10月通胀数据点评：CPI同比显著回落，通胀压力趋于缓解

1001201401601802002202401031081131181232021/092022/022022/07中信期货期货指数走势10年国债沪深300商品 2022-11-09 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 宏观研究团队 研究员： 刘道钰 021-80401723 liudaoyu@citicsf.com 从业资格号: F3061482 投资咨询号：Z0016422 中信期货研究|宏观点评报告 CPI 同比显著回落，通胀压力趋于缓解 ——10 月通胀数据点评 摘要： 事件：中国 10 月 CPI 同比上涨 2.1%，预期 2.4%，前值 2.8%；PPI 同比上涨-1.3%，预期-1.1%，前值 0.9%。 点评： 1、基数效应推动 10 月 PPI 同比降至-1.3%。预计未来 2 个月大宗商品价格总体震荡，PPI 环比大体持平，基数效应会使得 PPI 同比回升至-0.3%左右。由于前期大宗商品价格止跌回升，10 月 PPI 环比上涨 0.2%。不过，由于去年 10 月份 PPI 环比涨幅高达 2.5%，高基数效应将使得今年 10 月份 PPI 同比回落 2.2 个百分点至-1.3%。分大类来看，10 月份生产资料与生活资料 PPI 分别环比上涨 0.1%、0.5%，生活资料中食品类、衣着类、一般日用品类、耐用消费品类的 PPI 环比涨幅均有所扩大。考虑到近期疫情扩散对消费需求的抑制，生活资料 PPI 上涨可能难以持续。考虑到国内稳增长持续落地生效，未来几个月我国基建投资有望进一步改善；不过海外经济增长将进一步放缓；预计大宗商品价格总体震荡，11-12 月份 PPI 环比大体持平。再考虑基数效应，预计 PPI 同比 11 月份大体持平，12 月份回升至-0.3%左右。 2、由于高基数效应以及非食品价格偏弱，10 月 CPI 同比回落 0.7 个百分点至2.1%。考虑到猪肉以及菜篮子产品价格回落，预计 11 月 CPI 同比回落 0.3 个百分点至 1.8%。中期看国内通胀压力趋于缓解。10 月 CPI 环比上涨 0.1%，其中食品与非食品价格分别环比上涨 0.1%、0.0%，涨幅均较为温和。不过，由于去年同期 CPI 环比涨幅高达 0.7%，今年 10 月 CPI 同比回落 0.7 个百分点至 2.1%。分项来看，由于鲜菜、鲜果及水产品大量上市，10 月鲜菜、鲜果及水产品价格均由涨转跌，分别环比下跌 4.5%、1.6%、2.3%；由于猪肉消费季节性增加以及部分养殖户压栏惜售，10 月猪肉价格环比上涨 9.4%。11 月份以来菜篮子产品价格继续回落，猪肉价格也触顶回落。我国生猪存栏量充足，猪肉价格的阶段性顶部或已出现。再考虑到去年 11 月猪肉价格基数较高，预计今年 11 月猪肉价格同比显著回落。由于国内消费受疫情抑制，近几个月我国 CPI 非食品表现偏弱，这一特征在年内大概率维持。综合来看，预计 11 月 CPI 同比回落 0.3 个百分点至 1.8%。由于国际大宗商品价格拐点已现，国内PPI 同比将转负，猪肉供需大体平衡，中期看我国通胀压力趋于缓解。 风险提示：海外地缘政治不确定性加大，物价上涨从上游向下游传导 10 月 PPI 环比止跌回升，小幅上涨 0.2%，基数效应推动 PPI 同比回落 2.2 个百分点至-1.3%。预计未来 2 个月大宗商品价格总体震荡，PPI 环比大体持平，基数效应会使得 PPI 同比回升至-0.3%左右。由于高基数效应以及非食品价格偏弱，10 月 CPI同比回落 0.7 个百分点至 2.1%。考虑到猪肉以及菜篮子产品价格回落，预计 11 月CPI 同比回落 0.3 个百分点至 1.8%。中期看国内通胀压力趋于缓解。 报告要点 中信期货宏观点评报告 2 / 5 图表1： 我国 PPI 同比及环比 图表2： PMI 主要原材料购进价格及 PPIRM、PPI 环比 数据来源：Wind 中信期货研究所 数据来源：Wind 中信期货研究所 图表3： PPI 分大类环比 图表4： PPI 分大类同比 数据来源：Wind 中信期货研究所 数据来源：Wind 中信期货研究所 图表5： 中信期货黑色、有色、能化价格指数 图表6： 原油价格 数据来源：Wind 中信期货研究所 数据来源：Wind 中信期货研究所 -1.6-0.80.00.81.62.43.24.0-6.0-3.00.03.06.09.012.015.02016/122017/122018/122019/122020/122021/12PPI当月同比（左轴）PPI环比-1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.02.53540455055606570752019-012019-092020-052021-012021-092022-05PMI:主要原材料购进价格PPIRM环比PPI环比0.11.0-0.10.10.50.60.50.30.7-0.200.000.200.400.600.801.001.20生产资料采掘工业原材料工业加工工业生活资料食品类衣着类一般日用品类耐用消费品类分大类PPI环比-2.5-6.71.2-3.52.24.62.51.60.2-8.0-6.0-4.0-2.00.02.04.06.0生产资料采掘工业原材料工业加工工业生活资料食品类衣着类一般日用品类耐用消费品类PPI分大类同比1001502002503003504002020/012020/072021/012021/072022/012022/07中信期货黑色建材指数中信期货有色金属指数中信期货能源化工指数204060801001201401602019-012019-092020-052021-012021-092022-05现货价:原油:英国布伦特Dtd 中信期货宏观点评报告 3 / 5 图表7： 我国 CPI 同比及环比 图表8： CPI 食品与非食品环比 数据来源：Wind 中信期货研究所 数据来源：Wind 中信期货研究所 图表9： CPI 食品主要分项当月环比 图表10： CPI 食品主要分项当月同比及其变化 数据来源：Wind 中信期货研究所 数据来源：Wind 中信期货研究所 图表11： CPI 非食品主要分项当月环比 图表12： CPI 非食品主要分项当月同比及其变化 数据来源：Wind 中信期货研究所 数据来源：Wind 中信期货研究所 -1.2-0.8-0.40.00.40.81.21.62.02.4-3.0-2.0-1.00.01.02.03.04.05.06.02019/012019/092020/052021/012