风光股份(301100)公司首次覆盖报告：抗氧剂奋发踔厉，催化剂未来可期

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 风光股份(301100) 抗氧剂奋发踔厉，催化剂未来可期 ——公司首次覆盖报告 李旋坤(分析师) 沈唯(研究助理) 010-83939780 0755-23976795 lixuankun025757@gtjas.com shenwei024936@gtjas.com 证书编号 S0880522120002 S0880121080015 本报告导读： 公司作为国内抗氧剂领域的高分子材料龙头企业，在集成助剂方面快速发力，后期将强化高端催化剂及助催化剂产品布局。 投资要点： [Table_Summary]  首次覆盖，给予“增持”评级。公司深耕抗氧化剂领域，稳定合作国内大型化工企业，并长远布局催化剂与三乙基铝。我们预计2022-2024年 EPS 分别为 0.56/1.24/2.08 元，增速分别为-4%/119%/69%，目标价为 43.86 元（对应 2023 年 35.37 倍 PE），给予“增持”评级。  持续拓展抗氧剂市场，积极合作大型国企，开拓海外营销网络。公司现有抗氧剂 1.8 万吨，23 年预计新增 6.67 万吨，合计 8.47 万吨，国内排名前列，并同时布局上游烷基酚及异丁烯等原料。长期稳定合作中石油、中石化等大型国企，产品通过相关认证，质量广受肯定。公司以海外市场为长期增长点，优先获得海外机构认证，推广海外集成助剂的应用，完善全球客户合作。聚烯烃产业持续扩张，带动下游抗氧剂需求扩大，2022H2 原油价格回落，抗氧剂成本端改善在即。  榆林产业园区投产在即，催化剂与三乙基铝投产提高盈利水平。公司正积极布局乙苯脱氢催化剂与三乙基铝，并加速茂金属催化剂的研发工作。三乙基铝是 POE 上游的重要材料，也是聚烯烃合成的助催化剂，目前国产化进程缓慢，公司把握行业先机，抢占国内市场份额。作为在建募投项目，榆林产业园区即将于 2022 年底投入使用，聚焦一体化工业生产，区位优势有助于降低能源成本，有效赋能催化剂与三乙基铝的投产，整体带动公司盈利能力的提高。  催化剂：抗氧化剂应用领域拓宽，聚烯烃行业持续扩张  风险提示：大宗原材料价格波动，在建项目进度不如预期 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 706 754 731 1,614 2,851 (+/-)% 10% 7% -3% 121% 77% 经营利润（EBIT） 170 130 82 241 445 (+/-)% 16% -23% -37% 194% 85% 净利润（归母） 144 118 113 247 416 (+/-)% 14% -18% -4% 119% 69% 每股净收益（元） 0.72 0.59 0.56 1.24 2.08 每股股利（元） 0.00 1.00 0.10 0.10 0.10 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率(%) 24.1% 17.3% 11.2% 14.9% 15.6% 净资产收益率(%) 17.3% 5.3% 4.8% 9.6% 14.0% 投入资本回报率(%) 14.4% 4.7% 2.9% 7.7% 12.6% EV/EBITDA — 40.34 27.12 12.39 7.64 市盈率 29.39 35.91 37.45 17.08 10.13 股息率 (%) 0.0% 4.7% 0.5% 0.5% 0.5% [Table_Invest] 首次覆盖 评级： 增持 目标价格： 43.86 当前价格： 21.10 2022.12.20 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 19.12-45.08 总市值（百万元） 4,220 总股本/流通 A股（百万股） 200/50 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 25% 日均成交量（百万股） 1.85 日均成交值（百万元） 40.29 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益（百万元） 2,090 每股净资产 10.45 市净率 2.0 净负债率 -47.88% [Table_Eps] EPS（元） 2021A 2022E Q1 0.19 0.09 Q2 0.16 0.14 Q3 0.16 0.11 Q4 0.09 0.22 全年 0.59 0.56 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 -7% 3% -59% 相对指数 -8% 2% -35% [Table_Report] 相关报告 公司首次覆盖 -65%-52%-39%-26%-13%0%2021-12 2022-03 2022-06 2022-0952周内股价走势图风光股份深证成指[Table_industryInfo] 基础化工/原材料 股票研究 证券研究报告 仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 29 [Table_Page] 风光股份(301100) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2022.12.20 股票研究 原材料 基础化工 [Table_Stock] 风光股份(301100) [Table_Target] 首次覆盖 评级： 增持 目标价格： 43.86 当前价格： 21.10 2022.12.20 [Table_Website] 公司网址 www.ln-fengguang.com [Table_Company] 公司简介 营口风光新材料股份有限公司，是专业从事高分子材料功能助剂研发、生产及应用的高新技术企业；是一家为全球高分子材料工业提供聚合物添加剂和完整解决方案的服务商和核心助剂材料供应商,公司注册成立于 2003 年，2017 年 6 月由原营口市风光化工有限公司股份制改造而来，注册资金 15000 万元，总部设在东北地区唯一的沿 海沿边省份—— 辽宁，现有员工 300 余人，销售渠道辐射全国，是中石油、中石化、中海油等世界 500强企业核心助剂供应商。公司产品覆盖抗氧化剂,光稳定剂、乙苯脱氢催化剂和炼油助剂等，属于国家重点支持的高新技术领域，应用于国内外各石油炼化企业、新材料改性和包装材料，年产能 2.5万吨，市场占有率居行业前列,营销服务网络覆盖面广泛，各类成功的应用案例遍布中国大江南北以及海外部分国家和地区，公司借此创造了显著的社会效益和经济效益，赢得了行业内的认可与尊重。 [Table_PicTrend] 绝对价格回报（%） [Table_Range] 52 周内价格范围 19.12-45.08 市值（百万元） 4,220 [Table_Forcast] 财务预测（单位：百万元） 损