中通快递SW(2057.HK)量价齐升助力营收增长，盈利能力有望持续提升

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·港股公司简评 物流 量价齐升助力营收增长， 盈利能力有望持续提升 2022Q2 公司实现营业收入 86.57 亿元，同比增长 22.1%，实现 Non-GAAP 净利润 17.59 亿元，同比增长 38.2%。包裹量为 62.03 亿件，同比增长 7.5%。 市场份额保持领先，规模与能力壁垒高。作为中国领先的快递公司， 2022Q2 中通快递的市场份额提升 2 个点到 23%。尽管新冠疫情带来不利影响，二季度公司包裹量仍实现 62.03亿件，同比增长 7.5%，单日包裹量超过 6800 万。基于市场条件和运营情况，公司预计 2022 年全年的包裹量将处于249.6-258.6 亿件的区间，同比增长 12%-16%。中通快递具有领先的覆盖范围，截至二季度拥有超过 3 万个服务网点，大约8 万个末端驿站，以与客户的紧密联系和优越的服务质量为先发优势，不断扩大业务规模。公司在供应链建设方面亦形成壁垒，截至二季度，中通自有干线车辆数量约为 1.1 万辆，其中高运力车型数量显著增长；分拣中心间干线运输路线为约3700 条，分拣中心的数量为 98 个。基础设施不断健全，促进供应链效率提升和运营能力的不断增强，为中通发挥巨大市场潜力提供强力支撑。 量价齐升驱动收入增长，成本端环比改善，盈利实现快速增长。二季度中通快递收入总额为 8656.7 百万元，其中核心快递服务收入为 7931.6 百万元，同比增长 18.8%。单票价格本季度增长10.5%，结合包裹量的稳定增长，助力核心快递服务业务发展。疫情以来跨境电商需求及定价趋于常态化，促进货运代理服务业务的发展，收入同比增长 5.2%。成本端环比改善，Q2 单票营业成本为 0.99 元，环比下降 13.2%。其中，单票运输成本为 0.49元，车辆装载率有所提升；单票分拨成本为 0.30 元，自动化驱动人均效能不断提升。公司不断深耕自动化技术发展，截至二季度431 套自动化分拣线投入使用，致力于派件的智能化、精准化。二季度毛利润实现 22.03 亿元，毛利率为 25.4%；净利润实现 17.59亿元，净利率为 20.3%，同比增长 38%。量价齐升驱动收入增长，叠加成本端环比降低，公司的盈利能力持续加强，我们认为，国内快递格局基本稳定，随着消费复苏，短期或将持续量价齐升趋势，叠加跨境电商持续景气，公司未来盈利能力有望持续加强。 维持 买入 孙晓磊 sunxiaolei@csc.com.cn 18811432273 SAC 执证编号:S1440519080005 SFC 中央编号:BOS358 于伯韬 yubotao@csc.com.cn 18627096223 SAC 执证编号:S1440520110001 发布日期： 2022 年 08 月 19 日 当前股价： 212.80 港元 目标价格 6 个月： 271 港元 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现（%） 1 个月 3 个月 12 个月 3.91/5.76 7.10/7.24 0.28/24.19 12 月最高/最低价（港元） 259.00/159.80 总股本（万股） 80,973.31 流通 H 股（万股） 80,973.31 总市值（亿港元） 1,723.11 流通市值（亿港元） 1,723.11 近 3 月日均成交量（万） 8.23 主要股东 Zto Lms Holding Limited 24.49% 股价表现 相关研究报告 2022-05-27 【 中 信 建 投 海 外 研 究 】 中 通 快 递-SW(2057):2022Q1 财报点评：盈利能力持续恢复，生态圈建设打造长期价值 -28%-8%12%32%2021/8/172021/9/172021/10/172021/11/172021/12/172022/1/172022/2/172022/3/172022/4/172022/5/172022/6/172022/7/17中通快递-SW恒生指数中通快递-SW(2057.HK) inv_report＠gtsfund.com.cninv_report＠gtsfund.com.cninv_report＠gtsfund.com.cninv_report＠gtsfund.com.cninv_report＠gtsfund.com.cninv_report＠gtsfund.com.cninv_report＠gtsfund.com.cninv_report＠gtsfund.com.cninv_report＠gtsfund.com.cninv_report＠gtsfund.com.cninv_report＠gtsfund.com.cninv_report＠gtsfund.com.cninv_report＠gtsfund.com.cninv_report＠gtsfund.com.cn股票报告网 1 港股公司简评报告 中通快递-SW 请参阅最后一页的重要声明 充裕资金储备支撑产能扩充，践行 ESG 实现企业可持续发展。22Q2 公司经营性现金流为 37.81 亿元，环比增长 242%，资本开支为 15.35 亿元，环比下降 15%。良好资金状况助力企业不断投资，实现产能的持续扩充。公司以快递主业为核心，不断丰富业务矩阵，发挥核心能力整合物流价值链中的资源，不断发展良好业务生态。此外，公司在可持续发展方面表现亮眼，碳排放强度连续 4 年降低，充分利用可回收和可再生能源，促进供应链体系绿色化发展。 盈利预测：预计 2022-2023 年公司收入增速分别为 13%、27%，Non-GAAP 净利润增速分别为 20%、37%。维持“买入”评级，目标价 271 港元。 风险提示：电商行业增速放缓，快递行业竞争加剧，油价上升，单票收入下降超预期，单票成本下降不及预期。 inv_report＠gtsfund.com.cninv_report＠gtsfund.com.cninv_report＠gtsfund.com.cninv_report＠gtsfund.com.cninv_report＠gtsfund.com.cninv_report＠gtsfund.com.cninv_report＠gtsfund.com.cninv_report＠gtsfund.com.cninv_report＠gtsfund.com.cninv_report＠gtsfund.com.cninv_report＠gtsfund.com.cninv_report＠gtsfund.com.cninv_report＠gtsfund.com.cninv_report＠gtsfund.com.cn股票报告网 2 港股公司简评报告 中通快递-SW 请参阅最后一页的重要声明 图表1： 中通快递盈利预测 资产负债表 2020 2021 2022E