量化配置基础模型月报：恒生指数5月表现亮眼，多资产配置模型均录正收益

大类资产配置月报 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 类资产配置 大类资产配置 2024.06.11 [Table_Authors] 刘凯至(分析师) 0755-23976911 liukaizhi025861@gtjas.com 登记编号 S0880522110002 张雪杰(分析师) 0755-23976751 zhangxuejie025900@gtjas.com 登记编号 S0880522040001 朱惠东(研究助理) 0755-23976176 zhuhuidong028682@gtjas.com 登记编号 S0880123070152 [Table_Report] 相关报告 国内主要资产录正收益，基于宏观因子配置模型四月收益达 1.0% 2024.05.08 行业轮动超预期、资金流模型 4 月超额收益1.79%、2.52% 2024.05.06 黄金资产表现亮眼，多资产策略本年收益最高达 2.5% 2024.04.11 行业轮动复合模型 2024 年前 3 月超额收益6.58% 2024.04.07 CRB 商品宏观友好度评分指标预期上修 2024.04.03 恒生指数 5 月表现亮眼，多资产配置模型均录正收益 ——量化配置基础模型月报（202405） 本报告导读： 本报告对大类资产走势、多个量化资产配置策略表现进行跟踪。策略表现上，2024年以来，国内资产 BL 策略 1 的 5 月收益为 0.74%，2024 年收益为 3.56%；国内资产 BL 策略 2 的 5 月收益为 0.67%，2024 年收益为 3.36%；国内资产风险平价策略的 5 月收益为 0.61%，2024 年收益为 3.76%；基于宏观因子的资产配置策略的 5 月收益为 0.6%，2024 年收益为 3.08%。 摘要： [Table_Summary] 国君量化资产配置策略简介：国泰君安量化配置团队专注于资产配置量化模型研究，此前我们已经完成了 Black-Litterman、风险平价、宏观因子 3 个基础资产配置模型的开发，并使用上述模型在国内股票、债券、商品、黄金 4 大类资产上开发了大类资产配置策略，进行样本外跟踪。 大类资产走势回顾：上月（2024-05-01 到 2024-05-31）恒生指数表现亮眼。其中，恒生指数、南华商品指数、中证转债、SHFE 黄金、中债-企业债总财富(总值)指数和中债-国债总财富(总值)指数分录涨幅1.92%、1.68%、1.62%、0.93%、0.62%和 0.42%；中证 1000 和沪深 300分录跌幅 2.59%和 0.68%。从资产相关性来看，近期沪深 300 与中债-国债总财富(总值)指数近一年走势相关性达到-31.99%，中债-国债总财富(总值)指数与南华商品指数近一年走势相关性达到 25.84%，沪深300 与南华商品指数近一年走势相关性达到-8.91%。 大类资产配置策略跟踪：2024 年以来，国内资产 BL 策略 1 已实现收益为 3.56%，5 月收益为 0.74%，最大回撤为 0.73%，波动率为 1.16%；国内资产 BL 策略 2 已实现收益为 3.36%，5 月收益为 0.67%，最大回撤为 0.65%，波动率为 1.09%；国内资产风险平价策略已实现收益为3.76%，5 月收益为 0.61%，最大回撤为 0.23%，波动率为 0.78%；基于宏观因子的资产配置策略已实现收益为 3.08%，5 月收益为 0.6%，最大回撤为 0.27%，波动率为 0.77%。 风险提示：量化模型基于历史数据构建，而历史规律存在失效风险。 大类资产配置月报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 14 目录 1. 大类资产走势回顾 ...................................................................................... 3 1.1. 资产收益表现回顾 ................................................................................ 3 1.2. 资产相关性跟踪 .................................................................................... 3 2. 大类资产配置策略跟踪 .............................................................................. 4 2.1. 国内资产 BL 模型策略跟踪 ................................................................. 5 2.2. 国内资产风险平价模型 ........................................................................ 6 2.3. 基于宏观因子的资产配置策略 ............................................................ 8 2.4. 全球资产 BL 策略、风险平价策略效果跟踪 ..................................... 9 3. 附录 ............................................................................................................ 10 3.1. 各模型策略历史表现 .......................................................................... 10 3.2. 宏观因子走势跟踪 .............................................................................. 12 4. 风险提示 .................................................................................................... 13 大类资产配置月报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 14 1. 大类资产走势回顾 1.1. 资产收益表现回顾 5 月（2024-05-01 到 2024-05-31）恒生指数表现亮眼。其中，恒生指数、南华商品指数、中证转债、SHFE 黄金、中债-企业债总财富(总值)指数和中债-国债总财富(总值)指数分录涨幅 1.92%、1.68%、1.62%、0.93%、0.62%和0.42%；中证 1000 和沪深 300 分录跌幅 2.59%和 0.68%。 表 1：本年度各个资产