化工行业深度报告：POE胶膜：光伏带动需求、POE国产化提速

请仔细阅读报告尾页的免责声明1行业深度报告2023年01月07日POE 胶膜：光伏带动需求、POE 国产化提速核心观点POE 胶膜具备高阻水和高抗 PID 性能，适用于高效光伏组件。POE胶膜是一种光伏封装胶膜。相较于 EVA 胶膜，POE 胶膜具备更优异的耐老化性、低水汽透过率以及抗 PID 性能，其水汽透过率仅为 EVA 胶膜的 1/8 左右，且 POE 胶膜遇水不会分解产生醋酸，可以有效地降低 PID效应。凭借优异的综合性能，POE 胶膜主要应用于双玻、N 型等高效光伏组件，可有效地提高光伏组件的使用寿命和发电效率。双面组件市占率增长带动 POE 胶膜市占率提升。双面组件可有效地提升光伏组件的发电效率。近年来，随着光伏组件降本增效的推进，我国双面组件的市占率从 2019 年的 14%提升至 2021 年的 37.4%，提升23.4pct。电池片技术升级迭代对光伏封装胶膜提出了更高的要求，进而带动光伏胶膜需求结构转变，2018-2020 年我国 POE 胶膜和共挤型 POE胶膜合计市占率从 9.3%上升至 25.5%，提升 16.2pct。CPIA 预计到 2030年单面组件与双面组件市占率基本相当，叠加 N 型电池片有望成为未来电池技术的主要发展方向之一，POE 胶膜和共挤型 POE 胶膜合计市占率有望进一步上行。光伏新增装机容量持续上行带动光伏胶膜需求上行。“双碳”背景下，我国光伏新增装机容量快速增长，从 2019 年的 26.52GW 增长至 2021年的 54.93GW，年均复合增长率达 43.92%；2022 年 1-11 月我国光伏新增装机容量突破历史新高，达 65.71GW，同比增长 88.66%。终端需求高增带动光伏胶膜需求上行，2017-2021 年我国光伏胶膜需求量从 7.5 亿平方米增长至 2021 年的 18.20 亿平方米，其中 2021 年我国 POE 胶膜和共挤型 EPE 胶膜需求量为 4.20 亿平方米。未来光伏累计装机容量的持续提升有望带动光伏胶膜需求持续上行，叠加 POE 胶膜市场渗透率有望提升，POE 胶膜行业前景可期。POE 粒子为 POE 胶膜核心原材料，国产化进程有望加速。粒子成本在光伏胶膜的生产总成本中占比超 80%，是生产光伏胶膜的核心原料。POE 粒子的生产面临高碳α-烯烃技术、茂金属催化剂以及溶液聚合技术三大壁垒。目前 POE 粒子供给由海外龙头主导，包括陶氏化学、埃克森美孚公司、三井化学公司、SABIC、韩国 LG 和北欧化工有限公司等。我国 POE 粒子依赖于进口，2017-2021 年我国 POE 进口量从 22.22 万吨增长至 63.99 万吨，年均复合增长率为 29.95%。胶膜对原料 POE 粒子需求增长带动其进口单价上行，POE 进口单价从 2020 年的 1615.75 美元/吨上涨至 2022 年 1-7 月的 2843.19 美元/吨，涨幅达 75.97%。目前国内企业积极布局 POE 产能，截至 2022 年 12 月，国内 POE 总规划产能约200 万吨/年。其中万华化学 40 万吨/年 POE 装置预计 2024 年 10 月开始陆续投产、盛虹斯尔邦石化 800 吨/年 POE 中试装置已投产、茂名石化1000 吨/年 POE 中试装置开车成功，其他各企业 POE 项目正在加快推进中，POE 国产化进程有望提速。投资建议POE 胶膜的低水汽透过率、抗 PID 性能以及高电阻率使得光伏组件能够长久高效的应用，更适用于双面及 N 型等高效光伏组件，未来随着光伏累计装机容量的持续增长以及双面和 N 型光伏组件渗透率的提升，POE 胶膜需求有望持续增长，进而带动 POE 粒子需求上行。国内企业积极布局 POE 产能，POE 粒子国产化进程有望提速。相关生产企业或将受益，如福斯特、海优新材、万华化学。风险提示光伏新增装机不及预期、原材料价格异常波动、市场竞争加剧等风险。评级推荐（维持）报告作者作者姓名郑倩怡资格证书S1710521010002电子邮箱zhengqy@easec.com.cn股价走势相关研究《【新材料】复合铜箔：产业链齐发力、量产元年将至_20230103》2023.01.03《【化工】涤纶长丝价格上行，行业景气度有望复苏_20230103》2023.01.03《【化工】数据中心市场规模持续扩张，氟化液国产替代有望加速_20221225》2022.12.25《【新材料】企业积极布局硬碳、助力钠电池产业化_20221225》2022.12.25《【化工】氟化工行业研究框架：新老需求共振，行业景气上行_20221221》2022.12.22行业研究·化工·证券研究报告请仔细阅读报告尾页的免责声明2化工正文目录1. 概述：光伏组件封装胶膜、市占率稳步提升.............................................................................................................. 41.1. 封装材料之一、综合性能优异.......................................................................................................................... 41.2. 技术迭代驱动、适配高效组件.......................................................................................................................... 52. POE 胶膜：入局企业增多、行业景气上行.................................................................................................................72.1. 供给：行业集中度高、企业加码布局.............................................................................................................. 72.2. 需求：终端需求高增、带动景气上行.............................................................................................................. 93. POE 粒子：胶膜核心原料、国产替代空间大........................................................................................................... 113.1. 性能优异、应用广泛................................................