公用事业行业广东取消电力现货限价政策点评：供需紧张成为常态，现货市场助力旧能源价值回归

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 公用事业/ 电力 2022 年 08 月 02 日 供需紧张成为常态 现货市场助力旧能源价值回归 看好 ——广东取消电力现货限价政策点评 证券分析师 刘晓宁 A0230511120002 liuxn@swsresearch.com 查浩 A0230519080007 zhahao@swsresearch.com 邹佩轩 A0230520110002 zoupx@swsresearch.com 联系人 戴映炘 (8621)23297818×转 daiyx@swsresearch.com 事件：  2022 年 8 月 1 日，广东省电力交易中心发布《关于暂缓执行价格限值相关条款的通知》（以下称《通知》），暂缓执行分类型设置现货电能量报价上限和二级价格限值条款。此前二级价格限值为 694.5 元/MWh，而放开限价首日，燃煤日前均价上升至 867.5 元/MWh，燃气日前均价上升至 880.3 元/MWh，日前最高成交价高达 1122.8 元/MWh。 投资要点：  放开现货价格上限的主要目的是保证电力供应。对于取消现货价格上限的目的，《通知》中非常明确：“在当前迎峰度夏电力保供的关键时期，为确保有效发现现货市场价格，调动发电企业发电积极性。”这与我们此前预判一致。我们在 6 月 22 日发布的《长风破浪会有时 直挂云帆济沧海——2022 年电力行业中期投资策略》以及 7 月 27 日发布的《电力紧张局面持续 旧电源价值有望重估——电力供需形势及“缺电”专题报告》两篇报告中已经强调，南方区域电力供需形势是结构性问题，本地新能源资源禀赋较差以及外来电引入困难是核心原因。受“极热无风、晚峰无光”特点影响，新能源只能满足电量需求，对瞬时负荷的支撑能力有限，晚高峰时段煤电仍然是保证供应的核心力量，而从去年以来煤价持续处于高位，严重影响煤电保供意愿。而且我们之前也分析到，天然气发电由于其调节灵活、响应速度快等优点，是华南、华东地区非常重要的保供电源，因此我们预判今年以来天然气现货价格居高不下将严重影响到天然气机组的保供意愿，进而加剧华南地区的供电紧张形势，且今年三季度恰逢决定我国经济成果的关键时点，电力供应形势不容有失。本次《通知》直接印证了我们此前的判断：供需紧张是中长期最大的电力基本面，多重因素下 2022 年冬夏电力供需形势不容乐观。  现货市场改革是解决电力供需紧张形势的主要政策手段之一。为了解决能源转型下新能源发电随机性间歇性的矛盾，现货市场建设是非常重要的一环。现货市场可以通过实时价格信号调节供需关系，从而避免因为化石能源价格较高导致火电企业不愿意发电，进而出现发电企业和电力用户“双输”的局面。此前，浙江省为了保证夏季天然气价格过高影响天然气发电的意愿，预估了夏季天然气发电的额外成本并由高耗能企业分摊，一定程度上解决了这一问题，但此次广东省的政策则更为彻底。放开现货价格限制后，实际现货价格明显上涨，高峰时段最高成交价达到 1122.8 元/MWh，有效提高高峰时段煤电的保供能力，提高煤电的边际收益，同时也可以充分体现出煤电应有的顶峰价值。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 股票报告网 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 7 页 简单金融 成就梦想  缺电现象有望成为重要的改革催化剂，后续继续关注浙江、湖南电力供需形势。我们此前强调要重点关注浙江、广东和湖南的缺电形势，因为这三个省分别是华东、华南和华中地区最缺电的三个省份。华南地区缺电原因前文已有所论述，华东地区出现负荷缺口的原因在于华东水电主要依赖三峡等大型水电站，这些水电站库容高调节性能强，来水丰枯几乎不影响高峰时段的供电能力，因此今年来水改善并不能有效缓解华东地区的紧张形势。华中地区则更为棘手，湖南 “风光水火核”五种主要电源受自然条件影响，发展均受到很大限制。此外我国冬季最高负荷已逐渐逼近夏季负荷，而且冬季水电、天然气发电出力均会受到较大限制，因此 2022 年迎峰度夏和度冬期间电力供给会非常紧张（见文末电力平衡缺口测算表）。我们此前提出现货市场、全国统一电力市场和容量补偿是中长期内解决我国电力供给矛盾的三大主要长效机制，广东省放开现货市场限价为电力体制改革迈出了重要一步，之前的判断也得到了部分印证：缺电一方面有望倒逼政策利好进一步释放，另一方面有望彻底扭转市场对电力行业中长期景气度预期。我们预判其他政策特别是容量补偿政策会加速落地，从而改变整个火电板块的盈利模式，一来可以让火电回归其公用事业的本质，二来让电力央企有充足的现金流进行新能源转型，三来可以保证全国的能源供给安全，避免由于电力问题影响到实体经济发展。  现货市场是解决新能源发电和用电需求错配的重要手段。由于新能源的强波动性和不确定性，随着新能源装机比例越来越高，就需要电力系统中有充足的调峰资源来解决新能源的消纳问题，解决消纳问题主要有两个关键点：（1）建设足够的调峰资源，主要有天然气发电、灵活性改造后的煤电、抽水蓄能、储能、灵活可控的电网等，这一点不再赘述；（2）建立完善的价格机制并打通成本堵点，这是未来电力市场建设的重点之一，主要有两种方式：一是调峰辅助服务，通过政策规定或独立的调峰辅助服务市场，给调峰资源额外和足够的补偿收益；二是现货市场。现货市场可以视为调峰辅助服务的终极解决方案，在欧盟和美国辅助服务市场中就不包含调峰，而是直接通过现货市场解决调峰问题。完善的现货市场可以解决高比例新能源的诸多问题：（1）首先就是日内调峰问题，通过价格信号来引导各个时段不同机组的出力，自然解决了供需平衡问题；（2）现货市场同时也可以反应电网的节点信息，引导新能源企业电网拓扑上合理布局，同时也可以作为电网规划建设的有效信息；（3）现货价格如实反应了不同时段的调峰价格，可以有效引导诸如储能、需求侧响应、煤电灵活性改造等调峰资源建设并提供合理的收益。 图 1：我国与欧盟、美国辅助服务分类对比 资料来源：国网能源院企业战略研究所，申万宏源研究 股票报告网 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 7 页 简单金融 成就梦想  但是，现阶段不应让新能源大规模参与现货。我们此前论述了山西省新能源大规模参与现货导致的电价过低问题，认为新能源大规模参与现货，实质上是让新能源完全承担新能源的消纳成本，这并不符合当前我国能源转型的现实。新能源度电成本已经逼近甚至低于燃煤等传统电源，让很多人认为新能源已具备直接和传统能源充分竞争的条件，这种观点较为片面。电源除了单纯提供电量外，还需要提供顶峰、调峰等功能，而新能源并不具备这些功能，直接表现就是放开现货后，新能源电价明显低于传统能源，这也证明了新能源消纳成本较高。从欧美发达国家的经验来看，全社会共同承担新能源消纳成本是双碳转型的必经之路。现货市场确实是解决新能源发电和用电需求错配的重要手段，但在我国仍然存在诸多问题：（1）首先我国处于新能源大规模建设的最