2022H1业绩表现亮眼，盈利能力再创新高

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入(维持) 市场价格：21.50 分析师：冯胜 执业证书编号：S0740519050004 Email：fengsheng@r.qlzq.com.cn 联系人：谢校辉 Email：xiexh@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 522 流通股本(百万股) 522 市价(元) 21.50 市值(百万元) 11,223 流通市值(百万元) 11,223 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1,632 2,730 3,400 4,137 4,954 增长率 yoy% 40% 67% 25% 22% 20% 净利润（百万元） 138 371 470 589 719 增长率 yoy% 80% 168% 27% 25% 22% 每股收益（元） 0.26 0.71 0.90 1.13 1.38 每股现金流量 1.04 0.84 2.27 1.68 2.14 净资产收益率 10% 23% 24% 25% 27% P/E 81.2 30.2 23.9 19.1 15.6 P/B 8.0 6.8 5.6 4.8 4.1 备注：股价取自 2022 年 8 月 24 日 投资要点  事件：公司发布 2022 年半年度报告，实现营业收入 15.15 亿元，同比增长 19.47%，实现归母净利润 2.56 亿元，同比增长 60.99%；实现扣非归母净利润 2.14 亿元，同比增长 50.34%；业绩表现持续亮眼。  2022H1 业绩表现亮眼，营收和净利润均创历史新高。 （1）成长性：2022 年上半年，实现营业收入 15.15 亿元，同比增长 19.47%，实现归母净利润 2.56 亿元，同比增长 60.99%，营收和净利润水平均创历史新高；我们认为，在上半年国内疫情反复等因素影响下，公司业绩依旧亮眼，充分证明了机床行业的高景气度以及公司作为国内通用机床龙头的高成长性和高盈利能力。此外，截至 2022 年6 月 30 日，公司合同负债和其他流动负债（2020 年公司执行新的会计准则，预收款计入合同负债科目项下）余额为 10.66 亿元，同比增长 27.51%，表明公司订单增长情况良好，在手订单充足，为全年业绩高增长提供有力支撑。 （2）盈利能力：2022 年上半年，公司整体毛利率为 25.56%，整体净利率为 16.87%，同比增加 4.35pct，创历史半年度最高水平。我们认为，公司盈利能力不断提升的主要原因在于：①规模化效应持续凸显（例如：在没有新增产能的情况下，2020 年以来，公司收入规模快速增长，进而带来平均成本持续下降）；②费用率不断下降，2022 年上半年，公司销售费用/管理费用/研发费用/财务费用率分别为 4.67%/1.02%/3.67%/-1.46%，同比分别减少 0.45/0.26/0.11/1.22pct，可见公司成本管控能力不断提升。  拟投资 10 亿元建设新产能，有望打开未来成长空间。公司发布公告，拟与宁波经济技术开发区管委会签署项目投资协议书，投资 10 亿元人民币（其中固定资产投资不少于8.25 亿元）用于高端数控机床智能化生产基地项目建设。国内机床工具行业自 2020年下半年复苏以来，下游需求旺盛，产能瓶颈已成为业内多数企业规模快速增长的主要制约因素。海天精工主要采取现有产能挖潜和部分非核心部件外协的方式提升产能，以应对行业的旺盛需求，但该种方式带来的产能提升幅度持续降低。我们认为，在此背景下，公司拟投资 10 亿元建设高端数控机床项目，即能有效缓解产能不足的问题，同时也表明了公司对未来行业需求和自身的高速发展的信心。  提前布局新能源车等领域，有望迎来第二增长曲线。新能源车领域对机床的需求来自两方面：①结构变化催生机床需求。新能源车较传统燃油车在结构上发生重大变化，以动力总成为代表的零部件均需定制化开发机床进行加工，进而催生机床新需求。根据我们测算，2021-2025 年新能源车领域新增机床需求为 265 亿元。②一体压铸工艺对机床的配套需求。一体化压铸是对传统汽车制造工艺的颠覆，一体化压铸成型后，需配套相应机床进行压铸件的机加工，若考虑该工艺用于整车加工，根据我们测算，中国年产 800 万辆新能源车对应机床总需求在 440 亿元左右。海天精工在新能源车领域具备显著优势：①已提前储备新能源车领域专机，具备先发优势；②新能源车零部件加工和配套大型压铸机的切削加工中，大型龙门机床均是主力机型，正是公司强项所在，有望充分受益。目前，公司正在新能源领域积极布局和拓展，有望为公司成长提供动能。  维持“买入”评级：预计公司 2022-2024 年归母净利润为 4.70、5.89、7.19 亿，对应的 PE 分别为 24、20、16 倍。  风险提示：行业景气度减弱风险、新能源车领域拓展不及预期。 2022H1 业绩表现亮眼，盈利能力再创新高 海天精工(601882)/机械设备 证券研究报告/公司点评 2022 年 8 月 24 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 1：海天精工盈利预测表 来源：wind，中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E货币资金1,0042,4573,2104,377营业收入2,7303,4004,1374,954应收票据0000营业成本2,0282,5263,0643,654应收账款237268294337税金及附加16202429预付账款67911销售费用142177203238存货1,2781,5721,8832,235管理费用335466104合同资产0000研发费用113146170188其他流动资产8209571,1231,309财务费用-4-32-50-45流动资产合计3,3455,2616,5188,268信用减值损失-4-2-10其他长期投资0000资产减值损失-28-29-50-35长期股权投资0000公允价值变动收益0000固定资产498423359305投资收益13000在建工程2222其他收益15303233无形资产70676461营业利润400510641785其他非流动资产170170170170营业外收入12111211非流动资产合计740661595538营业外支出0000资产合计4,0845,9227,1138,806利润总额412521653796短期借款0342418769所得税41516477应付票据502469581739净利润371470589719应付账款632455561680少数股东损益0000预收款项09521,1581,387归属母公司