中泰周期·大宗指南：周期品周度运行变化——第86期

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 中泰周期·大宗指南 周期品周度运行变化——第 86 期 行业名称 评级：增持（维持） 分析师：杜冲 执业证书编号： S0740522040001 分析师：谢鸿鹤 执业证书编号：S0740517080003 分析师：孙颖 执业证书编号：S0740519070002 分析师：谢楠 执业证书编号：S0740519110001 [Table_Profit] 基本状况 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PB 评级 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 中国神华 31.18 2.53 3.66 3.86 3.89 12.3 8.5 8.1 8.0 1.68 买入 银泰黄金 13.05 0.46 0.51 0.84 0.91 28.5 25.8 15.5 14.4 3.2 买入 中国巨石 13.60 1.51 1.80 1.86 1.97 9.01 7.56 7.31 6.90 2.17 增持 万华化学 83.51 7.85 7.70 8.86 9.92 10.64 10.85 9.42 8.42 3.98 买入 87.76 7.85 6.93 8.43 9.76 11.2 12.7 10.4 9.0 3.89 买入 中信特钢 18.32 1.58 1.82 2.02 2.2 11.94 10.37 9.34 8.58 1.58 买入 备注： 股价取 2022 年 09 月 23 日收盘价 [Table_Summary] 投资要点  煤炭：中国神华高比例分红承诺，有望催化板块进一步上行。动力煤方面，补库需求支撑，煤价维持强势。供给方面，产地煤炭向好，二十大临近，安全检查日益趋严，促使煤炭销售供不应求，坑口价格继续偏强运行。需求方面，台风过境以及季节性气候转凉，促使电场日耗回落，但化工、水泥等非电产业开工率提高，补库需求支撑煤价走强。进口煤方面，国内煤价上涨背景下，进口煤招标积极性较高，印尼煤价格随之偏强运行，后续需求关注冬储煤以及非电煤采购需求释放情况。焦煤及焦炭方面，产地供给趋紧，坑口价继续走强。供给方面，近期煤矿安全事故频发，安全检查逐步升级，加上部分煤矿因工作面搬迁等问题造成产量下滑，产地整体供给偏紧，支撑坑口价格上涨。本周（9.19-9.25）山西地区主焦煤价格上涨 50 到 100元/吨，灵石肥煤价格上涨 100 元/吨，内蒙古肥煤价格上涨 50 到 70 元/吨，山东以及陕西气煤价格上涨 50 到 150 元/吨。需求方面，旺季需求恢复下钢厂开工稳定复苏，铁水产量继续增长，目前焦企原料煤库存较低，存在节前补库预期。进口蒙煤方面，本周甘毛其都口岸通关四天（9.19-9.22），日均通关 663 车，周环比增加 21车。后续需求关注下游需求及利润情况。供给方面，二十大临近，煤矿安全检查逐步趋严，叠加近期安全生产问题频发，产地整体供给偏紧，坑口价格走强。需求方面，旺季到来，下游建材、冶金、化工等非电产业需求持续回升，补库积极性高涨，支撑煤价偏强运行。大秦线秋季集中检修计划安排在 9.28 到 10.22，预计每日影响进车 15 到 20 万吨，冬季补库需求有望提前集中释放，煤价上涨预期较强。2022 年9 月 23 日中国神华审议通过了《关于公司 2022-2024 年度股东回报规划的议案》，每年以现金方式分配的利润不少于公司当年实现的归属于公司股东的净利润的 60%，有望进一步提振市场情绪。煤企一季报业绩增速普遍较快，二季度经营业绩环比改善延续超预期表现，三季度以来长协补签换签对煤企经营业绩负面冲击逐步证伪，继续看好后市行情。催化剂：1）能源危机深化，国际动力煤价高位运行，下半年尤其是冬季，全球动力煤需求确定性向好；2）非电用煤需求边际改善，长协锁量、现货更少，煤价易涨难跌；3）国内冬季补库需求释放，淡季不淡行情演绎；4)政策聚焦“保交楼、稳民生”，山西、河南等地出台专项方案促进房地产企业开工建设，地产复苏预期持续增强。建议重点关注标的：动力煤公司陕西煤业、兖矿能源、山煤国际、晋控煤业、中国神华、中煤能源；炼焦煤公司潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、盘江股份、上海能源、平煤股份；无烟煤公司兰花科创。  有色：云南电解铝减产扩大，高成长黄金公司持续重估。1）美联储持续鹰派，金 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 价有所承压。周内，美联储公布 9 月利率决议，如期加息 75 个基点，至 3.00-3.25%。经济预期显示未来或进一步加速升息步伐。美联储主席鲍威尔在议息会议后的新闻发布会上表示，坚决致力于降低通货膨胀，承诺将通胀压低至 2%，金价持续承压。在高通胀支撑下，使得真实收益率的定价模型的残差处于 350 美元左右的极值水平，我们认为美国经济回落难以避免，当前 3.5%左右的远端名义利率离经济底部 1.5%左右仍有较大回落空间，通胀逐步走低也将促使美联储加息节奏放缓，金价预期由弱转稳，板块内成长优势突出标的将会率先被重估。截至 9 月 23 日，COMEX 黄金收 1655.60 美元/盎司，环比下跌 1.66%；COMEX 白银收于 18.91 美元/盎司，环比下跌 2.43%；SHFE 黄金收于 387.64 元/克，环比上涨 1.05%；SHFE 白银收于4542 元/公斤，环比上涨 4.13%。2）美元指数强势，基本金属价格有所承压。周内，9 月美联储议息会议落地，加息 75bp 符合市场预期，但美联储显示鹰派，认为年内可能再加息 100-125bp，鹰派态度超市场预期。美元指数强势下，基本金属价格有所承压。具体来看：LME 铜、铝、铅、锌、锡、镍本周涨跌幅分别为-4.7%、-5.1%、-4.7%、-4.3%、-4.2%、-4.5%，价格整体下跌。  建材：当前时点我们建议关注建材&新材料投资的几条主线，一是成长性和业绩兑现度选碳纤维、石英砂和玻纤行业；二是地产销售数据的改善在政策持续刺激以及 22 年同期的低基数下具有持续性，目前品牌建材板块已步入估值修复阶段，曙光初现下重点布局品牌建材细分龙头；三是稳增长主线选水泥和减水剂；四是光伏玻璃产业周期底部，成本支撑下，价格望保持较好水平；浮法玻璃看好下半年冷修+竣工+保交付带来价格继续回升。1）新材料领域，在“海外供给受限”、碳纤维下游风、光、氢等新能源领域需求爆发、及国内龙头“十年磨一剑”；国产龙头已完成追赶，未来看产能扩张、成本下降带来民用领域超越；且我们认为中小丝束领域景气延续度较高，同时原丝供需格局会优于碳纤维。复合材料方面，硅片环节产能快速扩张、碳碳复材尺寸大型化以及渗透率提升下，碳碳热场复材需求有望保持高景气；在汽车电动智能化、轻量化、高端化以及成本下降的共同推动之下，碳陶刹车盘市场将迎来从 0 到 1 拐点。高纯石英砂/电子盖板玻璃迎来需求高增+国产替代共振的产业机会，UTG 迎