政策及基本面周度观察：出口超预期回暖，大宗价格普遍下跌

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Title] 证券研究报告 / 债券研究报告 出口超预期回暖，大宗价格普遍下跌 _——政策及基本面周度观察（2024/6/9） 报告摘要： [Table_Summary] 【东北固收高频经济景气指数：低位继续下行】 本周“东北固收高频经济景气指数”录得 32.5，环比前一周继续低位下行，经济景气指数连续两周位于荣枯线以下。本周权益、商品市场表现仍弱，债券收益率小幅下行，带动股债汇商大类资产隐含的经济增长预期继续回落，此外，房地产销售、建筑施工及生产端等指标环比亦有所转弱，均对本周高频经济景气指数回落形成一定拖累。 【本周重要政策：设备更新及节能降碳工作稳步推进】 核心关注：1）交通运输部等十三部门印发《交通运输大规模设备更新行动方案》。方案要求实施城市公交车电动化替代、物流设施设备更新改造、标准提升等七大行动。2）加大对“三北”地区工程建设支持力度及推动新能源配套电网项目建设。上述政策或指向政策试图引导设备更新及基建投资方向持续发力，后续应关注上述领域投资能否对基本面回暖形成持续支撑。 【月频经济数据变化：财新 PMI 回升，出口数据超预期回暖】 本周披露财新 PMI 及进出口数据：1）财新 PMI 数据：5 月录得 51.7%，环比 4 月上行 0.3 个百分点，创 22 个月新高，与此前公布的官方制造业PMI 指数再度出现背离。不过两个 PMI 均反映出当前经济需求弱于供给和就业压力大等核心矛盾并未明显缓解。2）进出口数据：5 月出口同比7.6%，进口同比 1.8%，出口读数显著反弹。整体来看，外需呈现稳步改善态势，进口小幅收窄，关注未来基数效应及全球开启降息潮带动经济回暖继续拉动出口增速回升的可能性。 【高频经济指标跟踪：地产销售再度转弱，大宗价格普遍下跌】 1）商品房销售再度回落，房地产优化政策效果仍待继续观察。本周 30大中城市商品房成交面积下行二手房销售面积和挂牌价指数亦有所回落，或表明房地产疲软态势有所延续，不过销售数据下行亦有可能受端午节假期将至影响，后续需继续观察商品房成交数据的边际变化。 2）本周原油价格继续下跌，大宗商品价格亦有所下行。本周原油价格继续下行，或因市场担心“欧佩克+”产油国退出自愿减产协议增加原油产量及美国经济疲软态势，市场对美国原油需求下滑担忧加剧导致油价承压。此外，南华能化指数、黑色、有色等大宗商品价格亦有所下行。 3）工业生产边际转弱，后续需持续关注节能降碳计划对生产端的边际影响。本周重点电厂煤炭日耗量回落，多数开工率亦有不同程度的下行，工业生产表现一般，后续需继续关注节能降碳计划对生产端的边际影响。 风险提示：央行货币政策和财政政策超预期、海外基本面变化超预期 [Table_Date] 发布时间：2024-6-9 [Table_Invest] 大类资产隐含的经济增长预期 [Table_Report] 相关报告 《地产销售边际回暖，有效需求仍有待改善——政策及基本面周度观察》 --20240601 《地产宽松政策延续，建筑施工边际回暖——政策及基本面周度观察》 --20240525 《风险逐渐出清，布局时机渐近——东北固收利率策略报告》 --20240506 《高频经济指标体系与量化指数构建——经济变化“先睹为快”系列一》 --20240504 证券分析师：刘哲铭 执业证书编号：S0550524040002 18801785199 liuzm1@nesc.cn -6-5-4-3-2-10123419/0119/0419/0719/1020/0120/0420/0720/1021/0121/0421/0721/1022/0122/0422/0722/1023/0123/0423/0723/1024/0124/04股债汇商大类资产隐含的经济增长预期 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 17 [Table_PageTop] 债券研究报告 目 录 1. 东北固收高频经济景气指数：低位继续下行 .................................................. 3 2. 本周重要政策：设备更新及节能降碳工作稳步推进 ...................................... 4 3. 月频经济数据变化：财新 PMI 回升，出口数据超预期回暖 ........................ 7 4. 高频经济指标跟踪：地产销售再度转弱，大宗价格普遍下跌 .................... 10 图表目录 图表 1：2024 年 6 月 8 日的“东北固收高频经济景气指数”为 32.5，环比前一周继续下行 ......................... 3 图表 2：股债汇商大类资产隐含的经济增长预期继续回落 ............................................................................. 3 图表 3：本周重要政策一览 ................................................................................................................................ 4 图表 4：财新制造业 PMI 上行创 22 个月新高 .................................................................................................. 8 图表 5：财新服务业 PMI 亦有所回升 ............................................................................................................... 8 图表 6：5 月出口金额同比增速大幅回升 .......................................................................................................... 9 图表 7：主要出口国家出口金额当月同比均上行 ............................................................................................. 9 图表 8：电子中间品及地产相关耐用品出口增速回升 ................................................................................... 10 图表 9：上游资源品和农产品进口或为主要拖累 .............