中国必需消费行业：HTI消费品12月需求月报，必选消费展现韧性

[Table_yemei1] 观点聚焦 InvestmentFocus [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 ResearchReport 2 Jan 2023 中国必需消费 China Staples HTI 消费品 12 月需求月报： 必选消费展现韧性 December Demand Monthly Report: Staples Shows Resilience [Table_Info] 股票名称 评级 股票名称 评级 贵州茅台 Outperform 安井食品 Outperform 五粮液 Outperform 酒鬼酒 Outperform 海天味业 Outperform 水井坊 Outperform 山西汾酒 Outperform 安琪酵母 Outperform 泸州老窖 Outperform 绝味食品 Outperform 洋河股份 Outperform 口子窖 Outperform 金龙鱼 Outperform 燕京啤酒 Underperform 伊利股份 Outperform 中炬高新 Outperform 古井贡酒 Underperform 百润股份 Outperform 青岛啤酒 Outperform 汤臣倍健 Outperform 双汇发展 Outperform 洽洽食品 Outperform 东鹏饮料 Outperform 涪陵榨菜 Outperform 今世缘 Outperform 天味食品 Outperform 重庆啤酒 Outperform 桃李面包 Outperform 舍得酒业 Outperform 千禾味业 Outperform 迎驾贡酒 Outperform 珠江啤酒 Outperform 资料来源： Factset, HTI Related Reports 消费行业 2023 年度投资策略：消费恢复仍有波折，投资先必选后可选（There are still twists and turns in consumption recovery, and investment must be staples first and then discretionary） (4 Dec 2022) 白酒行业跟踪报告：新一轮调整是否到来？何时买入？（Is a New Round of Baijiu Adjustments Coming? When to Buy?） (23 Sep 2022) 啤酒行业跟踪报告：疫情扰动致高端化受阻，成本下行年内帮助有限（The Epidemic Hindered the Premiumization, with Limited Help from Cost Decline） (19 Jul 2022) (Please see APPENDIX 1 for English summary) 据海通国际预测，12 月重点跟踪的消费品行业多数继续减速甚至负增长，但多数在正负个位数区间波动。随着疫情管控放开，全国各地新增患者短期急剧增长，先后达到和跨过新增患者峰值。居民消费呈现明显分化，已过峰地区人流、物流快速增长，接近放开前期；待过峰地区人们出行则过于谨慎，人流、物流急剧下降，甚至创年内新低。我们预计达峰后 1 个月内就可能恢复至放开前水平，但距离疫情前水平仍需较长时间。 次高端及以上白酒：12 月国内次高端及以上白酒行业收入为 292 亿元，同比增长 9.2%，较 11 月环比增长 24.9%。2022 全年收入为3248 亿元，累计同比提升 17.7%。预期疫情在 12 月末至 1 月上旬到达高点，短期影响终端动销，渠道库存仍高于去年同期水平。展望 2023 年，看好白酒消费场景的恢复和消费升级的持续进行，因为疫情高峰到来时点较早，春节白酒消费也可能好于预期。 大众及以下白酒：12 月国内大众及以下白酒行业收入为 370 亿元，较去年同期下降 20.9%，较 11 月环比增长 4.8%。2022 全年收入为3428 亿元，累计同比下降 9.7%。管控措施放开后，短期内病例冲上高峰，抑制居民消费意愿，叠加去年高基数，同比下滑较多。 啤酒：12 月国内啤酒行业收入为 83 亿元，同比下滑 4.7%，较 11月环比下降 17.4%。2022 全年收入为 1690 亿元，累计同比提升4.2%。酒企普遍将业绩重心放到 2023 年，经销商备货意愿普遍不足，叠加去年同期基数较高，因此同比增速为负。 调味品：12 月国内调味品行业收入为 367 亿元，同比提升 2.1%，较 11 月环比下降 2.3%。2022 全年收入为 4193 亿元，累计同比提升 5.9%。4Q22 经销商为完成全年目标和获得返点激励，预期渠道库存环比有所增加，终端销售将稍晚进入微笑曲线右侧恢复阶段。 乳制品：12 月国内乳制品行业收入为 360 亿元，较去年同期增长5.0%，较 11 月环比下滑 12.1%。2022 全年收入为 5029 亿元，累计同比增长 7.5%。12 月各地病例数激增，部分乳制品消费场景缺失，需求环比降温明显，经销商对 Q4 春节备货较为谨慎。 速冻食品：12 月国内速冻食品行业收入为 77 亿元，同比提升4.9%，较 11 月环比增长 31.8%。2022 全年收入为 808 亿元，累计同比提升 8.1%。速冻食品行业进入消费旺季，2C 端和团购渠道表现相对较好。受原材料涨价影响厂家提高出厂价，终端促销收窄。 软饮料： 12 月国内软饮料行业收入为 332 亿元，同比下滑 5.5%，较 11 月环比下滑 9.9%。2022 全年收入为 6174 亿元，累计同比提升 4.9%。近期各地疫情逐步达峰，尽管春节旺季备货送礼场景提前，但需求端仍受一定压力，行业量增节奏有所放缓。 风险提示：经济恢复缓慢，收入增长缓慢，居民担忧重复感染。 [Table_Author] 闻宏伟 Hongwei Wen 胡世炜 Shiwei Hu hongwei.wen@htisec.com sw.hu@htisec.com 557085100115Jan-22Apr-22Jul-22Sep-22Dec-22HAI China StaplesMSCI China仅供内部参考，请勿外传 2 Jan 2023 2 [Table_header1] 中国必需消费 1. HTI 消费行业收入预测 据海通国际预测，12 月重点跟踪的消费品行业多数继续减速甚至负增长，但多数在正负个位数区间波动。随着疫情管控放开，全国各地新增患者短期急剧增长，先后达到和跨过新增患者峰值。居民消费呈现明显分化，已过峰地区人流、