电新行业2023年度策略：站在新的起点

证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明01证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明——电新行业2023年度策略2022年12月15日站在新的起点民生电新团队仅供内部参考，请勿外传证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明01➢ 写在前面：当前时点，我们通过对板块行情和基金持仓的复盘，对利润分配和业绩表现的分析，以及对需求增速、应用场景、技术变革等的展望，将2023年度策略定调为“新的起点”➢ 新场景•储能：国内大储商业模式全方位跑通、经济性有望进一步提升，欧洲户储具备高成长性，美国表前表后齐飞扬。我们预计2022-2025年全球储能装机规模将达到63、129、228、403GWh， 对应22-25年CAGR为92%，构建高成长性赛道。➢ 新技术•光伏：成本压力松动，全球光伏需求持续向好，新增装机或将维持高增速；平价底层逻辑不动摇背景下，主链电池技术快速迭代、辅链新产品积极推出，当前光伏度电成本暂不见底，转换效率暂不见顶，行业景气度有望持续升温。看好一体化组件、电池片新技术迭代、有新品+市占率提升逻辑的辅材、深度受益海外光储需求高景气的逆变器环节等。•新能车：全球新能车渗透率仍较低，后半程还需发力，我们认为新能车渗透率天花板并非为40-50%，而是80%以上，全球视角下新能车渗透空间仍然广阔；长期看，全球范围燃油车禁售计划+主机厂停售燃油车时间表推进，电动化趋势不可逆转。看好具备全球竞争力、行业格局稳定、盈利能力有望边际改善的产业链环节，以及受益钠离子电池、复合集流体、4680、磷酸锰铁锂正极等新技术放量的高弹性环节。➢ 新空间•风电：短期国内招标&平价进度超预期，23年需求有望全面起量；中长期资源和项目量充足，大基地+老旧改造+分散式持续推进，国内各省和海外规划不断释放，海风+海外的中长期发展逻辑无虞。看好海风&出海相关高成长性的环节，以及受益于全行业景气度、或实现量利修复的环节。•电网&工控：关注电网投资结构，特高压、配网智能化赛道为投资重点；工控景气底部向上，关注新兴高成长赛道+国产替代的结构性机会。•风险提示：政策不达预期；新增产能/新技术推进不及预期；行业竞争加剧致价格超预期下降等。1摘要仅供内部参考，请勿外传证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明目录C O N T E N T S储能：政策+经济性驱动，强call储能高成长赛道02新能车：主链盈利分化，新技术指明新方向03光伏：产业链价格松动，海内外需求共振01风电：站在全行业景气上行的起点，重视海风&出海高成长性机会04电网：关注电网投资结构，特高压、配网智能化赛道为投资重点052工控：景气度底部向上，关注新兴高成长赛道+国产替代的结构性机会06风险提示07仅供内部参考，请勿外传证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告光伏：产业链价格松动，海内外需求共振01.3仅供内部参考，请勿外传证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明•国内市场延续高景气度。11月22日，国家能源局公布1-10月全国全国电力工业统计数据，1-10月光伏新增装机量达到58.24GW，同比+98.7%；单月来看，10月光伏新增5.64GW，同比+50.4%。目前国内市场中，分布式景气度延续，集中式项目有所起量，下游需求维持高景气。•预计全年国内装机将超90GW。进入四季度，硅料供给或将逐月环比提升，供给端的增加叠加未来主产业链价格下行预期有望带动大型地面电站装机起量。分布式方面，由于其对高价组件敏感度相对较低，居民分时电价机制的改善、城乡建设碳达峰行动方案将推动发展；同时，工商业的高电价和区域激励政策使得工商业光伏装机有所起量。在分布式和集中式的双轮驱动下，看好全年需求维持高景气，维持85-90GW的国内新增装机判断。4国内：1-10月新增装机58.24GW，同比+99%图表：国内月度光伏新增装机(MW)资料来源：国家能源局，民生证券研究院01-100%0%100%200%300%0500010000150002000025000中国装机（MW）YoY仅供内部参考，请勿外传证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明301国内：分布式持续向好，集中式将迎放量5•集中式光伏电站：尽管硅料价格高企影响了部分集中式地面电站装机，但随着硅料产能逐渐释放，产业链价格尤其组件预期高点回落，我们认为集中式地面电站，尤其是大基地项目的开工量有望持续向好。•分布式光伏电站：分布式方面，由于其对高价组件敏感度相对较低，随着居民分时电价机制的改善、城乡建设碳达峰行动方案将推动分布式光伏的发展；而户用光伏方面，尽管安装交付在部分地区受到消纳的制约，但是整体来看高景气度仍在持续。《中国分布式光伏行业发展白皮书 2022》显示，中国分布式光伏市场发展提速，在“ 双碳 ”目标背景下，中国分布式光伏市场发展迅猛，预计2022年国内分布式新增52GW，未来三年将实现50-65GW的年新增装机。01图表：2022年Q1-Q3分布式与集中式光伏装机资料来源：能源局，民生证券研究院4341 6884 6046 8870 10783 15677 0500010000150002000025000Q1Q2Q3集中式装机（MW）分布式装机（MW）仅供内部参考，请勿外传证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明•电池组件方面，10月出口金额达到242.48亿元，同比+27%，维持上涨态势，其中荷兰出口金额达到64.62亿元，同比+67%；南美市场需求高速增长，巴西单月出口金额达到27.80亿元，同比+35.99%。总体来看，2022年1-10月电池组件出口金额达到2636.71亿元，同比上涨79%，海外光伏需求超预期。逆变器方面，10月总出口67.21亿元，同比116%。总体来看，南美，中东等地集中式电站等待起量，欧美对可再生能源的态度正助推需求持续上涨，美国政策逐渐清晰，叠加本土政策对可再生能源的加持，需求或将稳步提升。601图表：组件月度出口金额资料来源：海关总署，民生证券研究院海外：10月出口金额同比提升，海外市场需求持续向好图表：逆变器月度出口金额资料来源：海关总署，民生证券研究院-50%0%50%100%150%050100150200250300350202101202102202103202104202105202106202107202108202109202110202111202112202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210电池组件出口（亿元）中国电池组件出口同比中国电池组件出口环比-100%0%100%200%300%020406080202101202102202103202104202105202106202107202108202109202110202111202112202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210逆变器出口（亿元）中国逆变器出口同比中国逆变器出口环比仅供内部参考，请勿外传证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明•欧盟再上调可再生能源目标。此前欧盟委员会主席在REPowerEU计划的新