500指数上证综合指数沪深300指数上证50指数深证综合指数 -10-505D%DW%WM%M年初至今 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 中大期货研究|宏观策略|日报 3 图 3： 中国三大指数市盈率 单位：% 图 4： 中国三大指数股息 单位：% 0102030405060IF市盈率PEIH市盈率PE(TTM)IC市盈率PE(TTM) 00.511.522.533.54dividendyield2IH股息率(近12个月)IC股息率(近12个月) 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 5： 沪深两市融资余额 单位：% 图 6： 沪股通深股通累计增长率 单位：% 012345678910融资余额变化 -10010203040506070沪股通累计增长率深股通累计增长率 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 7： 新增投资者数量 单位 :（%） 图 8： 期末投资者数量: 单位（%） -25-20-15-10-505新增投资者数量:自然人（%）新增投资者数量:非自然人（%） 0246810121416期末投资者数量:自然人（%）期末投资者数量:非自然人（%） 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 中大期货研究|宏观策略|日报 4 二、 中国股指期货市场基本情况 表3: 股指期货活跃合约收盘价、成交量及持仓变动情况 单位：% 股指期货收盘价涨跌幅（%）成交量（手）成交变动（手）持仓量（手）持仓变动（手）上证502,365.800.746,2951,34719,957364中证5005,828.60-1.4413,7702,26227,1151,209沪深3003,382.200.0115,0032,60834,2041,260 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 9： 期货活跃基差分析 单位：% 图 10： 期货活跃合约成交量 单位：% -250-200-150-100-50050100150200250300沪深300基差（日）上证50基差（日）中证500基差（日） -70-60-50-40-30-20-100102030D%DW%WM%M年初至今 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 图 11： 期货活跃合约间价差分析 单位：点 图 12： 期货活跃合约间价差分析 单位：% 050010001500200025003000350040004500IF-IH价差IC-IH价差IC-IF价差 -10-505101520IF-IH价差IC-IH价差IC-IF价差 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 中大期货研究|宏观策略|日报 5 图 13： 期货活跃合约收盘价 单位：% 图 14： 期货活跃合约持仓量 单位：% -2024681012141618D%DW%WM%M年初至今 -80-70-60-50-40-30-20-1001020D%DW%WM%M年初至今 数据来源：Wind 中大期货研究院 数据来源：Wind 中大期货研究院 三、 宏观流动性分析 表4: SHIBOR 利率变化情况 单位：% SHIBOR隔夜1周 2周1个月3个月最新2.67452.86793.43664.06104.4744日环比-4.0500-1.21001.76000.39001.0300前一日环比-4.9100-0.67000.56000.46002.0200周环比-4.1500-1.54004.76001.48005.6000 资料来源：Wind 中大期货研究院 表5: 国债利率变化情况 单位：% 国债1Y3Y5Y7Y10Y15Y20Y30Y50Y最新3.48763.72463.72043.79373.66013.98294.00534.01634.1045日环比0.49003.32003.810