港股周报：龙头企业盈利超预期，重点关注中国beta互联网核心平台

海外行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 港股周报（2022.11.13 -2022.11.18） 证券研究报告 2022 年 11 月 20 日 作者 孔蓉 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521020002 kongrong@tfzq.com 王梦恺 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521030002 wangmengkai@tfzq.com 杨雨辰 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521110001 yuchenyang@tfzq.com 李泽宇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520110002 lizeyu@tfzq.com 曹睿 联系人 caorui@tfzq.com 龙头企业盈利超预期，重点关注中国 beta 互联网核心平台 本周（2022 年 11 月 14 日至 11 月 18 日）恒生指数收盘 17,992.54点，上涨约 3.85%。 腾讯控股公布 2022 年 Q3 财报 三季度腾讯营收 1401 亿元，同比下降 2%，环比增长 4.5%；经调整的 EBITDA 为 486 亿元，同比下降 1%，环比增长 9%；Non-IFRS净利润 322.54 亿元，同比增长 2%，环比增长 15%。 阿里巴巴发布 2023 财年 Q2 季报 11 月 17 日晚，阿里巴巴 2023 财年第二季度实现收入 2071.76 亿元，同比增长 3%；归属于普通股股东的净亏损为 205.61 亿元，经调整 EBITA 同比增长 29%，至 361.64 亿元。 本周，港股的市场风险偏好及估值压制因素仍呈改善态势，恒生科技指数仍处于历史相对低位，互联网核心基本面修复趋势较明确，中期估值性价比较高。推荐关注疫情防控措施优化下基本面有望持续复苏、而估值仍处在历史低位的港股科技互联网及消费标的。 本周国内政策方面，11 月 16 日，人民银行发布《2022 年第三季度中国货币政策执行报告》，相比于上季度，本季度报告对于下一阶段的货币政策安排更加强调推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。同日，国家发展改革委发布《关于数字经济发展情况的报告》，关于下一步的工作安排，报告提到，将集中力量推进关键核心技术攻关，牢牢掌握数字经济发展自主权。适度超前部署数字基础设施建设，筑牢数字经济发展根基。 港股方面，我们认为基本面拐点已至，建议关注平台五杰【腾讯、美团（与商社联合覆盖）、京东、阿里、拼多多（与商社联合覆盖）】： 1） 宏观因素改善，中国 beta 修复。近期美国通胀、国内防疫、房地产政策、平台金融整改等多方面宏观因素观察到改善迹象，前期超跌的中国 beta 转向修复，港股市场与人民币汇率大幅回升。 2） 龙头平台盈利进入修复周期，中期内收入增速与利润率中枢上移共振。自 2021 平台公司受宏观经济、监管政策以及成本周期错配的影响，盈利预期逐季下修。2022Q3 在较多不利因素叠加的环境下，腾讯等龙头平台公司盈利表现改善明显，降本控费效果明显，盈利拐点已基本确认。已公布财报的腾讯、京东、阿里财报表现均有亮眼表现：腾讯三季度实现营业收入 1401 亿元，实现经调整后净利润 322.54 亿元，同比增长 2%。超过机构此前预测的调整后净利润。京东集团 22Q3 利润表现超预期，新业务扭亏为盈。阿里经调整 EBITA 同比增长 29%至人民币 361.64 亿元，好于市场预期。 投资建议：基本面复苏+估值修复下有望迎来双击行情，建议关注港股弹性资产：1）行业龙头企业：腾讯、美团、京东、阿里、拼多多；2）新能源汽车及智能驾驶：理想、小鹏、蔚来、百度；3）消费：泡泡玛特、名创优品、京东健康、思摩尔国际；4）娱乐：哔哩哔哩、快手、网易云音乐；5）SaaS：微盟集团、阜博集团、中国有赞 6）电商及交易类平台：快手，贝壳。 风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足 仅供内部参考，请勿外传 行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 本周观点 本周，港股的市场风险偏好及估值压制因素仍呈改善态势，恒生科技指数仍处于历史相对低位，互联网核心基本面修复趋势较明确，中期估值性价比较高。推荐关注疫情防控措施优化下基本面有望持续复苏、而估值仍处在历史低位的港股科技互联网及消费标的。 本周国内政策方面， 11 月 16 日，人民银行发布《2022 年第三季度中国货币政策执行报告》，相比于上季度，本季度报告对于下一阶段的货币政策安排更加强调推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。11 月 16 日，国家发展改革委发布《关于数字经济发展情况的报告》，关于下一步的工作安排，报告提到，将集中力量推进关键核心技术攻关，牢牢掌握数字经济发展自主权。适度超前部署数字基础设施建设，筑牢数字经济发展根基。 港股方面，我们认为基本面拐点已至，建议关注平台五杰【腾讯、美团（与商社联合覆盖）、京东、阿里、拼多多（与商社联合覆盖）】： 1） 宏观因素改善，中国 beta 修复。近期美国通胀、国内防疫、房地产政策、平台金融整改等多方面宏观因素观察到改善迹象，前期超跌的中国 beta 转向修复，港股市场与人民币汇率大幅回升。 2） 龙头平台盈利进入修复周期，中期内收入增速与利润率中枢上移共振。自 2021 平台公司受宏观经济、监管政策以及成本周期错配的影响，盈利预期逐季下修。2022Q3 在较多不利因素叠加的环境下，腾讯等龙头平台公司盈利表现改善明显，降本控费效果明显，盈利拐点已基本确认。已公布财报的腾讯、阿里财报表现均有亮眼表现：腾讯三季度实现营业收入 1401 亿元，实现经调整后净利润 322.54 亿元，同比增长 2%。超过机构此前预测的调整后净利润。京东集团 22Q3 利润表现超预期，新业务扭亏为盈。阿里经调整EBITA 同比增长 29%至人民币 361.64 亿元，好于市场预期。 投资建议：基本面复苏+估值修复下有望迎来双击行情，建议关注港股弹性资产：1）行业龙头企业：腾讯、美团、京东、阿里、拼多多；2）新能源汽车及智能驾驶：理想、小鹏、蔚来、百度；3）消费：泡泡玛特、名创优品、京东健康、思摩尔国际；4）娱乐：哔哩哔哩、快手、网易云音乐；5）SaaS：微盟集团、阜博集团、中国有赞；6）电商及交易类平台：快手，贝壳。 风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内疫情反复风险；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足 2. 公司财报与新闻 网易：第三季度营收 244 亿元，游戏及相关增值服务净收入为 187 亿元 网易发布 2022 年第三季度财报，财报显示，网易三季度营收 244 亿元，同比增长10.1%；归属于公司股东的净利润为人民币 67 亿元；研发投入规模为 40 亿元，研发投入强度达 16%，今年前三季度，网易研发投入累计近 110 亿元。另据财报显示，第三季仅供内部参考，请勿外传 行业报告 | 行业动态研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 度游戏及相关增值服务净收入为 187 亿元，同