造纸轻工行业周报：地产政策改善-疫情防控优化，期待家居行业经营改善，持续看好龙头整合市场；浆价预期回落，特种纸释放盈利弹性；关注10月出口数据、索菲亚收购司米少数股权、欧派布局旧改业务

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 轻工制造 2022 年 11 月 21 日 地产政策改善&疫情防控优化，期待家居行业经营改善，持续看好龙头整合市场；浆价预期回落，特种纸释放盈利弹性；关注 10 月出口数据、索菲亚收购司米少数股权、欧派布局旧改业务；敏华 FY23H1 利润率改善明显 看好 ——造纸轻工周报 2022/11/14-2022/11/18 相关研究 《敏华控股（01999.HK）FY2023 年中报点评——内部持续推动提质增效，利润率明显改善》2022/11/16 《索菲亚（002572）——收购司米少数股东股权，强化品牌自主性，助力司米涅槃重生！》2022/11/16 《家居行业点评——地产托底和刺激政策持续出台，修复悲观预期，长期持续看好龙头整合市场》2022/11/16 《消费轻工行业 2022 年双 11 数据点评——必选品类稳健，可选品类分化，宠物赛道表现亮眼》2022/11/16 《轻工造纸行业 2022 年三季报回顾——龙头经营韧性显现，静待消费企稳复苏》2022/11/8 《轻工造纸行业 2022 年三季报业绩前瞻——Q3 消费缓慢恢复，龙头持续整合》2022/10/14 《轻工造纸行业 2022 年中报回顾——家居包装格局优化持续演绎，静待 H2行业盈利改善》2022/9/14 证券分析师 丁智艳 A0230513100001 dingzy@swsresearch.com 屠亦婷 A0230512080003 tuyt@swsresearch.com 黄莎 A0230522010002 huangsha@swsresearch.com 庞盈盈 A0230522060003 pangyy@swsresearch.com 联系人 丁智艳 (8621)23297818× dingzy@swsresearch.com 本期投资提示： 1、关注《家居行业点评——地产托底和刺激政策持续出台，修复悲观预期，长期持续看好龙头整合市场》。地产政策频繁释放暖意，供给端有望改善，并刺激消费者购房需求。1）加强民营房企融资支持“第二支箭“政策推出并快速落地。此轮”第二支箭“重点强调了对房地产企业的融资支持，并从之前的保项目转为保主体，有利于民营房企加强造血功能，从根本上托底地产。2）央行、银保监会出台十六条措施支持房地产市场平稳健康发展。16 条措施出台，从多维度支持房企融资，地产供给侧暖意明显。3）杭州区域再迎放松政策。杭州作为准一线城市的代表，需求端刺激政策的推出或预示着其他地区更多刺激政策的陆续推出，也有利于消费者的购房信心修复，从而助力地产销售。疫情管控政策优化，有望从同店和开店两个维度刺激家居消费。 2、关注索菲亚收购司米少数股东股权点评《索菲亚（002572）——收购司米少数股东股权，强化品牌自主性，助力司米涅槃重生！》。公司发布公告，拟以自有资金 3.43 亿元收购 SG所持司米厨柜有限公司 49%股权。收购司米少数股权，助力品牌涅槃重生。此次收购司米少数股权，有助于：1）市场反应效率提升，2）品类延伸，虽然司米当前仍处于调整的阵痛期，但已经展现出欣欣向荣的趋势，随着司米转变为全资子公司，经营管理效率有望进一步提升，助力司米品牌涅槃重生，恢复增长。 3、关注《敏华控股（01999.HK）FY2023 年中报点评——内部持续推动提质增效，利润率明显改善》。内销：受疫情和房地产下行影响有所下滑，积极开辟新流量入口并推动渠道下沉；利润率明显改善。出口：外部复杂环境下仍现韧性，预计海运费回落刺激需求。内销推进数字化转型和经销商赋能，持续修炼内功，功能沙发进入渗透率加速提升窗口期，有望进一步打开市场空间。经历高速展店期后，公司将进一步优化内部效率和赋能经销商，全面搭建门店管理系统，提高体验数、客单价、转化率，推动单店经营质量的提升。在品类上以功能沙发大单品为重心，横向扩张床垫等品类，渐次发力带动增长。在内部管理上，开源节流、降本增效，推动智能化改造节省制造端人工费用。短期海运费和原材料出现向下价格拐点，叠加公司海外工厂爬坡提效，外销业务利润弹性将显现。 4、欧派家居聚焦旧改市场，橱柜零售破局求变，定制王者商业模式迭代持续领先。洞察焕新需求，切入旧改市场。2023 年公司将对旧改业务重新梳理，主推 69800 旧改套餐。 5、10 月地产及家具社零数据公布，家具零售环比有所改善。短期地产仍呈现一定压力，但近期地产托底政策陆续出台，加强民营房企融资支持“第二支箭“政策推出并快速落地，缓解民营房企资金压力，且后续政策仍有望持续加码，优化房企融资、推动”保交楼“强化托底力度，住宅竣工和销售后续有望企稳回升。 1-10 月家具社零额 1290 亿元，同比下降 8.2%，10 月单月 144 亿元，同比下降 6.6%（VS 9月-.% ）， 月降幅环比收窄 .pct 。 风险提示：疫情反复，整体下游需求低迷影响。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 仅供内部参考，请勿外传 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页共 30 页简单金融成就梦想 1．近期观点...................................................................................3 2．分行业观点 ............................................................................ 10 3．本周跟踪数据更新................................................................. 22 目录 仅供内部参考，请勿外传 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页共 30 页简单金融成就梦想 1．近期观点 本周更新 1、关注《家居行业点评——地产托底和刺激政策持续出台，修复悲观预期，长期持续看好龙头整合市场》。 地产政策频繁释放暖意，供给端有望改善，并刺激消费者购房需求。1）加强民营房企融资支持“第二支箭“政策推出并快速落地。11 月 8 日交易商协会表示将继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具，支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资，预计可支持约 2500 亿元民营企业债券融资，后续可视情况进一步扩容。11 月 9 日中信增表示将接收意向民营房企的增信需求。11 月 10 日，交易商协会受理龙湖集团 200 亿元储架式注册发行，中债增进公司同步受理企业增信业务意向。11 月 11 日，新城控股拟向银行间交易商协会申请新增 150 亿元债务融资工具注册额度。此轮”第二支箭“重点强调了对房地产企业的融资支持，并从之前的保项目转为保主体，有利于民营房企加强造血功能，从根本上托底地产。2）央行、银保监会出台十六条措施支持房地产市场平稳健康发展。根据媒体报道，11 月 11 日人民银行和银保监会联合发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，出台 16 条措施支持房地产市场平稳健康发展。重点包括：1