香港交易所(0388.HK)公司半年报：交易低迷及高基数影响导致业绩下滑

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/金融/综合金融服务 证券研究报告 香港交易所（00388.HK ）公司半年报 2022 年 08 月 19 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 8 月 18 日收盘价（港元）港元） 334.400 52 周股价波动（港元） 314.00-510.156 总股本/流通 H 股（百万股） 1268/1268 总市值/流通市值（百万港元） 6329/6329 相关研究 [Table_ReportInfo] 《市场波动导致业绩下滑，期内首家 SPAC 上市》2022.04.28 《现货市场、沪深港通交易额创新高，归母净利润+9%；Q4 同比、环比均下滑》2022.02.25 《A 股衍生品推出，沪深港通交易额创新高，归母净利润+15%》2021.10.28 市场表现 [Table_QuoteInfo] -37.77%-29.77%-21.77%-13.77%-5.77%2.23%2021/82021/112022/22022/5香港交易所海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 2.3 4.2 -0.4 相对涨幅（%） 5.1 13.7 14.5 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:孙婷 Tel:(010)50949926 Email:st9998@htsec.com 证书:S0850515040002 分析师:何婷 Tel:(021)23219634 Email:ht10515@htsec.com 证书:S0850516060001 分析师:任广博 Tel:(010)56760090 Email:rgb12695@htsec.com 证书:S0850522030003 交易低迷及高基数影响导致业绩下滑 [Table_Summary] 投资要点： ⚫ 【事件】香港交易所发布 2022 年半年度业绩：实现收入及其他收益 89.37亿港元，同比-18%，归母净利润 48.36 亿港元，同比-27%。业绩负增长主要是由于市场整体低迷且上年同期基数为历史最高纪录。其中 Q2 实现收入及其他收益 42.47 亿港元，同比-14%，环比-9.4%；归母净利润 21.68 亿港元，同比-22%，环比-19%。2022H1 ROE（未年化）9.8%，同比-3.6pct。 ⚫ 高基数下现货交易额同比下滑。2022 年上半年现货分部实现收入 26.30 亿港元，同比-17.8%，收入占比 29%。现货市场日均交易额同比-28%至 1199 亿港元。沪深港通北向及南向每日平均成交额分别为 1039 亿元和 332 亿港元，分别同比-9.2%和-31%。债券通北向通日均交易额 312 亿元，同比+17.3%。联交所 IPO 发行 27 家，同比减少 19 家，总融资额 197 亿港元，同比-91%。SPAC 上市机制在 2022 年 1 月 1 日实施后，2022 年上半年共有 2 家 SPAC公司在港交所上市，募集资金规模 20 亿港元。 ⚫ 衍生品成交低迷，MSCI 中国 A50 指数期货交投活跃。2022 年上半年股本证券及金融衍生品分部收入 16.50 亿港元，同比-4.7%。联交所牛熊证及权证等日均交易额-17.9%，交易量-10.4%，期交所衍生品合约和联交所期权合约平均每日成交张数分别+34.5%和-12.2%。新上市权证、牛熊证数量分别-25.3%、-7.6%。MSCI 中国 A50 指数期货上半年交投活跃，平均每日成交张数 1.99 万张，较 2021 年 10 月 18 日至当年末的日均成交张数增加 72%。 ⚫ 商品分部：2022 年上半年收入 6.97 亿港元，同比-3.6%。2022 年上半年 LME的收费交易的日均成交总额同比减少-0.92%，加之每张合约平均收费减少，导致 LME 交易费减少 4%。 ⚫ 交易量减少导致结算及交收费收入下滑。2022 年上半年结算分部实现收入37.44 亿港元，同比-11.4%。现货市场及交收指示的结算及交收费分别-16%和-15%，主要是由于交易宗数减少。保证金及结算所基金投资收益同比+35%，年化净投资收益率同比+0.01pct 至 0.34%。主要是由于保证金金额增加以及美元存款利率调升。由于交易量减少，沪深股通北向交易的结算费用收入同比-13%。 ⚫ 公司项目：2022 年上半年净亏损 3.35 亿港元，同比盈转亏。公司资金投资净亏损 3.78 亿港元，主要是由于通胀风险上升并预期大幅加息下，市场忧虑全球经济增长受影响，加之地缘政治紧张，导致资产价格大幅调整。 ⚫ 合理价值区间 374.2-397.6 港元，维持“优于大市”评级。我们估算港交所22/23/24E实 现 营 业 总 收 入 分 别 为186/210/229亿 港 元 ， 同 比-11%/+13%/+9%；归属于港交所股东的净利润分别为 105/117/123 亿港元，同比-17%/+12%/+5%。使用二阶段 DDM 对港交所估值，得出合理价值区间374.2-397.6 港元，对应 2022E PE 分别为 45.3-48.2 倍。维持“优于大市”评级。 ⚫ 风险提示：香港现货及衍生品交易量大幅萎缩；互联互通进展停滞；LME 改革效果不达预期，量价齐跌。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万港元） 19190 20950 18585 21007 22852 （+/-)YoY(%) 18% 9% -11% 13% 9% 净利润（百万港元） 11505 12535 10466 11686 12260 （+/-)YoY(%) 23% 9% -17% 12% 5% 每股净利润（港元） 9.07 9.89 8.25 9.22 9.67 每股净资产（港元） 38.58 39.14 46.47 50.70 54.04 资料来源：公司年报（2020-2021），2021 半年报，海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 股票报告网 公司研究·香港交易所（00388.HK）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图1 港交所季度业绩数据 17.16 17.77 20.33 18.78 25.62 24.79 24.43 18.28 26.08 25.97 22.07 19.79 22.62 29.71 33.47 29.25 38.40 27.70 32.51 26.74 26.68 21.68 34.80 27.23 34.54 35.23 41.50 40.44 41.02 35.71 42.88 42.90 39.87 37.46 40.09 47.73 53.09 50.99 59.56 49.53 53.09 47.32 46.90 4