22Q3单吨盈利短期承压，产能持续释放

请务必阅读正文之后的重要声明部分 深度报告：《锂电勃姆石龙头，市占率全球领先》20220518 [Table_Title] 评级：增持（维持） 市场价格：42.6 元 153.08 分析师：曾彪 执业证书编号：S0740522020001 Email：zengbiao@zts.com.cn 分析师：朱柏睿 执业证书编号：S0740522080002 Email：zhubr@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本（百万股） 200 流通股本（百万股） 122 市价（元） 42.6 市值（百万元） 8,510 流通市值（百万元） 5,188 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 192 423 730 1,532 2,451 增长率 YoY% 16% 120% 73% 110% 60% 净利润（百万元） 45 108 188 394 649 增长率 YoY% 2% 140% 74% 110% 64% 每股收益（元） 0.23 0.54 0.94 1.97 3.25 每股现金流量 0.12 -0.17 0.26 0.34 1.64 净资产收益率 9% 9% 14% 23% 28% P/E 188.7 78.7 45.2 21.6 13.1 P/B 17.6 6.9 6.2 4.9 3.6 备注：股价取自 2022 年 10 月 31 日收盘价 投资要点  事件：公司 22Q1-Q3 实现营业收入 4.5 亿元，同比增长 65%；归母净利润 1.17亿元，同比增长 80%；其中，Q3 营业收入 1.6 亿元，同比增长 43%；归母净利润 0.3 亿元，同比增长 48%。  公司收入结构基本稳定。22 年 Q1-Q3 电池材料实现营收 3.64 亿，同比增长69%；电子材料营收 6881 万，占比 15%，同比增长 60%；阻燃材料营收 2162万，同比增长 21%。  勃姆石出货依旧景气，单吨盈利环比下滑。公司勃姆石 22 年 Q1-Q3 出货预计共计 18400 吨，预计 Q3 单月出货 7000 吨。预计公司 2023 年实现出货 4-5万吨。22 年 Q3 勃姆石毛利率为 42%+，单吨净利 4500 元，环比下滑，主要系 9 月份给主要客户降价 5%-7%所致，但预计今年再次降价的可能性不大。电子材料毛利率为 20-25%，同比下降；阻燃材料毛利率同比提升。  多个募投项目即将投产，产能持续释放。公司在蚌埠自贸区投资建设的勃姆石扩产“一期项目”规划新增产能 4 万吨/年，其中第 1 条生产线已于 2022 年 8月投产调试，其余新增产能预计 2022 年年底前陆续投产；勃姆石扩产“二期项目”规划新增年产能 8 万吨，预计在 2023 年、2024 年陆续投产。预计 22年底勃姆石有效产能 3-4 万吨，名义产能 6 万吨。  盈利预测：公司新增项目落地产能持续释放有望助力业务放量，同时考虑公司产品价格调整，我们预计公司 22-23 年实现营业收入 7.3/15.3 亿元（前值为8.9、15.9 亿元），预计 22-23 年归母净利润 1.9/3.9 亿元（前值为 2.5、4.9亿元），对应 PE 估值 45、22 倍。维持“增持”评级。  风险提示：下游需求不及预期、市场竞争加剧风险、原材料价格变动风险、产能扩张不及预期。 22Q3 单吨盈利短期承压，产能持续释放 壹石通(688733.SH)/电力设备 证券研究报告/公司点评 2022 年 10 月 31 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 1：公司财务指标 来源：中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E货币资金530219460735营业收入4237301,5322,451应收票据75129271434营业成本2424198521,328应收账款149252516818税金及附加461321预付账款16285790销售费用9152949存货86148302471管理费用2851100159合同资产0000研发费用244387140其他流动资产476199142财务费用2-31534流动资产合计9038381,7052,690信用减值损失-4-4-7-5其他长期投资0000资产减值损失0000长期股权投资0000公允价值变动收益0000固定资产2986741,0661,474投资收益51055在建工程111211211111其他收益8888无形资产25222017营业利润123213442728其他非流动资产90908989营业外收入1111非流动资产合计5239961,3861,691营业外支出0000资产合计1,4261,8343,0914,381利润总额124214443729短期借款01598371,270所得税16264980应付票据62108219342净利润108188394649应付账款193469107少数股东损益0000预收款项0000归属母公司净利润108188394649合同负债1358NOPLAT110185408679其他应付款11111111EPS（按最新股本摊薄）0.540.941.973.25一年内到期的非流动负债5555其他流动负债5682144215主要财务比率流动负债合计1544011,2901,957会计年度2021E2022E2023E2024E长期借款18283848成长能力应付债券0000营业收入增长率119.9%72.8%109.8%60.0%其他非流动负债28282828EBIT增长率139.4%67.9%117.6%66.6%非流动负债合计46566677归母公司净利润增长率140.0%73.9%109.6%64.5%负债合计2014571,3562,034获利能力归属母公司所有者权益1,2251,3771,7352,347毛利率42.7%42.7%44.4%45.8%少数股东权益0000净利率25.6%25.8%25.7%26.5%所有者权益合计1,2251,3771,7352,347ROE8.8%13.7%22.7%27.6%负债和股东权益1,4261,8343,0914,381ROIC10.7%14.1%18.1%21.3%偿债能力现金流量表资产负债率14.1%24.9%43.9%46.4%会计年度2021E2022E2023E2024E债务权益比4.2%16.0%52.4%57.6%经营活动现金流-345269328流动比率5.82.11.31.4现金收益139222489807速动比率5.31.71.11.1存货影响-41-62-154-169营运能力经营性应收影响-137-169-435-497总资产