中国必需消费行业：HTI消费品成本指数，原材料价格走弱，行业成本继续下行

[Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 Research Report 23 Nov 2022 中国必需消费 China Staples HTI 消费品成本指数：原材料价格走弱，行业成本继续下行 HTI CGCI: The Price of Raw Materials Fell, the Sector Cost Continued to Decline [Table_Info] 市盈率 P/E 股票名称 评级 目标价 2022E 2023E 百威亚太 Underperform 21.00 26 n.a. 华润啤酒 Outperform 64.00 37 31 海底捞 Outperform 21.40 15 12 康师傅 Outperform 17.10 14 13 中国飞鹤 Outperform 8.54 8 6 恒安国际 Neutral 55.80 8 8 九毛九 Outperform 21.68 27 20 颐海国际 Outperform 24.33 18 14 现代牧业 Outperform 1.43 5 5 优然牧业 Outperform 5.55 3 3 澳优 Outperform 7.32 4 4 资料来源： Factset, HTI Related Reports HTI 消费品成本指数：棕榈油结束五周连涨，多数行业现货成本下行（HTI CGCI: Palm Oil Price Fell after Rising for Five Weeks, Spot Costs in Most Sectors Fell） (16 Nov 2022) HTI 消费品成本指数：原材料价格多数上行，方便面期货成本领涨（HTI CGCI: Most Raw Material Prices Went up, Instant Noodles Futures Cost Led the Rise） (9 Nov 2022) HTI 消费品成本指数：棕榈油、小麦价格齐涨，方便面期货成本承压（HTI CGCI: Palm Oil and Wheat Rose Together, the Cost of Instant Noodle Futures is under Pressure） (4 Nov 2022) (Please see APPENDIX 1 for English summary) 本周 HTI 跟踪的六类消费品中，成本指数集体下跌，方便面现货、啤酒和调味品期货跌幅居前。具体来看，本周包材部分，除纸浆期货上涨 2.26%，其他包材价格均较上周持平或下跌，其中玻璃期货大跌 3.60%，铝材现货、期货下跌 1.91%/0.26%，塑料期货跌幅为1.78%。直接原材料部分，除大麦和豆粕价格小幅走强，其他也多数 下 行 ， 其 中 棕 榈 油 本 周 继 续 大 幅 回 调 ， 现 货 、 期 货 下 跌4.60%/3.03%，鸡肉、蔬菜和白糖下跌 2.37%/1.18%/1.71%，其他直接原材料跌幅在 1%以内。本周能源价格也继续走弱，布油现货、期货下跌 4.86%/5.86%，对消费品成本下行起到积极作用。 啤酒：截至 11 月 22 日，成本现货指数较上周下降 0.29%，期货指数较上周下降 1.46%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动7.24%/5.8% ， 较 去 年 同 期 现 货 、 期 货 指 数 分 别 累 计 变 动8.19%/5.01%。本周大麦和纸浆小幅上涨，但因铝材和玻璃价格回落较多且成本比重更大，推动啤酒成本指数整体走弱。 调味品：成本现货指数较上周下降 0.47%，期货指数较上周下降1.65%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 3.86%/8.87%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 5.2%/11.45%。本周调味品成本下行主因白糖和能源下跌驱动，期货端叠加包材价格大跌影响，期货指数下降更多。 乳制品：成本现货指数较上周下降 0.38%，期货指数较上周下降0.22%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 6.49%/5.43%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 9.19%/6.42%。本周生鲜乳价格持平，原奶价格因饲料成本上行而小幅上涨，但因包材及白糖的价格波动，乳制品成本整体小幅下跌。 方便面：成本现货指数较上周下降 1.03%，期货指数较上周下降0.78%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 5.09%/2.25%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 8.07%/3.66%。本周棕榈油价格继续大跌，推动方便面成本回落，截至目前棕榈油现货、期货分别较年初下跌 17.48%/7.06%。 速冻食品：成本现货指数较上周下降 0.81%，期货指数较上周下降0.82%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 3.41%/3.68%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 1.38%/1.73%。本周速冻食品成本指数回落，主因蔬菜和白条鸡的跟踪价格走弱。 软饮料：成本现货指数较上周下降 0.04%，期货指数较上周下降0.2%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 10.94%/9.32%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 14.12%/8.9%。本周软饮料现货成本基本持平，期货端因塑料和白糖价格走弱，软饮料期货指数下降更多。 风险提示：国内疫情反复，原材料价格持续高位，地缘冲突加剧。 [Table_Author] 闻宏伟 Hongwei Wen 陈子叶 Susie Chen hongwei.wen@htisec.com susie.zy.chen@htisec.com 406080100120Nov-21Feb-22May-22Aug-22Nov-22HAI China StaplesMSCI China仅供内部参考，请勿外传 23 Nov 2022 2 [Table_header1] 中国必需消费 1. 原材料价格走弱 本周 HTI 跟踪的六类消费品中，成本指数集体下跌，方便面现货、啤酒和调味品期货跌幅居前。 具体来看，本周包材部分，除纸浆期货上涨 2.26%，其他包材价格均较上周持平或下跌，其中玻璃期货大跌 3.60%，铝材现货、期货下跌 1.91%/0.26%，塑料期货跌幅为 1.78%。直接原材料部分除大麦和豆粕价格小幅走强，其他也多数下行，其中棕榈油 本 周 继 续 回 调 ， 现 货 、 期 货 下 跌 4.60%/3