公司首次覆盖报告：国防信息化领军企业，北斗导航发展迈入新时代

国防军工/军工电子Ⅱ 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 25 海格通信（002465.SZ） 2022 年 12 月 12 日 投资评级：增持（首次） 日期 2022/12/12 当前股价(元) 8.48 一年最高最低(元) 11.02/7.57 总市值(亿元) 195.42 流通市值(亿元) 192.08 总股本(亿股) 23.04 流通股本(亿股) 22.65 近 3 个月换手率(%) 33.98 股价走势图 数据来源：聚源 国防信息化领军企业，北斗导航发展迈入新时代 ——公司首次覆盖报告 戴晶晶（分析师） daijingjing@kysec.cn 证书编号：S0790522080005  北斗导航全产业链布局、无线通信全频段覆盖，首次覆盖，给予“增持”评级 海格通信主营业务为“无线通信、北斗导航、航空航天、软件与信息服务”四大板块。北斗导航领域，公司率先实现“芯片、模块、天线、终端、系统、运营”全产业链布局，是国防领域北斗三号芯片型号最多、品类最齐全的单位；无线通信领域，公司主导产品覆盖短波通信、超短波通信、卫星通信等，实现天、空、地、海全域布局。随着北斗三号在军、民两用市场发力，国防信息化建设强确定性，公司业绩有望快速增长，我们预测公司 2022/2023/2024 年可实现归母净利润为 7.23/9.09/11.25 亿元，同比增长为 10.7%/25.7%/23.8%，EPS 为 0.31/0.39/0.49元，当前股价对应 PE 分别为 27.1/21.5/17.4 倍，相对可比公司，存在一定估值优势，首次覆盖，给予“增持”评级。  掌握北斗导航核心技术，军民两用市场发展步入快车道 公司拥有卫星导航系统核心技术，实现全产业链布局，与特殊机构客户保持长期稳定合作，在各品类武器装备竞标中均名列前茅，随着武器装备向着远程精确化、智能化、无人化演进，军用导航设备需求放量，公司作为军用导航设备领军企业，业绩有望超预期。民品方面，公司“北斗+”重点应用于新基建与数字化场景，在电力和交通领域实现有效突破，有望产生新的增长动力。并投资成立专业芯片公司—广州晶维天腾微电子技术有限公司，布局无线通信射频收发和射频前端、高性能数模混合等芯片业务，打造通用芯片公司，有望开拓又一增长曲线。  实现空天海地全域布局，积极抢占卫星通信市场 无线通信是军队作战指挥主要通信手段，公司产品系列最全，实现空天海地全覆盖。受益于军事现代化建设，未来发展前景广阔。国内低轨卫星建设方兴未艾，公司拥有卫星通信地面信号站，利用北斗卫星技术优势布局卫星通信领域，通信板块有望打开成长新空间。  风险提示：宏观经济风险；国防信息化建设不及预期风险；竞争加剧风险。原材料价格波动风险。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 5,122 5,474 5,948 6,538 7,330 YOY(%) 11.2 6.9 8.7 9.9 12.1 归母净利润(百万元) 586 654 723 909 1,125 YOY(%) 12.7 11.6 10.7 25.7 23.8 毛利率(%) 36.3 37.3 36.0 37.0 38.0 净利率(%) 11.4 12.7 12.9 14.7 16.5 ROE(%) 5.6 6.4 6.8 8.0 9.4 EPS(摊薄/元) 0.25 0.28 0.31 0.39 0.49 P/E(倍) 33.4 29.9 27.0 21.5 17.4 P/B(倍) 2.0 1.9 1.8 1.7 1.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%-30%-20%-10%0%10%2021-122022-042022-08海格通信沪深300开源证券 证券研究报告 公司首次覆盖报告 公司研究 公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 25 目 录 1、 军事通信领军企业、多领域布局发展 .................................................................................................................................... 4 1.1、 公司底蕴深厚，股权结构稳定 ..................................................................................................................................... 4 1.2、 各子公司聚焦四大板块、布局新兴领域 ...................................................................................................................... 5 1.3、 业绩稳定增长，各项财务数据健康.............................................................................................................................. 6 2、 国防信息化高速发展，推动公司无线通信业务增长 ............................................................................................................. 8 2.1、 国防费保持适度稳定增长，进一步推进国防现代化建设 .......................................................................................... 8 2.2、 军用无线通信发展前景广阔 ......................................................................................................................................... 9 2.2.1、 无线通信是军队作战指挥的主要的通信手段 ................................................................................................ 10 2.2.2、 卫星通信优势独特，发展前景好 ..................................................................................................................... 11 2.3、 军工行业壁垒高，公司具备竞争优势 .............