可口可乐(KO.US)财报点评：定价权护城河广阔，调整产品以应对消费者需求

请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明 可口可乐（KO.N） 财报点评：定价权护城河广阔，调整产品以应对消费者需求 ⚫ 事件 近日可口可乐(KO.N)公布了其 2022 财年第三季度（2022/7/1~2022/9/30）的财务业绩。财报显示，公司 2022 财年第三季度实现营收 110.63 亿美元，同比增长 10.17%，超出市场一致预期的 105 亿美元。季度调整后归母净利润为 30.07 亿美元，同比增长6.74%。Non-GAAP 摊薄每股收益为 0.69 美元，同比增长 7%，高出市场预期的 0.64美元。. ⚫ 核心观点 涨价驱动主导销售增长，无糖可乐增速引领所有品类 Q3 不包括外汇、收购和资产剥离影响的有机销售额增长（Organic Revenue Growth）16%，这其中包括了 12%的涨价驱动和 4%的单位箱量销售额增长，涨价作用继续主导销售额增长。可口可乐公司表示提价是为了应对持续的成本通胀。4%的单位箱量增长主要受外出渠道销量增长和持续的市场投资所驱动。 分地区看，所有地区在三季度仍维持着增长劲头，其中北美、拉美地区表现较好，均实现超过 10%的增长，EMEA 地区受俄罗斯业务停滞影响单箱销量有所下滑 分品类看，零糖可乐继续引领增长。第三季度，零糖可乐三季度销售额增长 11%，远高于汽水饮料部门 3%的增长。 消费者行为趋于谨慎，通胀压力下毛利率相对稳定 通胀抑制了消费者的购买力，可口可乐调整包装等策略以满足各类消费者需求。公司采取减小包装或者打包组合出售等方式，如推出较小容量及减少盒装内每盒罐装饮品数量以维持价格，在北美推出超值套餐等产品来满足更节俭的消费者，在高端化产品和低价产品中获取平衡，来满足所有消费者的需求。 本季度 Non-GAAP 毛利率降至 59.2%，去年同期为 61.1%。毛利率下滑主要是由于三项影响：一是通胀环境导致业务成本大幅增加；二是美元持续走强背景下的汇率影响；三是由于并购和并表 BODYARMOR 业务带来的影响。公司在成本控制方面继续保持稳定，销售、管理与一般费用率为 29.6%，去年同期为 31%，环比略微下降，公司继续实施节约成本、提高效率来缓解部分毛利率压力。 继上季度提高指引后，管理层本季度再次上调全年收入与每股收益指引，将 2022 财年有机营收增速上调至 14%-15%（Non-GAAP，下同），高于此前 12%-13%的预期区间，Non-GAAP 的可比每股收益增长为 6%-7%，高于此前 5%-6%的预期区间。 ⚫ 投资建议 公司的三季度业绩再超预期，涨价和销量继续驱动销售额增长，作为必需消费品，涨价对于消费者的影响程度不明显，需求继续保持韧性。在消费者行为趋于谨慎的大环境下，公司适时采取调整包装等方式及时满足各类消费者偏好；通胀对于毛利率的影响可控，公司继续实施节约成本、提高效率来缓解部分毛利率压力。 在大宗商品和汇率逆风条件下，依靠灵活的定价和产品组合，保障了今年的利润增速稳定。但同时应关注随着美联储加息进程的不断推进，消费者进一步缩减开支，涨价效应对于销售的拉动作用将有所放缓。 ⚫ 风险提示 通货膨胀，消费者信心不足，疫情反复，供应链中断 CHEN YUJIA 分析师 SFC CE Ref: BIH 327 charlieychen@futuhk.com WENBO WEI 联系人 wendeywei@futunn.com 市场数据 KO.N 日期 2022/11/2 当前价 58.81 美元 总股本 43.25 亿 流通股 43.25 亿 52 周最高/最低价 66.23 美元/51.14 美元 近 1 月绝对涨幅 4.98% 近 12 月绝对涨幅 7.49% 数据来源：Wind，富途证券 股价表现（截至 2022 年 11 月 2 日） 数据来源：Wind，富途证券 证券研究报告 2022 年 11 月 04 日 仅供内部参考，请勿外传请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明 ▍ 1、涨价驱动主导销售增长，无糖可乐增速引领所有品类 公司营业收入、Non-GAAP 每股收益均超市场预期，涨价并未明显影响需求，可口可乐需求保持韧性。 公司 2022 财年第三季度实现营收 110.63 亿美元，同比增长 10.17%，超出市场一致预期的 105 亿美元。季度调整后归母净利润为 30.07 亿美元，同比增长 6.74%。Non-GAAP 摊薄每股收益为 0.69 美元，同比增长 7%，高出市场预期的 0.64 美元。 不包括外汇、收购和资产剥离影响的有机销售额增长（Organic Revenue Growth）16%，这其中包括了12%的涨价驱动和 4%的单位箱量销售额增长，涨价作用继续主导销售额增长。可口可乐公司表示提价是为了应对持续的成本通胀。4%的单位箱量增长主要受外出渠道销量增长和持续的市场投资所驱动。 图 1：可口可乐季度营收及增速情况，百万美元 资料来源：Bloomberg，富途证券 图 2：可口可乐季度净利润及增速情况，百万美元 资料来源：Bloomberg，富途证券 分地区看，所有地区在三季度仍维持着增长劲头，其中北美、拉美地区表现较好，均实现超过 10%的增长，EMEA 地区受俄罗斯业务停滞影响单箱销量有所下滑。 仅供内部参考，请勿外传请仔细了解并阅读本公司的重要免责声明 北美地区净销售额为 42.01 亿美元，同比增长 20.75%，单箱销量同比增长 1%，主要因为疫情影响减弱，外出渠道的销量持续复苏。 欧洲、中东及非洲地区净销售额 19.79 亿美元，同比增长 3.4%，单箱销量同比下滑 1%，西班牙、德国和法国的强劲增长难抵消俄罗斯地区业务停滞的不利影响。 亚太地区净销售额为 14.20 亿美元，同比增长 3.05%，单箱销量同比增长 9%，主要受中国和印度市场的强劲增长驱动，气泡软饮料和瓶装水的增长引领了亚太单箱销量增长。 拉美地区净销售额为 12.67 亿美元，同比增长 11.43%，单箱销量同比增长 5%，这一增长主要由阿根廷和巴西强劲的消费者需求驱动。 图 3：可口可乐季度分地区增速情况，% 资料来源：Bloomberg，富途证券 分品类看，零糖可乐继续引领增长。第三季度，零糖可乐三季度销售额增长 11%，远高于汽水饮料部门 3%的增长。营养品、果汁、乳制品和植物饮料的增速与去年持平，中国的美汁源品牌，印度的 Maaza 和美国的 Fairlife 品牌所带来的增长被欧洲本土品牌的下滑抵消；运动饮料、咖啡和茶、瓶装水同比增长 5%，运动饮料的增长主要由 Powerade，Bodyarmor，Aquarius 等产品增长推动；咖啡销售额增长主要是由于Costa 咖啡在全球各个市场持续扩张，以及去年英国因疫情线下门店闭店而导致基数较低。 由于含糖汽水饮料不再受消费者追捧，可口可乐将重点放在销售低卡路里可乐上，本季度无糖可乐实现超过两位数的销售增长，帮助公司稳住碳酸饮料市场，这意味着可口可乐的市场份额或将进一步扩大。 ▍ 2、消费者行为趋于谨慎，通胀压力下毛利率相对稳定 通胀抑制了消费者的购买力，可口可乐调整包装等策略以满足各类消费者需求