策略专题研究：资金跟踪系列之五十二：“趋势”退潮，“长钱”未归

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 策略专题研究 资金跟踪系列之五十二：“趋势”退潮，“长钱”未归 2022 年 12 月 19 日 ➢ 宏观流动性：上周(20221212-20221216)美元指数小幅回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛。10Y 美债名义/实际利率分别回落/回升，通胀预期继续回落。海外而言，离岸美元流动性边际略收紧(Ted 利差、3 个月 FRA-OIS/Libor-OIS利差均走阔)。国内而言，银行间资金面有所收紧，期限利差(10Y-1Y)继续收窄。 ➢ 交易热度与波动：市场整体交易热度有所回落，医药、商贸零售、消费者服务、房地产、纺服等板块的交易热度处于相对高位；食品饮料、汽车、消费者服务、农林牧渔、医药、家电、电新等板块的波动率处于历史相对高位。 ➢ 机构调研：电子、有色、农林牧渔、食品饮料、计算机、医药等板块调研热度居前，军工、农林牧渔、通信、钢铁、食品饮料等板块调研热度环比上升较快。 ➢ 分析师预测：分析师同时上调了全 A 今年/明年的净利润预测。行业上，石油石化、军工、电新、传媒、消费者服务、食品饮料等板块今明两年的净利润预测均有所上调。指数上，上证 50、沪深 300、创业板指今年/明年净利润预测均被上调，中证 500 则均被下调。风格上，中盘成长、大盘价值板块今年/明年净利润预测均被上调，大盘成长则均被下调，小盘成长、中盘价值、小盘价值板块今年/明年净利润预测分别被下调/上调。 ➢ 北上配置盘仍小幅净流出，北上交易盘则继续买入，但幅度边际收窄。上周(20221212-20221216)北上配置盘净卖出 0.64 亿元，交易盘净买入 68.92 亿元。分日度来看，北上配置盘和北上交易盘均先净流出后持续净买入。行业上，两者共识在于净买入医药、银行、家电、食品饮料、计算机、房地产、传媒、商贸零售等板块，同时净卖出化工、电子、有色、石油石化、军工、电力及公用事业等行业。风格上，北上配置盘与交易盘同时净买入大盘成长、中盘价值板块，而在其他风格板块存在分歧。对于配置盘前三大重仓股，北上配置盘分别美的集团、宁德时代、贵州茅台 8.61 亿元、3.27 亿元、0.76 亿元。分行业看，配置盘在医药、电新、交运、房地产、煤炭等板块主要挖掘 500 亿元市值以下的标的。 ➢ 两融活跃度明显回落，整体处于年内中枢以上的水平。上周(20221212-20221216)两融净卖出 0.34 亿元，主要净买入医药、石油石化、建筑、电力及公用事业、煤炭、建材等板块，主要净卖出交运、汽车、有色、军工、化工、房地产、电新等板块。食品饮料、建材、石油石化、银行、医药等板块融资买入占比上升。风格上，两融净卖出大盘成长/价值板块，净买入其他各类板块。 ➢ 主动偏股基金仓位重新小幅回升，以个人持有为主的 ETF 作为代理变量显示：基民整体继续净申购基金。基于二次规划测算：剔除涨跌幅因素后，主要加仓电新、化工、有色、机械、军工、计算机等板块，主要减仓食品饮料、医药、消费者服务、交运、电子、农林牧渔等板块。风格上，主动偏股基金的净值收益与小盘成长、大盘/中盘/小盘价值板块的相关性上升，与大盘/中盘成长板块的相关性下降。上周新成立权益基金规模大幅回升，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均回升。上周个人持有为主的 ETF 中，与科技、金融地产、新能源、电力、军工、周期等板块相关的 ETF 被主要净申购，与医药、消费等板块相关的 ETF 被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时买入科技、金融地产、新能源、电力、军工、周期等板块，同时净卖出消费、医药等板块。综合来看，上周市场整体的买入共识度有所回升，在计算机、传媒、商贸零售、房地产、家电、建材、农林牧渔、建筑等板块的买入共识度相对较高。值得关注的是，市场震荡调整背后，趋势力量（两融、北上交易盘）有所“退潮”(买入规模回落或转为净流出、两者的买入共识度下降)，而以北上配置盘为代表的长线资金则仍在净流出，这意味着市场短期可能仍将面临交易层面的扰动。 ➢ 风险提示：测算误差。 [Table_Author] 分析师 牟一凌 执业证书： S0100521120002 邮箱： mouyiling@mszq.com 分析师 梅锴 执业证书： S0100522070001 邮箱： meikai@mszq.com 相关研究 1.资金跟踪系列之五十一：“趋势”加速，“长钱”流出 2.资金跟踪系列之五十：预期修复与“边际”交易 3.资金跟踪系列之四十九：“潮水”退去，切换继续 4.资金跟踪系列之四十八：潜在的交易“扰动” 5.资金跟踪系列之四十七：“长钱”归来，“趋势”活跃 策略专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 美元指数小幅回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛，通胀预期继续回落；离岸美元流动性边际略收紧；国内银行间资金面整体有所收紧，期限利差(10Y-1Y)继续收窄............................................................................................................. 4 1.1 美元指数小幅回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛，通胀预期继续回落 .............................................................................. 4 1.2 离岸美元流动性边际略收紧；国内银行间资金面整体有所收紧，流动性分层不明显，期限利差(10Y-1Y)继续收窄 .. 5 2 市场整体交易热度有所回落，医药、商贸零售、消费者服务、房地产、纺服等板块的交易热度处于相对高位；银行、军工等板块的波动率上升较快；食品饮料、汽车、消费者服务、农林牧渔、医药、家电、电新等板块的波动率处于历史相对高位 ............................................................................................................................................................................ 6 3 电子、有色、农林牧渔、食品饮料、计算机、医药等板块调研热度居前，军工、农林牧渔、通信、钢铁、食品饮料等板块的调研热度环比上升较快 .......................................................................................................................................... 8 4 分析师同时上调了全 A 今年/明年的净利润预测。结构上，石油石化、军工、电新、传媒、消费者服务、食品饮料等板块今明两年的净利润预测均有所上调 ......................