商贸零售行业周报：防疫优化提振消费复苏，关注线下零售修复弹性

证券研究报告 行业周报 防疫优化提振消费复苏，关注线下零售修复弹性 ——行业周报（20221205-1209） [Table_Rating] 增持（维持） [Table_Summary] ◼ 周度核心观点： 电商： 1-10 月电商渗透率创历史新高，各电商平台最新业绩表现良好。阿里巴巴利润增速转正，京东净利率持续修复，拼多多收入与净利润远超市场预期的同时，双双创下历史新高。1-10 月份，全国实物商品网上零售额同比增长 7.2%（前值 6.1%），增速明显快于社会消费品零售总额，对市场销售增长拉动超过1.5个百分点。电商渗透率为 26.2%，比 1-9 月份提高 0.5 个百分点，自 8 月份起占比连续上升，创历史新高。我们推算单 10 月实物线上增速为22.1%（较 9 月增长 7.62pct），为今年以来最高增速。7 月召开的中央政治局会议延续今年以来的常态化监管思路，未来或将提振市场对行业发展的信心，同时促进行业规范健康有序发展、竞争格局趋于良性及多元化、各电商平台回归初心，聚焦主业。建议关注：阿里巴巴、京东集团、美团、拼多多。 传统零售： 防疫优化提振消费复苏，实体消费有望迎来升温。12 月 7 日，国务院联防联控机制综合组发布《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》，其中包括十条优化内容。疫情防控十条新政发布之后，跨地区人员流动不再受限，一些地区随即推出促进旅游和消费的活动，在岁末消费旺季争取客流，促进消费，拉动全年经济增长。12 月 9 日，文化和旅游部对相关疫情防控工作指南再次进行了调整更新，娱乐场所和旅游景区均不再要求查验核酸健康码，实体消费有望迎来升温。线下传统零售行业短期受益于客流量逐渐恢复；中长期来看，行业竞争格局优化叠加龙头公司规模效应与供应链壁垒是未来平稳发展的主逻辑。建议关注：永辉超市、家家悦、红旗连锁。 黄金珠宝： 黄金珠宝 10 月表现较弱，关注 Q4 旺季的复苏机会。10 月金银珠宝类社零总额为 246 亿元，同比下降 2.7%，1-10 月份，金银珠宝类社零总额为 2508 亿元，同比增长 1.7%，在可选消费板块中表现显韧性。黄金珠宝板块短期受益于终端需求补释放、加盟商的补货需求、金价上行预期等；中长期来看，需求结构性变化促进行业渗透率提升，供给侧黄金工艺提升与黄金的投资避险属性刺激终端消费，黄金一口价改克重促进定价机制透明化；外部环境 [Table_Industry] 行业: 商贸零售 日期: shzqdatemark [Table_Author] 分析师: 彭毅 Tel: 021-53686136 E-mail: pengyi@shzq.com SAC 编号: S0870521100001 联系人: 张洪乐 Tel: 021-53686159 E-mail: zhanghongle@shzq.com SAC 编号: S0870121040018 [Table_QuotePic] 最近一年行业指数与沪深 300 比较 [Table_ReportInfo] 相关报告： 《拼多多逆势增长，收入净利均创历史新高》 ——2022 年 12 月 05 日 《阿里巴巴利润增速转正，京东净利率持续修复》 ——2022 年 11 月 28 日 《电商渗透率创历史新高，社零总体缓慢复苏》 ——2022 年 11 月 21 日 -31%-27%-23%-19%-15%-12%-8%-4%0%12/2102/2205/2207/2209/2212/22商贸零售沪深3002022年12月12日仅供内部参考，请勿外传行业周报 催化中小品牌出清，行业加速洗牌，叠加头部品牌加速下沉扩张，行业集中度有望继续提升。建议关注：周大生、老凤祥、迪阿股份。 ◼ 上周行情回顾： 上周（2022.12.05-2022.12.09），商贸零售（中信）指数上涨3.85%，涨幅大于沪深 300 指数 0.56pct，商贸零售板块在 30 个中信一级行业中排名第 6 位，商贸零售商板块涨幅排名靠前的子行业分别是专业市场经营、超市及便利店和电商及服务。商贸零售行业 PE 分位数小于沪深 300，当前商贸零售行业 PE(TTM)为-44.26，处于 2012 年以来从小到大的分位数为 0.04%；沪深300PE(TTM)为 11.63，分位数为 31.49%。 ◼ 行业动态跟踪： 电商：快手电商年货节用“66 亿流量 10 亿红包”扶持商家生意；阿里巴巴国际站公布 B2B 品牌出海方法论；SHOPLINE 与一站式跨境支付 PaaS 平台光子易达成战略协作；TikTok Shop 黑五 GMV增长 126%；快手女装成立广州选品中心；SHEIN 在美国本土试水会员制。 传统零售：萬家 MART 宁波首店 12 月 15 日开业；山姆发布“山姆不止美食”计划；华润万家精品超市 Olé、blt 布局五城；中百罗森在武汉开设首家生鲜便利店。 ◼ 投资建议： 维持商贸零售行业“增持”评级。 投资主线一：建议关注监管风险小，以零售为王重履约效率，以供应链优势高筑护城河的京东集团；国内电商基本盘稳健，全球化战略持续推进的阿里巴巴；本地生活龙头地位稳固，新零售业务打开第三增长曲线的美团；盈利持续改善，重农长线发展，积极布局出海的拼多多。 投资主线二：建议关注短期基本面边际改善的超市龙头，具有生鲜供应链壁垒与规模经济优势的永辉超市；加速省外突破进行全国化布局的家家悦；践行密度经济的区域便利店龙头红旗连锁。 投资主线三：建议关注疫后复苏弹性较大的黄金珠宝龙头，全渠道布局，具有品牌竞争壁垒的周大生；百年黄金品牌且经营稳健的老凤祥；践行忠贞品牌理念，具有品牌区隔度的新晋钻石婚戒龙头迪阿股份。 ◼ 风险提示： 经济复苏不及预期；疫情反复；政策趋严；行业竞争加剧；门店扩张不及预期；新业态转型不及预期 仅供内部参考，请勿外传 行业周报 请务必阅读尾页重要声明 3 目 录 1 上周行情回顾 .............................................................................. 4 1.1 市场行情 ........................................................................... 4 1.2 板块估值 ........................................................................... 6 2 行业动态跟踪及大事提醒 ........................................................... 6 2.1 行业要闻回顾.................................................................... 6 2.2 行业资本动态......................