通信行业研究-全球运营商月报3：运营商有望成为数字经济主力军

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业定期报告 2022 年 12 月 08 日 推荐（维持） 全球运营商月报 3： TMT 及中小盘/通信 4-10 月，尽管三大运营商受到疫情影响收入增速较 Q1 有所下降，但仍保持较好增长态势。更重要的是云计算、大数据为代表的新兴业务持续强劲增长，新旧动能的结构性切换蕴含巨大投资机会。三大运营商作为数字经济的主力军定位，打开未来广阔成长空间，行业估值重估窗口正式打开。维持对行业“推荐”的投资评级。 ❑ 行业月度经营情况：1-10 月电信收入增长 8%，10 月单月收入同比增长 6.5%。Q2/Q3 收入增速较 Q1 有所下降，我们认为疫情同时影响了用户数和业务量：1）用户居家 wifi 用的更多导致数据流量使用有所减少；2）2C/2H/2B 新用户拓展。运营商克服疫情表现好于预期，随着疫情影响逐渐消除，运营商增长动力有望加强。从收入分部来看，1-10 月流量收入+0.7%、家宽+8%，新兴业务+33%，占比分别为 41%、15%、19%。以产业数字化为核心的新兴业务增长强劲： 2C 无线业务：1）用户数：1-10 月净增 3947 万用户；联通用户增量用户份额呈现改善态势；2）ARPU：移动+1%，联通+0.2%，Q3 ARPU 呈现改善；3）短信业务 1-10 月同比+1.6%；4）语音业务 1-10 月同比-7%，占收比下滑 1%至 8.6%。 2H 业务：1）1-10 月净增 4745 万户；2）ARPU：移动+0.2%，Q3 ARPU同比持续改善。 2B 产业数字化：1）1－10 月完收入 2563 亿元，同比增长 33.1%，在电信业务收入中占比为 19.4%，其中云计算和大数据收入同比增速分别达127.8%和 59.3%， 10 月当月，三家基础电信企业完成新兴业务收入 234亿元，同比增长 35.3%，在电信业务收入中占比为 18.8%；2）IPTV 业务累计增长 2532 万户达到 3.7 用户，成为中国主要的家庭互联网入口；3）IoT连接数累计增加 3.8 亿达到 18 亿用户。 ❑ 重要公告：运营商有望成为数字经济主力军：1）9 月 24 日乌镇互联网大会国家主席习近平又一次向大会致贺信。三大运营商齐发公告，积极助力数字经济高质量发展； 2）中国移动公告增持推迟 12 个月，对未来股价形成有力支持。 ❑ 重要新闻：1）11 月 29 日，中国联通董事长刘烈宏公开发言，运营商作为数字经济主力军，以电信行业为例，延续几十年的用户增长等老指标、老模型已无法准确评估电信行业的新价值。2）11 月 2 日，中国移动董事长杨杰表示公司将加快“连接﹢算力﹢能力”服务渗透普及，做强做优做大数字经济；3）移动云 OpenAPI 2.0 亮相；4）中国联通与中国航信开展战略合作；5）中国商飞获 5G 专网频率，5G 工业互联网加速； ❑ 股价&交易分析：1）股价方面，11 月国内运营商涨幅居前。11 月份，中国联通（A 股）、中国联通（H 股）、中国电信（H 股）、中国移动（H 股）涨幅居前，分别上涨 26%、25%、12%、9%；2022 年以来，中国电信（H 股）、中国移动（A 股）、T-Mobile US、日本电报电话（NTT）和日本 KDDI 涨幅居前，分别上涨 33%、31%、29%、24%、23%。2）交易方面，11 月份，中国移动（A）月均换手率为 1.8%，显著高于同类可比公司；中国电信（A）、中国电信（H）月均换手率高于行业平均水平。 ❑ 分红&股权激励情况：3 大运营商截至 12 月 7 日的股息率分别为：中国移动（A） 行业规模 占比% 股票家数（只） 174 3.6 总市值（亿元） 22227 2.7 流通市值（亿元） 15452 2.3 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -2.7 0.6 -15.6 相对表现 -7.6 5.9 4.0 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《运营商行业系列报告 3：数字经济 主 力 军 ， 估 值 体 系 重 构 》2022-12-05 2、《通信行业 2023 年投资策略：把握数字经济主线，赋能先进制造》2022-11-23 3、《通信·工业互联网—商飞获首张企业 5G 专网频率许可，工业互联网利好频出》2022-11-17 余俊 S1090518070002 yujun@cmschina.com.cn 梁程加 S1090522060001 liangchengjia@cmschina.com.cn 孙嘉擎 研究助理 sunjiaqing@cmschina.com.cn -40-30-20-10010Dec/21Apr/22Jul/22Nov/22(%)通信沪深300运营商有望成为数字经济主力军 敬请阅读末页的重要说明 2 行业定期报告 5.3%、中国移动（H）8.3%；中国电信（A）4.52%、中国电信（H）6.8%；中国联通（A）2.56%、中国联通（H）3.1%。分红与股权激励计划详见正文（本期无更新）。 投资建议：运营商迎来近十年最好阶段，政策、竞争格局、技术周期及公司治理四大拐点共振，叠加云计算、IDC、物联网等创新业务高速发展，通过战略投资产业链影响持续增强，重新定义未来十年成长空间给予“推荐”投资评级。 ❑ 风险提示：行业监管政策变化的风险、5G 业务发展和运营面临商业模式不成熟的风险、市场竞争进一步加剧的风险。 重点公司主要财务指标 股价 21EPS 22EPS 23EPS 22PE 23PE PB 评级 中国联通 5.09 0.20 0.23 0.27 22.0 19.0 1.0 强烈推荐 中国移动 73.60 5.43 5.86 6.42 12.6 11.5 1.3 强烈推荐 中国电信 4.39 0.28 0.32 0.35 13.8 12.4 0.9 强烈推荐 资料来源：公司数据、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 3 行业定期报告 正文目录 一、 运营商月度数据分析 ............................................................................................................................................ 6 1、 10 月移动业务收入同比小幅上涨 .......................................................................................................................... 7 （1） 移动用户数据： 10 月移动用户净增超 400 万，5G 用户占比超 30% .............................................................. 7 （2） 移动 ARPU：受疫情影响，三大运营商移动 ARPU 同比持平，预计全年稳健增