食品饮料行业周报：季报催化，期待改善

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业定期报告 2022 年 09 月 26 日 推荐（维持） 食品饮料行业周报（2022.09.26） 消费品/食品饮料 本周成都疫情基本结束，广深地区疫情逐步得到有效控制，此前受疫情影响地区白酒消费陆续好转，非疫情地区稳步增长，白酒行业整体走向复苏。大众品板块受成本压力影响，关注低基数+经营杠杆下业绩弹性。投资建议：年内聚焦核心，守望边际改善。白酒板块首推汾酒（Q3 确定性弹性兼备），高端+洋河、古井（稳定估值切换），二线品种估值足够低且边际好转（今世缘、迎驾、舍得）。大众品板块重点推荐中炬（对冲经济悲观预期）、洽洽（中报双杀后绝对收益布局点）、安琪（Q3 低基数，报表持续边际改善）、天味（业绩改善确定性品种）、华润青岛（成本回落，业绩稳健）。  渠道调研周周鲜：动销流速加快，批价维持稳定。本周茅台发货略有加速，周内批价上涨后略有回落，散瓶飞天批价 2730 元，整箱飞天批价 3060 元，环周基本持平。五粮液批价 970-975 元，库存约 1 个月内。国窖批价维持920 元。  核心公司跟踪：绝味重启股权激励，百润调整激励方案  绝味食品：重启股权激励，经营拐点来临。考核目标设定合理，短期经营边际改善，7/8 月份以来单店恢复到去年同期的 9 成以上，9 月鸭副成本涨幅收窄，预计全年净开门店有望达到 1500 家。  百润股份：调整激励计划，彰显长期信心。公司调整原股权激励计划，将解除限售年度递延一年，并将营业收入基数年度调整为 2022 年。6 月以来经营边际改善，近期强爽热度及动销超预期，下半年随着新代言人到位，全年有望实现翻倍增长。  洽洽食品：收入增长依然稳健，估值安全边际充分。渠道调研反馈，公司Q3 依然保持稳健增长，瓜子预计双位数增长，坚果规格调整后动销良好，瓜子第二次提价有望 9 月底落地。利润端，随着海外业务以及小品类提价传导，成本趋于稳定，利润率随着各项业务提价的落地有望修复。  安琪酵母：经营目标不变，海运汇率利好 H2 业绩弹性。渠道调研反馈，公司 7-8 月收入稳健增长，预计 Q3 收入增长 16%以上。此外，安琪酵母与北京微构工场正式组建合资公司“微琪生物”，未来计划建成万吨级 PHA基地，进一步推进合成生物学产业布局。利润端，Q3 低基数叠加海运价格近期回落、人民币贬值因素，H2 业绩弹性凸显。  投资建议：年内聚焦核心，守望边际改善。白酒板块：首推汾酒（Q3 确定性弹性兼备），稳定估值切换选高端+洋河、古井。二线品种估值足够低且边际好转（今世缘、迎驾、舍得）。大众品板块：重点推荐中炬（对冲经济悲观预期）、洽洽（中报双杀后绝对收益布局点）、安琪（低基数，报表持续边际改善）、天味（业绩改善确定性品种）、华润青岛（成本回落，业绩稳健）。  风险提示：疫情影响需求回落、成本上涨、竞争加剧等。 行业规模 占比% 股票家数（只） 135 2.8 总市值（亿元） 61894 8.0 流通市值（亿元） 57288 8.8 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -7.7 -4.6 -11.2 相对表现 -0.4 5.3 9.4 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《食品饮料行业周报（2022.09.19）—边际利空有限，超额收益凸显》2022-09-19 2、《中秋白酒行业渠道调研数据更新—基本面韧性突出，情绪低点配置价值凸显》2022-09-15 3、《食品饮料行业周报（2022.09.12）—白酒恢复态势蔓延，情绪低点配置价值凸显》2022-09-13 于佳琦 S1090518090005 yujiaqi@cmschina.com.cn 田地 S1090522080001 tiandi@cmschina.com.cn 欧阳廷昊 研究助理 ouyangtinghao@cmschina.com.cn 陈书慧 研究助理 chenshuhui@cmschina.com.cn 任龙 S1090522090003 renlong1@cmschina.com.cn 刘成 研究助理 liucheng5@cmschina.com.cn -30-20-1001020Sep/21Jan/22May/22Aug/22(%)食品饮料沪深300季报催化，期待改善 敬请阅读末页的重要说明 2 行业定期报告 正文目录 一、 渠道调研周周鲜：动销流速加快，批价维持稳定 ................................................................................................ 3 二、 核心公司跟踪：绝味重启股权激励，百润调整激励方案 ..................................................................................... 3 三、 投资策略：年内聚焦核心，守望边际改善 ........................................................................................................... 3 四、 行业重点公司估值表 ............................................................................................................................................ 4 图表目录 图 1：食品饮料行业历史 PE Band ............................................................................................................................... 5 图 2：食品饮料行业历史 PB Band ............................................................................................................................... 5 表 1：重点公司估值表： .............................................................................................................................................. 4 敬请阅读末页的重要说明 3 行业定期报告 一、渠道调研周周鲜：动销流速加快，批价维持稳定 茅台：本周茅台发货略有加速，周内批价上涨后略有回落，当前散瓶飞天批价 2730 元，整箱飞天批价 3060 元，环周基本持平。 五