业绩稳健增长，国内外注射剂放量值得期待

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：27.59 分析师：祝嘉琦 执业证书编号：S0740519040001 电话：021-20315150 Email：zhujq@r.qlzq.com.cn 联系人：李建 电话： Email：lijian01@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 436.96 流通股本(百万股) 321.87 市价(元) 27.59 市值(百万元) 12,055.67 流通市值(百万元) 8,880.52 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1 普利制药(300630.SZ)-2021 年三季报点评：业绩符合预期，海外注射剂放量值得期待-20211025 2 普利制药(300630.SZ)- 2021 中报点评：收入增长超预期，海外注射剂有望持续放量-20210809 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1188.60 1508.83 1889.75 2321.07 2803.27 增长率 yoy% 25.10% 26.94% 25.25% 22.82% 20.77% 净利润（百万元） 407.45 416.60 519.23 669.56 849.45 增长率 yoy% 35.30% 2.25% 24.63% 28.95% 26.87% 每股收益（元） 0.93 0.95 1.19 1.53 1.94 每股现金流量 0.76 0.36 1.48 1.28 1.75 净资产收益率 19.98% 16.39% 17.82% 19.15% 20.07% P/E 29.59 28.94 23.22 18.01 14.19 PEG 0.84 12.88 0.94 0.62 0.53 P/B 5.91 4.74 4.14 3.45 2.85 备注：数据截至 2022.08.30 投资要点  事件：公司发布 2022 年半年报，上半年营业收入 7.96 亿元，同比增长 27.69%，归母净利润 2.88 亿元，同比增长 27.75%，扣非净利润 2.70 亿元，同比增长 22.81%。  业绩稳健增长，国内外注射剂有望持续放量。上半年公司收入、利润保持稳健增长，我们预计主要受消化道药物、非甾体抗炎类药物、抗过敏药物收入快速增长带动，其收入增速分别为 61.44%、46.35%、32.77%。分季度看，22Q2 收入 4.28 亿元，同比增长 22.31%，归母净利润 1.26 亿元，同比增长 21.11%，扣非净利润 1.21 亿元，同比增长 19.63%。公司海外注射剂产品不断丰富，产能瓶颈有望逐渐解除，持续放量值得期待。  分产品：抗生素类药物收入 1.68 亿元（+5.72%），毛利率 68.65%（+0.77pp）；抗过敏药物收入 1.77 亿元（+32.77%），毛利率 85.56%（-0.04pp）；心脑血管类药物收入1.36 亿元（+18.47%），毛利率 77.25%（+2.91pp）；非甾体抗炎类药物收入 1.13 亿元（+46.35 %），毛利率 90.65%（-1.08pp）；消化道药物收入 1.09 亿元（+61.44%），毛利率 76.50%（-0.67pp）。主要产品收入均保持快速增长。  毛利率略有下滑，三项费用率保持稳定。毛利率：22H1、22Q 公司毛利率分别为 75.50%（-2.20pp）、72.05%（-2.85pp），毛利率略有下滑，主要因为原材料成本、制造费用增加、疫情影响。费用率：三项费用率合计分别为 23.69%（+1.39pp）、25.76%（+0.55pp），基本保持稳定，其中财务费用率分别为 4.79%（+2.83pp）、4.73%（+1.53pp），主要因为集体可转债利息，上半年利息支出 4257 万元（+174%）。研发投入：22H1、22Q 研发费用分别为 1.32 亿元（+20.86%）、7580 万元（+27.62%），占收入比例 16.65%（-0.94pp）、17.72%（+0.73pp），研发投入持续增长，收入占比稳定。  布局造影剂，制剂管线驱动国内外增长。公司 2022 年半年报披露，开发的第一个造影剂仿制药碘帕醇注射液于 5 月获得荷兰上市许可，顺利进入造影剂领域，同时申报了中国、欧洲和美国的仿制药申请。公司在制剂技术研究和全球注册方面具有丰富的技术储备和经验，目前取得产品批文 184 个，包括境内化学药批文 63 个、境外制剂生产批件 79 个、38 个原料药批准文号、4 个药用辅料生产批准文号，目前在研品种共 140 余个，涉及首仿+挑战专利仿制药、改良型新药 505b(2)和新实体化合物新药，丰富的产品有望带动国内外业务持续快速增长。国内方面，新产品获批、集采品种销售、适应证拓展、原有产品升级等都将带动国内业务持续增长；国外方面，已获批品种的积极招投标、新市场开拓、新品种上市、CMO 业务等也将驱动国外业务不断增长。  盈利预测与投资建议：我们预计公司 2022-2024 年收入 18.90、23.21 和 28.03 亿元，同比增长 25.25%、22.82%和 20.77%；归母净利润 5.19、6.70 和 8.49 亿元，同比增长 24.63%、28.95%和 26.87%。当前股价对应 2022-2024 年 PE 为 23/18/14 倍。考虑公司是国内稀缺的注射剂出口企业，当前正处于产品快速获批，海外国内双线发力的快速增长阶段，未来持续快速增长值得期待，维持“买入”评级。  风险提示事件：药品降价风险；国内外产品获批不达预期风险；外部政策不确定性风险；公开资料信息滞后或更新不及时风险。 业绩稳健增长，国内外注射剂放量值得期待 普利制药（300630.SZ）/化学制药 证券研究报告/公司点评 2022 年 08 月 30 日 [Table_Industry] -60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%普利制药沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 1：2022H1 主要财务数据变化（单位：百万元，%） 来源：公司公告，中泰证券研究所 图表 2：普利制药营收（单位：百万元，%） 图表 3：普利制药归母净利润（单位：百万元，%） 来源：公司公告，中泰证券研究所 来源：公司公告，中泰证券研究所 图表 4：普利制药分季度财务数据（单位：百万元） 来源：公司公告，中泰证券研究所 营业收入营业成本销售费用管理费用研发费用财务费用所得税归母净利润扣非归母净利润经营现金流2021H1623.06138.9585.0941.65109.6012.217.03225.14219.4962.372022H1795.60194.9610