腾讯控股(00700.HK)22Q2财报点评：降本增效见成效，Q2盈利超预期

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 腾讯控股(00700.HK) 传媒 [Table_Date] 发布时间：2022-08-18 [Table_Invest] 买入 上次评级： 买入 [Table_MarketHK] 股票数据 2022/08/17 6 个月目标价（港元） -- 收盘价（港元） 303.20 12 个月股价区间（港元） 295.00~524.50 总市值（百万港元） 2,916,239.15 总股本（百万股） 9,618 A 股（百万股） H 股（百万股） 日均成交量（百万股） 18 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -7% -13% -33% 相对收益 -4% -13% -9% [Table_Report] 相关报告 《腾讯控股（00700）：腾讯控股 22Q2 前瞻：Q2 或为业绩底，H2 有望复苏》 --20220805 《腾讯控股（00700）：详解微信增量：视频号加速变现，小程序持续拓宽》 --20220723 《数藏行业高速发展，核心竞争力如何判断？》 --20220722 [Table_Author] 证券分析师：宋雨翔 执业证书编号：S0550519120001 021-20263237 songyx@nesc.cn 研究助理：章驰 执业证书编号：S0550121080001 021-20263237 zhangchi@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 港股公司报告 降本增效见成效，Q2 盈利超预期 ---腾讯控股 22Q2 财报点评 报告摘要： [Table_Summary] 公司降本增效成果显现，Non-IFRS 盈利超预期。公司 22Q2 总营收1340 亿元，YoY -3%，QoQ -1%，较彭博一致预期 1356 亿元低 16 亿元。Non-IFRS 归母净利润 281 亿元，YoY -17%，QoQ +10%，较彭博一致预期 244 亿元高 37 亿元。未来公司将聚焦于提升业务效率并增加新的收入来源，同时持续通过研发推动创新。 游戏面临增长压力，新品聚焦全球品类。版号停发使国内业务新品减少，自身头部产品《王者荣耀》《和平精英》等随着运营时间的延长，收入增长承压。海外游戏除金庸 IP 的武侠题材产品外，其他产品以“射击+”类产品为主，包括《暗区突围》《阿凡达：重返潘多拉》等，品类的全球接受度较高，预期公司后续新品主要聚焦全球市场，有望进一步强化在 FPS 及 MOBA 手游品类的研运优势，带动业务增长。 金融科技短期受到疫情不利影响，企业服务将专注自研，毛利提升。金融科技方面，Q2 新一轮新冠疫情短暂抑制了商业支付活动，后续将随经济恢复有望逐渐改善。企业服务方面，公司积极缩减亏损项目，毛利率环比提升，未来将专注自研产品。 网络广告短期承压，视频号将带来重要增量。Q2 网络广告受疫情冲击较大，社交及其他广告需求疲软、竞投量低迷，eCPM 下滑。腾讯视频和腾讯新闻的广告收入下滑致媒体广告收入下降。视频号总用户使用时长超过了朋友圈总用户使用时长的 80%，总视频播放量同比增长超过200%。视频号信息流广告的上线将逐步带来新的收入增量。 降本增效持续推进，费用率有望持续下降。公司持续推进降本增效，包括减少市场投入、裁撤边缘业务、削减人员数量等。随着人员规模的控制及后续裁员相关费用的减少，预期公司费用端将持续改善。 投资建议：基于 22Q2 公司业绩情况，我们调整公司 2022/2023/2024年 归 母 净 利 润 为1041.63/1404.67/1587.97亿 元 ， 对 应EPS 10.83/14.60/16.51 元，Non-IFRS 归母净利润 1166.13/1467.94/1668.42亿元。按 SOTP 估值法预计公司 2022 年市值 3.2 万亿人民币，对应3.7 万亿港元，维持“买入”评级。 风险提示：政策监管，疫情，宏观经济疲弱，视频号商业化不及预期 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 482,064 560,118 563,499 616,992 685,502 (+/-)% 27.8 16.2 0.6 9.5 11.1 归属母公司净利润 159,847 224,822 104,163 140,467 158,797 (+/-)% 71.3 40.6 -53.7 34.9 13.0 每股收益（元） 16.66 23.40 10.83 14.60 16.51 市盈率 29.25 16.87 24.19 17.94 15.87 市净率 6.01 4.33 2.57 2.25 1.97 净资产收益率(%) 22.7 27.9 11.5 13.4 13.2 总股本 (百万股) 9,594 9,608 9,618 9,618 9,618 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%2021/82021/112022/22022/5腾讯控股恒生指数股票报告网 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 14 [Table_PageTop] 腾讯控股/港股公司报告 目 录 1. 财务数据： .......................................................................................................... 3 2. 运营数据： .......................................................................................................... 9 图表目录 图 1：腾讯 2020Q1~2022Q2 季度营业收入（亿元） ............................................................................................. 3 图 2：腾讯 2020Q1-2022Q2 Non-IFRS 归母净利润（亿元） ............................................................................... 3 图 3：腾讯 2020Q1~2022Q2 年主营业务收入（亿元） ......................................................................................... 4 图 4：腾讯 2020Q1~2022Q2 移动游戏业务收入（亿元） ..................................................