餐饮行业跟踪报告：蜜雪冰城招股书，“雪王”显影

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 行业研究 餐饮 2022 年 09 月 26 日 餐饮行业跟踪报告 推荐 （维持） 蜜雪冰城招股书：“雪王”显影  蜜雪冰城品牌始于 1997，是一家始终坚持以“高质平价” 的产品理念为消费者提供各类现制饮品、现制冰淇淋的连锁企业，致力于打造集产品研发、生产、仓储物流、销售、连锁经营为一体的完整产业链，主要从事现制饮品、现制冰淇淋及其核心食材的研发、生产、销售以及品牌运营管理。  公司以加盟为主体打造现制茶饮连锁品牌“蜜雪冰城” 、现磨咖啡连锁品牌“幸运咖” 和现制冰淇淋连锁品牌“极拉图”。其中蜜雪冰城品牌门店数处于业内第一，远超竞争对手，“幸运咖”年中破千，新成长曲线初显。  截至 2022 年 3 月末，公司已有 2 万余家门店，门店网络覆盖了境内 31 个省份、自治区、直辖市。同时积极走出国门，致力于将公司打造成为全球性的现制饮品与现制冰淇淋品牌，截至 2022 年 3 月末，公司在境外的印尼、越南已分别开设了 317 家、 249 家门店。截至 2022 年 3 月末，公司加盟门店及直营门店数量分别为 22,229 家及 47 家，高密度、大范围的门店覆盖有助于提升公司在消费者心中的品牌认知度，同时也有助于降低物流运输成本。  2019，2020，2021，2022Q1 公司分别实现营业收入 25.66 亿，46.80 亿（yoy+82%），103.51 亿（yoy+121%），24.34 亿，疫情后实现连续翻倍增长。同时各期归母净利润分别为 4.4 亿元，6.3 亿元，19.1 亿元和 3.9 亿元，其中 2020年及 2021 年分别同比上升 42.81%、 203.09%，对应净利率分别为 17%，14%，18%，16%。公司净利润水平不断提升，盈利持续改善。  目前超过 85%收入来自于向加盟商销售食材和包材，加盟销售收入占比达到96%，2022Q1 收入结构中 72.16% 为食材销售收入，15.55%为包装材料销售收入，4.78%为设备设施销售收入，4.32% 为营运物资销售收入，2.62% 为加盟商管理费收入。  公司主要以加盟模式进行扩张，与加盟商签订合同，授权加盟商使用公司商标经营，加盟商拥有对加盟门店的所有权和收益权，实行独立核算，自负盈亏，但在食品安全管控、产品售价等具体经营方面需要接受公司的指导与监督，加盟店的员工也由加盟商招聘，公司会定期培训和指导。  本次发行将会向社会公众公开发行不超过 4001 万股，不低于发行后总股本的 10%。本次发行全部为新股发行，不涉及股东公开发售股份，募集资金主要用于生产建设类项目和仓储物流配套类项目的投资建设，计划募资金额为 66.8亿元。  公司旗下连锁品牌“蜜雪冰城” 门店中销售的主要产品为现制茶饮，属于现制饮品行业中的现制茶饮细分行业。 “幸运咖”主要产品为现磨咖啡。根据公司招股书披露，公司产品所在的现制茶饮，现磨咖啡，现制冰淇淋行业过往增速较高，市场空间广阔。  市占率领先：根据艾媒咨询报告显示，2021 年度中国现制茶饮行业市场规模为 2,796 亿元，公司“蜜雪冰城”品牌门店 2021 年度终端销售额约为 200 亿元，约占现制茶饮行业市场规模的 7.15%。根据华经产业研究院报告显示， 2021 年我国现制茶饮门店约 39 万家，公司“蜜雪冰城”品牌境内门店 2021 年末数量约 2 万家，约占现制茶饮门店总数的 5.13%。与同行业其他玩家相比，蜜雪冰城性价比优势较为明显。  风险提示：食品安全风险，加盟店监督管理风险，疫情反复，质量控制风险，第三方物流风险，商标被抢注风险，品牌被仿冒风险。 证券分析师：王薇娜 电话：010-66500993 邮箱：wangweina@hcyjs.com 执业编号：S0360517040002 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 4 0.00 总市值(亿元) 235.59 0.03 流通市值(亿元) 185.42 0.03 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -0.7% 3.8% 3.2% 相对表现 6.6% 13.6% 23.8% 相关研究报告 《餐饮行业深度研究报告：镜鉴日本：性价比连锁餐饮发展的启示》 2022-07-28 《餐饮行业跟踪报告：如何看复苏预期下的餐饮？九毛九，海伦司市值空间测算》 2022-07-06 《详解杨国福招股书：中式快餐龙头，看麻辣传奇如何书写》 2022-02-28 -22%-6%9%25%21/0921/1222/0222/0522/0722/092021-09-27~2022-09-23餐饮沪深300华创证券研究所 餐饮行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、 蜜雪冰城：国内性价比现制饮料龙头 ........................................................................... 4 （一） 公司概况 ............................................................................................................... 4 （二） 自建供应链，成立全资子公司服务品牌 ........................................................... 9 （三） 股权结构方面，创始人持股比例高，为公司实控人 ..................................... 12 （四）加盟政策 ............................................................................................................... 13 二、 行业高增长，“性价比”赛道内“雪王”一骑绝尘 ......................................................... 16 三、 风险提示 ......................................................................................................................... 20 tWlYjZjZ9YuYmNqRaQcM6MtRmMnPmOeRmMxOlOoMrP6MoPsNwMtPoQNZsRrP 餐饮行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 图表目录 图表 1 蜜雪冰城各类门店数量 ..........................................