快手W(1024.HK)短期内有望迎来业绩和估值的双重修复

请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明快手（01024.HK）公司点评：短期内有望迎来业绩和估值的双重修复 核心观点用户流量是互联网公司商业化底盘，22Q3 快手在保证较好的 ROI 下实现了用户的高质量增长。22Q3 快手应用 DAU 达 3.63 亿，YoY+13.4%；MAU 达 6.26 亿，YoY+9.3%。根据 Quest Mobile 数据，2022 年 6 月抖音的月活用户数约为 6.8 亿，快手利用暑期旺季在月活数量上极大地缩小了和抖音的差距。同时，快手的用户粘性进一步提高，快手活跃用户日均使用时长同比提升 8.6%达 129 分钟。考虑到带宽、服务器等成本相对固定，随着快手用户流量的持续增长且快于带宽服务器成本的增长，单位流量的固定成本边际递减，有利于放大规模效应，提高公司的毛利率。公司净亏损大幅收窄，预计 2023 年有望转正并释放盈利能力，迎来估值和业绩的双重修复。22Q3 公司营收 231.28 亿元，YoY+12.9%。其中直播电商业务表现出色，GMV 同比增长 26.6%至 2225 亿元。22Q3 快手净亏损达 27.12 亿元，同比亏损大幅收窄 61.73%。经调整后的净亏损为 6.72 亿元，大幅低于彭博一致预期的 17 亿元，同比亏损收窄 86.07%，主要得益于公司对成本和费用的控制。预计 2022 年公司亏损大幅收窄。由于公司仍处于亏损状态，在宏观环境逆风的背景下估值易受打击。当前宏观环境逐步改善，公司持续降本增效，亏损有望大幅收窄，预计在 2023 年转正释放盈利能力，有望迎来估值和业绩的双重复苏。现金流方面，22Q3 公司现金及现金等价物净增加额转正为 5.68 亿元，截止三季度公司现金及现金等价物期末余额为 149.59 亿元，公司现金流情况有望逐步向好。 投资建议展望快手公司未来的股价，短期来看主要受公司财务情况和监管风险影响。监管风险方面，自今年初 3、4 月份以来，中国对互联网平台经济的监管风向趋暖，监管趋向常态化，促进平台经济的稳定和健康发展，监管风险逐步出清。同时，11 月优化疫情防控政策的“二十条”发布和 12 月扩大内需的政策出台，有望加快促进正常经济生活的恢复，提高企业和消费者信心，带动互联网企业业绩的复苏。在监管风险逐步出清的背景下，短期内快手公司的股价表现将与财务数据紧密相关。财务数据持续转好将有望给股价提供增长动能，如财务数据表现较差，则对公司基本面判断会偏向悲观，那么则是一个很好的卖出时点。中期，快手公司的股价弹性与货币政策高度相关。互联网科技公司的股价弹性与市场流动性有较强的相关性。当市场处于相对宽松的货币政策环境时，市场流动性较高，更能够给予高速增长的互联网科技公司更高的估值水平；而当市场处于紧缩的货币政策环境时，互联网科技公司估值容易受到压制，投资者风险偏好降低。因此，预计快手有望迎来业绩和估值的双重修复，但中长期股价弹性与货币政策相挂钩。中国有望在一段时间内保持稳健、灵活的货币政策以促进经济复苏，而美联储有望逐步放松加息的强度，对港股市场流动性的负面影响有望边际递减。 风险提示用户增速放缓；业务拓展不及预期；宏观经济下行；流动性风险；政策监管风险。Franky Lau分析师SFC CE Ref: BRQ041Frankyliu@futuhk.comLee Yang联系人leeyang@futunn.comChancy Chen联系人chancychen@futunn.com市场数据数据来源：Wind，富途证券股价表现上市截至 12 月 15 日收益率：快手 VS 恒生科技数据来源：Wind，富途证券证券研究报告2022 年 12 月 19 日仅供内部参考，请勿外传请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明▍ 1、市场对快手的核心关注点当前市场对快手的核心关注点主要在于：用户流量的增长情况，盈利能力，以及现金流情况。用户流量是互联网公司商业化底盘，22Q3 快手在保证较好的 ROI 下实现了用户的高质量增长。22Q3 快手应用 DAU 达 3.63 亿，YoY+13.4%；MAU 达 6.26 亿，YoY+9.3%。根据 Quest Mobile 数据，2022年 6 月抖音的月活用户数约为 6.8 亿，快手利用暑期旺季在月活数量上极大地缩小了和抖音的差距。同时，快手的用户粘性进一步提高，快手活跃用户日均使用时长同比提升 8.6%达 129 分钟。考虑到带宽、服务器等成本相对固定，随着快手用户流量的持续增长且快于带宽服务器成本的增长，单位流量的固定成本边际递减，有利于放大规模效应，提高公司的毛利率。图 1：公司 DAU 和 MAU（单位：百万）资料来源：公司公告，富途证券图 2：公司用户日均使用时长（单位：mins）资料来源：公司公告，富途证券盈利能力方面，公司亏损大幅收窄，预计 2023 年有望转正并释放盈利能力，迎来估值和业绩的双重修复。22Q3 公司营收 231.28 亿元，YoY+12.9%。其中直播电商业务表现出色，GMV 同比增长 26.6%至 2225仅供内部参考，请勿外传请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明亿元。据星图最新数据显示，在直播电商领域，截至 2022 年 9 月，抖音、快手、点淘三大平台 GMV 份额分别为 40.5%、32%和 27.5%。22Q3 快手净亏损达 27.12 亿元，同比亏损大幅收窄 61.73%。经调整后的净亏损为 6.72 亿元，大幅低于彭博一致预期的 17 亿元，同比亏损收窄 86.07%，主要得益于公司对成本和费用的控制。预计 2022 年公司亏损大幅收窄。由于公司仍处于亏损状态，在宏观环境逆风的背景下估值易受打击。当前宏观环境逐步改善，公司持续降本增效，亏损有望大幅收窄，预计在 2023 年转正释放盈利能力，有望迎来估值和业绩的双重复苏。现金流方面，22Q3 公司现金及现金等价物净增加额转正为 5.68 亿元，截止三季度公司现金及现金等价物期末余额为 149.59 亿元，公司现金流情况有望逐步向好。图 3：公司营收及增速（单位：百万元）资料来源：公司公告，富途证券图 4：公司经调整后净亏损情况（单位：百万元）资料来源：公司公告，富途证券仅供内部参考，请勿外传请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明▍ 2、公司展望及交易策略展望快手公司未来的股价：分为中短期交易策略，短期来看主要受公司财务情况和监管风险影响，中长期，来看快手公司的股价弹性与货币政策高度相关。监管风险方面，风险暂时解除，但是潜在新增风险会是新的下跌催化剂。自今年初 3、4 月份以来，中国对互联网平台经济的监管风向趋暖，监管趋向常态化，促进平台经济的稳定和健康发展，监管风险逐步出清。同时，11 月优化疫情防控政策的“二十条”发布和 12 月扩大内需的政策出台，有望加快促进正常经济生活的恢复，提高企业和消费者信心，带动互联网企业业绩的复苏。在监管风险逐步出清的背景下，短期内快手公司的股价表现将与财务数据紧密相关。财务数据持续转好将有望给股价提供增长动能，如财务数据表现较差，则对公司基本面判断会偏向悲观。22Q3 快手财务数据表现亮眼，净亏损大幅收窄，现金及现金等价物净增加额转正，预计财务数据有望在未来持续