Q3预告持续高增，回购股份用于员工持股彰显发展信心

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：38.87 分析师：谢楠 执业证书编号：S0740519110001 Email：xienan@r.qlzq.com.cn 联系人： 联系人：王鹏 Email：wangpeng07@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 561 流通股本(百万股) 559 市价(元) 38.87 市值(百万元) 21,803 流通市值(百万元) 21,744 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 3,666 5,845 7,851 8,381 8,713 增长率 yoy% -8% 59% 34% 7% 4% 净利润（百万元） 719 1,177 1,849 2,133 2,347 增长率 yoy% -11% 64% 57% 15% 10% 每股收益（元） 1.28 2.10 3.30 3.80 4.19 每股现金流量 1.77 1.58 5.83 2.23 5.97 净资产收益率 15% 20% 24% 22% 20% P/E 30.3 18.5 11.8 10.2 9.3 P/B 4.4 3.7 2.9 2.3 1.8 备注：股价取自 2022/9/23 投资要点  事件：公司于 2022 年 9 月 23 日发布 2022 年三季度业绩预告，2022Q3 预计实现归属母公司净利润 4.26-4.86 亿元，同比增长 55.55%-77.44%，预计实现扣非归母净利润 4.1-4.7 亿元，同比增长 83.98%-110.92%。同日，公司发布回购股份、员工持股和股权激励的公告。  点评：  三氯蔗糖价格景气，助力 Q3 业绩持续高增。根据公司预告，2022Q3 预计实现归属母公司净利润 4.26-4.86 亿元，同比+55.55%-77.44%，环比+3.53%-18.1%。主要由于：一、公司年产 5000 吨三氯蔗糖项目已达到预期效益，公司三氯蔗糖产品较上年同期在产能、产量、销量以及销售价格方面均有不同幅度的提升；二、受到大宗原料、能源价格上涨的影响，公司主要食品添加剂产品和大宗化学品生产成本不断上涨，公司适时对产品价格进行了不同幅度的上 调。三、公司通过持续的生产技术、生产工艺的优化，提升了生产效率、降低了生产成本。根据百川盈孚，截止 9月 23 日，2022Q3 公司主要产品安赛蜜、三氯蔗糖、甲基麦芽酚、乙基麦芽酚的市场均价分别为 7.09 万元/吨、40.08 万元/吨、8.5 万元/吨、11 万元/吨，同比分别+4.5%、+64.8%、-11%、+9.5%，其中三氯蔗糖 Q3 均价环比+5.8%。  回购股份用于员工持股及股权激励，彰显公司长期发展信心。9 月 23 日，公司发布《关于回购公司股份方案的公告》，拟以不低于人民币 5000 万元（含）且不超过人民币 10000 万元（含）的自有资金回购公司股份。回购股份价格不超过人民币 60.00 元/股，预计回购股份数量约为 83.33-166.67 万股，约占公司当前总股本的 0.15%-0.30%。回购的股份将用于员工持股计划或股权激励。 公司发布《第二期核心员工持股计划（草案）》，员工持股参与对象为 3 名公司董事、监事、高级管理人员和 1097 名核心员工。本次员工持股计划资金总额上限为 12000 万元，计划取得标的股票规模不超过 666.67 万股，持股计划购买公司回购股份的价格为 18 元/股。员工持股计划所获股票分 3 期解锁，解锁时点自公司公告股票过户至本员工持股计划名下之日起满 12 个月、24 个月、36 个月，锁定期最长 36个月，每期解锁的标的股票比例分别为 20%、40%、40%。业绩考核目标为 2022 年净资产收益率不低于 18%、2022 年-2023 年 2 年的平均净资产收益率不低于 18%、2022 年-2024 年 3 年的平均净资产收益率不低于 18%。 Q3 预告持续高增，回购股份用于员工持股彰显发展信心 金禾实业（002597.SZ）/化工 证券研究报告/公司点评 2022 年 9 月 23 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 公司发布《2022 年限制性股票激励计划（草案）》，对 12 名公司董事、高级管理人员和 13 名公司及子公司核心业务人员、管理骨干授予 273.20 万股限制性股票，授予价格为每股 18 元。自激励对象获授的限制性股票登记完成之日起 12 个月、24个月、36 个月、48 个月和 60 个月逐期解除限售，每个解售期解除限售比例均为 20%。解售方面公司层面业绩条件为：2022 年净资产收益率不低于 18%、2022-2023年 2 年的平均净资产收益率不低于 18%、2022-2024 年 3 年的平均净资产收益率不低于 18%、2022-2025 年 4 年的平均净资产收益率不低于 18%、2022-2026 年 5 年的平均净资产收益率不低于 18%。只有公司满足各年度业绩考核目标，所有激励对象对应考核年度的限制性股票方可解除限售。公司未满足上述业绩考核目标的，所有激励对象对应考核当年可解除限售的限制性股票均不得解除限售，由公司回购注销，回购价格为授予价格。 本次回购体现了管理层对公司长期内在价值的信心，公司利用回购股份用于员工持股计划或股权激励，有利于进一步完善公司的长效激励机制，充分调动公司中高级管理人员、核心及骨干人员的积极性，推进公司的长远发展。随着甜味剂市场的蓬勃发展，公司作为龙头不断完善布局、持续增强产业链优势，未来值得期待。  盈利预测：根据行业基本面情况，我们调整了毛利率相关假设，调整 2022-2024年公司净利润分别为 18.49 亿元、21.33 亿元、23.47 亿元(此前为 20.21 亿元、23.61 亿元、27.11 亿元），对应 PE 分别为 12、10、9 倍，维持“买入”评级。  风险提示：产品价格下跌；环保和安全生产的风险；产能建设及释放不达预期。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表 1 盈利预测 资料来源：Wind、中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E货币资金1,9854,7155,6308,825营业收入5,8457,8518,3818,713应收票据0000营业成本4,1995,2585,4795,562应收账款505616590587税金及附加33454850预付账款109798283销售费用699299103存货5065951,696899管理费用150210239235合同资产0000研发费