华创联合研究系列二：百家上市公司草根访谈+疫后时代探路者，寻访疫后新声

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 宏观研究 宏观专题 2022 年 12 月 28 日 【宏观专题】 寻访疫后新声——百家上市公司草根访谈&疫后时代探路者·华创联合研究系列二  一、为何要寻找疫后新声？资本市场在迷惘 大疫过后，资本市场陷入阶段性迷惘。宏观数据有格局感，但不擅把脉变局，难解市场近渴；微观体验有草根性，但单点碎片难以还原行业真实图景，甚至有误导性。  二、谁的新声更值得聆听？近 500 位上市公司高管 一家一家做上市公司访谈，才能兼具草根性和格局感：我们出动 16 大行业几十位分析师，深聊近五百位上市公司高管，形成超 300 小时访谈见闻、超 20万字访谈纪要。  三、我们听到了什么新声？5 星量表测信心+5 万字精要炼逻辑 用心聆听，才能过滤杂音、终获新声。我们将超 300 小时访谈见闻和超 20 万字调研纪要浓缩为一张“5 星量表”和 5 万字访谈精要。由于我们访谈的公司较多、子行业分布较随机、且内容涉及公司或受访者的具体信息，我们尽可能淡化公司细节，着重把握行业脉络，以总-分形式呈现： 总-5 星量表测信心：分边际影响、经营现状、格局前景 3 角度，主观评估 28个行业-子行业上市公司高管的疫后信心，形成一张“5 星量表”。 分-5 万字精要炼逻辑：分疫情应对、疫后经营展望、疫后人生感悟三个模块，用 10 个核心问题串联 5 万字访谈精要（每行业平均不到 3000 字），方便投资者迅速切中要害，对疫情冲击大小、产能人员计划、竞争格局变迁、供需格局展望等核心问题，同步一线高管视角去厘清行业认知。同时也欢迎投资者联系各行业组深入交流细节。  风险提示： 访谈仅为对访谈者信心的主观评估，不代表行业实际经营状况；各行业选取样本公司数量不固定，代表性存在局限；均为访谈公司基于自身情况判断，不代表行业整体。 证券分析师：张瑜 电话：010-66500887 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com 执业编号：S0360518090001 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360517100004 证券分析师：欧阳予 邮箱：ouyangyu@hcyjs.com 执业编号：S0360520070001 证券分析师：王薇娜 电话：010-66500993 邮箱：wangweina@hcyjs.com 执业编号：S0360517040002 证券分析师：秦一超 邮箱：qinyichao@hcyjs.com 执业编号：S0360520100002 相关研究报告 《【华创宏观】移动靶时代：边开枪，边瞄准——宏观 2023 年度策略报告》 2022-12-26 《【华创研究】寻找疫后新路——中国复苏路径预判分析&疫后时代探路者·华创联合研究系列一》 2022-12-22 《【华创宏观】加杠杆一定引至利率上行吗？》 2022-12-21 《【华创宏观】从全球原油格局演变的视野再思俄乌冲突》 2022-12-09 《【华创宏观】加建 ICU：资金无忧，护士需筹》 2022-12-01 华创证券研究所 宏观专题 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 投资主题 报告亮点 相比市场较单点、碎片的疫后实地调研，我们选择一家一家做上市公司访谈，来达成草根性和格局感的平衡，聆听既有增量又不失全面的疫后行业新声。 具体而言，我们统筹了 16 大行业几十位分析师资源，深聊近五百位上市公司高管，形成超 300 小时访谈见闻、超 20 万字访谈纪要，并最终浓缩呈现一张“5 星量表”和 5 万字访谈精要。 投资逻辑 由于我们访谈的公司较多、子行业分布较随机、且内容涉及公司或受访者的具体信息，我们尽可能淡化公司细节，着重把握行业脉络，以总-分形式呈现： 总-5 星量表测信心：分边际影响、经营现状、格局前景 3 角度，主观评估 28个行业-子行业代表性上市公司高管的疫后信心，形成一张“5 星量表”。 分-5 万字精要炼逻辑：分疫情应对、疫后经营展望、疫后人生感悟三个模块，用 10 个核心问题串联 5 万字访谈精要（每行业平均不到 3000 字），方便投资者迅速切中要害，对疫情冲击大小、产能人员计划、竞争格局变迁、供需格局展望等核心问题，同步一线高管视角去厘清行业认知。同时也欢迎投资者联系各行业组深入交流细节。 tWjWmUnV8ZrVrQpO8O8Q6MtRrRmOtRlOoPnPeRnPyR7NnMzQxNtPoNvPnRsR 宏观专题 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 目 录 一、总结篇 ................................................................................................................................. 4 （一）为何要寻找疫后新声？资本市场在迷惘 ............................................................. 4 （二）谁的新声更值得聆听？500 位上市公司高管 ...................................................... 4 （三）我们听到了什么新声？5 星量表测信心+5 万字精要炼逻辑 ............................. 4 二、大消费篇 ............................................................................................................................. 5 （一）食饮的后疫情时代：跑马圈地好时机，撸起袖子加油干 ................................. 5 （二）商社的后疫情时代：阵痛后稳扎稳打，出清中伺机扩张 ............................... 10 （三）家电的后疫情时代：“大寡头、小竞争”，聚焦产品力升级 ............................ 14 （四）家居的后疫情时代：极限承压后，渐入佳境时 ............................................... 17 （五）医药的后疫情时代：需求融冰，信心企稳 ....................................................... 19 （六）农业的后疫情时代：顺应周期，积极向上 .........