华工科技(000988)首次覆盖报告：光电领军企业，联接与感知驱动成长

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 公司首次覆盖 证券研究报告 [Table_Industry] 电信运营/信息技术 华工科技(000988) [Table_Invest] 首次覆盖 评级 增持 目标价格 42.00 [Table_CurPrice] 当前价格： 29.72 [Table_Date] 2024.06.14 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 23.88-45.30 总市值（百万元） 29,884 总股本/流通A股（百万股） 1,006/1,005 流通 B 股/H 股（百万股） 0/0 [Table_Balance] 资产负债表摘要(LF) 股东权益（百万元） 9,452 每股净资产（元） 9.40 市净率（现价） 3.2 净负债率 -14.66% [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 -5% -15% -17% 相对指数 0% -10% -1% [Table_Report] 相关报告 光电领军企业，联接与感知驱动成长 ——华工科技首次覆盖报告 [table_Authors] 王彦龙(分析师) 黎明聪(分析师) 010-83939775 0755-23976500 wangyanlong@gtjas.com limingcong@gtjas.com 登记编号 S0880519100003 S0880523080008 本报告导读： 首次覆盖,目标价 42.0 元，给予增持评级；国内光电领军企业，三大业务具备较强竞争优势；公司联接业务进展有望超预期。 投资要点： [Table_Summary] 首次覆盖,目标价 42.0 元，给予增持评级。我们预测 2024-2026 年公司归母净利润预测为 14.19/18.57/24.37 亿元，对应 2024-2026 年 EPS为 1.41\1.85\2.42 元，归母净利润增速为 41%\31%\31%；考虑公司是联接业务受益 AI 驱动，各项业务也具备核心竞争优势，采用 PE 估值法，给予 2024 年 PE 30x，目标价 42 元，给予增持评价。 国内光电领军企业，三大业务具备较强竞争优势。智能制造领域，公司推陈出新，是中国最大的激光装备制造商之一；感知领域，公司拥有全球领先的 PTC、NTC 系列传感器技术，聚焦新能源和智能网联汽车，近年发展较快；联接业务受益于国内 ICT 厂商和互联网厂商大举投入 AI 基础设施，公司做好产能扩充准备，有望实现高速成长。 公司联接业务进展有望超预期。我们认为市场对 2024H2-2025 年国内需求量仍存在低估。我们看到国内华为、腾讯、阿里等均推出 400G 高速智算网络方案，同时行业内博通 51.2T 交换芯片已经完善，预计2024H2 开始出货，我们预计国内 400G/800G 需求有望随着下游互联网和终端客户使用而大幅上量。公司在国内主要设备商、互联网终端客户份额较高，有望更为受益，联接业务的盈利能力和增长体量有望超市场预期。 催化剂： 国内 AI 芯片和智算网络迭代、终端用户招标落定 风险提示：国内 AI 投入不及预期； 行业竞争加剧。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 12,011 10,208 12,134 16,090 18,993 (+/-)% 18.1% -15.0% 18.9% 32.6% 18.0% 净利润（归母） 906 1,007 1,419 1,857 2,437 (+/-)% 19.0% 11.1% 40.9% 30.8% 31.2% 每股净收益（元） 0.90 1.00 1.41 1.85 2.42 净资产收益率(%) 11.0% 11.0% 13.6% 15.4% 17.1% 市盈率(现价&最新股本摊薄） 32.92 29.62 21.02 16.06 12.24 -34%-22%-10%2%14%26%2023-062023-102024-022024-0652周股价走势图华工科技深证成指华工科技(000988) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 21 [Table_Forcast] 财务预测表 资产负债表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 3,356 4,356 4,752 5,416 6,859 营业总收入 12,011 10,208 12,134 16,090 18,993 交易性金融资产 116 125 123 123 123 营业成本 9,709 7,849 9,069 12,202 14,325 应收账款及票据 3,788 3,865 3,573 4,738 5,592 税金及附加 60 51 61 64 72 存货 2,378 1,889 2,207 2,931 3,401 销售费用 608 553 607 748 836 其他流动资产 1,852 2,805 3,859 4,442 4,862 管理费用 426 412 467 552 589 流动资产合计 11,490 13,040 14,515 17,650 20,839 研发费用 566 750 795 949 1,045 长期投资 821 692 692 692 692 EBIT 692 763 1,448 1,932 2,559 固定资产 1,759 1,930 1,907 1,854 1,792 其他收益 121 245 182 161 190 在建工程 40 58 45 37 27 公允价值变动收益 6 -2 0 0 0 无形资产及商誉 268 375 385 395 405 投资收益 240 228 182 241 284 其他非流动资产 2,426 1,312 339 339 339 财务费用 -86 -107 -122 -123 -138 非流动资产合计 5,313 4,367 3,369 3,318 3,255 减值损失 -88 -64 -60 -60 -60 总资产 16,803 17,408 17,884 20,967 24,094 资产处置损益 0 1 8 16 19 短期借款 739 49 149 199 201 营业利润 1,006 1,108 1,571 2,055 2,697 应付账款及票据 4,114 4,150 3,779 5,084 5,969 营业外收支 3 -4 0 0 0 一年内到期的非流动负债 731 153 145 145 145 所得税 119 106 157 205 270 其他流动负债 1,131 1,073 367 440 509 净利润 890 999 1,413 1,849 2,427 流动负债合计 6,715 5,425 4,439 5,868