建材建筑周观点：渐入淡季回款更重要，继续推荐国产替代新建材

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 建材建筑周观点 20221120 渐入淡季回款更重要，继续推荐国产替代新建材 2022 年 11 月 20 日 本周核心变化：①地产利好政策频发，本周“金融十六条”持续发酵，此外，11 月 14 日银保监会、住建部、人民银行办公厅三部门发布《关于商业银行出具保函置换预售监管资金有关工作的通知》，旨在明确商业银行出具保函置换预售监管资金相关要求，支持优质房地产企业合理使用预售监管资金。②成都和西安将限购进一步松绑，由高层次人才、户籍新市民放宽至非户籍市民。③回天新材拟合计 6000 万元投建锂电池用聚氨酯胶及光伏密封胶生产线，并拟向 2 家子公司增资。④中粮科工人事变动：选举现任董事由伟先生为公司第二届董事会董事长，聘任叶雄先生为公司总经理，聘任张楠先生为公司总会计师。⑤山东药玻公告定增结果。 （1）地产链近期利好：第二支箭、金融十六条、预售资金有条件置换，我们看好 2023 上半年竣工链+下半年开工链。融资端口再放松，预售资金监管从严到有条件置换，值得注意的是，本次通知发布主体除金融监管机构外还包括“住建部”。我们认为“态度”转变后有望继续看到政策催化，融资端政策直接利好开工端信心和 B 端建材预期修复，考虑到时间传导，基本面角度，疫情优化管控和保交付都会率先在竣工链得到反应，但我们提示数据的验证未来 2 个季度内恐难以呈现（淡季+疫情），短期回款更重要。我们提出 2023 上半年看竣工、下半年看开工。继续首推消费建材，核心推荐【伟星新材】，弹性组合【东方雨虹】【科顺股份】【坚朗五金】【三棵树】【蒙娜丽莎】【北新建材】【兔宝宝】，港股推荐【中国联塑】。 （2）基建链：对外关注“一带一路”沿线国家项目承建，对内关注实物工作量落地。本周水泥均价环比+1%，但广东珠三角个别城市价格小幅回落 10 元/吨。本周华东(不含鲁)水泥出货率下降 2.0pct至 79.25%，华中下降 0.91pct 至 65.91%，华南下降 4.44pct 至 79.44%。长三角库容比 66.0%，环比提高 2pct，西南地区库存下降 3.8pct 至 50.0%。本周沥青装置开工率环比上周+0.8pct 到43.00%，同比+2.7pct。①建筑建议重视业绩兑现与新基建转型，推荐【中国电建】【鸿路钢构】。②水泥价格环比保持平稳：重点关注【上峰水泥】【华新水泥】【海螺水泥】。③减水剂龙头【苏博特】，看好市占率提升、新材料扩品。 （3）国产替代新建材一：继续推荐“万能胶”板块，短期看好毛利弹性，长期“万能胶”下游全面开花。有机硅胶上游原材料 DMC 价格为 17720 元/吨，同比-43.06%，Q3 及后续毛利率受益。下游建筑胶（受益地产景气回暖）、光伏胶（份额提升、近期组件厂家开工率尚可）、动力电池胶（合作客户增加、提高单一客户渗透率、拓展新胶种如 PAA 胶）、硅碳负极（加快建设）等持续高景气。重点推荐【硅宝科技】【回天新材】等。 （4）国产替代新建材二：玻纤近期发货增加、库存减少。10 月电子布价格小幅反弹、11 月粗纱报价小涨，截至 11 月 18 日，国内 2400tex 无碱缠绕直接纱全国均价 4080.00 元/吨，环比小涨 0.49%，主流缠绕纱货源偏紧俏。重点推荐【中国巨石】【中材科技】【长海股份】。 （5）国产替代新建材三：碳纤维，继续重点推荐【中复神鹰】。本周碳纤维国产 T700(12K)价格为230 元/kg，环比上周持平，同比-2.13%。碳纤维装置周平均开工率为 62.78%，较上周平稳，本周碳纤维产量稳定，库存偏高位，现货供应略显充足。公司看点包括：一是公司降本曲线超预期，二是下游需求“氢”“光”持续高景气，三是西宁项目产能释放，产销量大幅增加，以及未来扩张前景。 （6）玻璃：①光伏玻璃：整体交投良好，局部库存缓降。截至本周四，3.2mm 镀膜主流大单报价 28元/平方米，环比持平，同比涨幅 1.82%。11 月初光伏玻璃价格上涨，成本支撑+需求端组件厂家开工率回升，听证会有效制约产能无序扩张，供给格局边际好转，我们认为后期仍有提价空间。重点关注【洛阳玻璃】【金晶科技】【旗滨集团】【南玻 A】【福莱特】【亚玛顿】。②浮法玻璃价格部分下移，交投偏一般。本周国内浮法玻璃均价 1653.97 元/吨，较上周均价下降 32.37 元/吨，跌幅1.92%。本周新增冷修 1 条，年内合计冷修 35 条。重点监测省份生产企业库存天数约 31.69 天，较上周减少 0.02 天。重点关注【旗滨集团】【南玻 A】。 风险提示：基建项目落地不及预期；地产政策放松不及预期；疫情的负面影响。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 002372.SZ 伟星新材 21.33 0.77 0.82 0.94 28 26 23 推荐 603737.SH 三棵树 118.27 -1.11 1.34 2.45 / 88 48 推荐 688295.SH 中复神鹰 49.16 0.31 0.70 1.23 125 63 41 推荐 002271.SZ 东方雨虹 30.70 1.67 1.01 1.67 18 30 18 推荐 300737.SZ 科顺股份 12.64 0.57 0.38 0.73 22 33 17 推荐 600176.SH 中国巨石 13.63 1.51 1.68 1.78 9 8 8 推荐 300019.SZ 硅宝科技 17.21 0.68 0.72 0.90 25 24 19 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测（注：股价为 2022 年 11 月 18 日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 李阳 执业证书： S0100521110008 邮箱： liyang_yj@mszq.com 相关研究 1.建材建筑周观点 20221113：2 个利好催化，是地产链的底部反转信号-2022/11/13 2.建材建筑周观点 20221106：重点工程、公建年底有望加快，国产替代材料仍是主线-2022/11/06 3.建材行业动态报告：光伏玻璃可以乐观一点-2022/11/04 4.建材建筑周观点 20221030：11 月赶工预期加强，防水新规落地扩容提质加速-2022/10/30 5.建材建筑周观点 20221023：关注关键材料国产替代，继续看好碳纤、风电纱、万能胶-2022/10/23 行业定期报告/建材 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 本周核心变化........................................................................................................................