系列点评七十六：自主表现亮眼 出口持续高增

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9626187/21/20190228 16:59 [Table_Title] 自主表现亮眼 出口持续高增 [Table_Title2] 长安汽车(000625)系列点评七十六 [Table_Summary] 事件概述 公司发布 2022 年 10 月产销快报。10 月公司汽车批发销量为22.5 万辆，同比+11.1%，环比+4.4%。1-10 月公司汽车累计批发 190.6 万辆，同比-1.5%。 重庆长安 10 月批发销量为 11.3 万辆，同比+37.2%，环比+21.3%。1-10 月累计批发 84.5 万辆，同比+7.9%； 合肥长安 10 月批发销量为 1.9 万辆，同比+4.5%，环比+1.5%。1-10 月累计批发 18.4 万辆，同比-18.7%； 长安福特 10 月批发销量为 2.2 万辆，同比-26.1%，环比-28.2%。1-10 月累计批发 21.3 万辆，同比-10.8%； 长安马自达 10 月批发销量为 0.8 万辆，同比-55.3%，环比+11.2%。1-10 月累计批发 9.2 万辆，同比-17.0%。 分析判断: ► 全力冲刺保交付 自主表现亮眼 销量表现亮眼，四季度加速冲量。公司 10 月 7 日召开“决战四季度，全力保交付”的誓师大会，维持今年整体销量目标245 万辆不变，在疫情、缺芯、高温及限电等因素下全力抢抓交付。10 月公司汽车批发销量 22.5 万辆，实现同环比高速增长；1-10 月公司汽车累计批发 190.6 万辆，已完成全年目标78%。公司从高温及限电影响中迅速恢复，力保交付，叠加重点车型需求旺盛，我们判断销量有望进一步提升，看好公司达成全年目标。 自主乘用车销量亮眼，销量逆势提升。疫情影响下行业 10 月销量小幅下降，根据乘联会数据，2022 年 10 月狭义乘用车批发 219.1 万辆，同比+11.0%，环比-4.6%。公司自主乘用车表现亮眼，10 月批发 销量 14.7 万辆，同比+43.1%，环比+17.3%。我们判断重点自主新品 SL03、UNI-V 及欧尚 Z6 等贡献主要增量。 自主新能源快速放量，供给持续驱动需求。自主品牌新能源 10 月销量 3.7 万辆，同比+ 234.4%，环比+21.6%；1-10 月新能源累计销量 19.3 万辆，同比+133.3%。今年为公司新能源转型元年，自主插混+深蓝+阿维塔三箭齐发，明年仍将保持较快的产品推新力度，全面电气化转型驱动需求快速增长。 ► 自主出海提速 合资短期承压 自主出口销量同比提升，海外布局规划加速。今年 1-10 月自主品牌海外销量 15.6 万辆，同比+52.9%。我们判断未来公司 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 买入 上次评级： 买入 目标价格： 最新收盘价： 12.45 [Table_Basedata] 股票代码： 000625 52 周最高价/最低价： 22.88/8.55 总市值(亿) 1,235.26 自由流通市值(亿) 946.75 自由流通股数(百万) 7,604.42 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：崔琰 邮箱：cuiyan@hx168.com.cn SAC NO：S1120519080006 联系电话： 研究助理：胡惠民 邮箱：huhm@hx168.com.cn SAC NO： 联系电话： [Table_Report] 相关研究 1.【华西汽车】长安汽车（000625.SZ）2022Q3：自主盈利稳健 看好 Q4 业绩兑现 2022.10.31 2.【华西汽车】长安汽车（000625.SZ）9 月销量点评：新能源表现强势 交付提速在即 2022.10.11 3.【华西汽车】长安汽车（000625.SZ）8 月销量点评：新品表现强势 金九银十来临 2022.09.12 -57%-40%-23%-6%11%28%2021/112022/022022/052022/082022/11相对股价%长安汽车沪深300证券研究报告|公司点评报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2022 年 11 月 10 日 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1138306 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/2019028 16:59 出口高增长仍将持续：一方面，公司燃油车深耕海外多年，加上新品产品力明显提升， UNI-V 也于近期斩获 2022 国际 CMF设计奖，国际认可度明显提升；另一方面，公司新能源转型迅速，优质产品有望打开长期增长空间。 合资短期有所承压，静待福特新品上量。长安福特、长安马自达 10 月批发分别为 2.2/0.8 万辆，同比分别-26.1%/-55.3%，环比分别-28.2%/+11.2%，整体表现有所承压。我们判断 10 月疫情对终端消费影响较大，其中合资品牌以燃油车为主，受到冲击更为直接，随着疫情好转叠加福特的新品周期，整体需求有望逐步提振。 投资建议 公司凭借“产品+价格+定位”构筑整车核心竞争力，构建了强势的自主产品矩阵，新品导入加速销量上行。自主插混+深蓝+阿维塔三箭齐发，开启电气化元年，加速向高端电动智能转型。自主盈利具备较强弹性，我们看好公司在全新产品周期下迎来盈利的快速释放，叠加高端电动化转型带来估值的重塑。维持盈利预测，预计 2022-2024 年收入为 1,344/1,689/2,082亿元，归母净利润为 98.5/129.6/163.0 亿元，对应 EPS 为0.99/1.31/1.64 元，对应 2022 年 11 月 9 日 12.45 元/股的收盘价，PE 分别为 13/10/8 倍，维持买入评级。 风险提示 自主品牌销量不及预期；新车型交付不及预期；新能源渗透率不及预期等。 盈利预测与估值 资料来源：Wind，华西证券研究所 [Table_profit] 财务摘要 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 84,566 105,142 134,412 168,887 208,168 YoY（%） 19.8% 24.3% 27.8% 25.6% 23.3% 归母净利润(百万元) 3,324 3,552 9,853 12,960 16,301 YoY（%） 225.6% 6.9% 177.4% 31.5% 25.8% 毛利率（%） 14.7% 16.6% 17.8% 19.8% 20.7% 每股收益（元） 0.48 0.47 0.99 1.31 1.64 ROE 6.2% 6.4% 14.5% 16.0% 16.8% 市盈率 25.71 26.49 12.54 9.53 7.58 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p2证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公