阜博集团(3738.HK)深度报告：领先数字内容资产保护商，看好国内外双轮驱动

谢笑妍xiexiaoyan1@cmschina.com.cnS1090519030003顾佳gujia@cmschina.com.cnS1090513030002领先数字内容资产保护商，看好国内外双轮驱动——阜博集团（3738.HK）深度报告2023年1月6日证券研究报告 | 公司深度报告TMT及中小盘| 传媒刘玉萍liuyuping@cmschina.com.cnS1090518120002仅供内部参考，请勿外传核心观点摘要：阜博集团是全球领先的数字资产保护与交易的 SaaS 服务提供商，致力于让每一个创作者的内容更有价值。自2005年始创于美国硅谷，2018年1月在港交所主板上市。近年来公司秉承订阅服务为基础的商业模式，长期稳定服务全球顶级内容方，通过多样增值服务实现IP产权价值最大化。核心内容：1、领先数字内容资产保护商，实现IP产权价值最大化。公司是全球领先的数字资产保护与交易的 SaaS服务提供商，以订阅为基础提供多样增值服务，实现IP产权价值最大化，并且在行业内具有先发优势，具有稳固的客户基础，奠定了合作伙伴优势。公司营收保持稳定增长，随着国内外并购的推进，业务整合后盈利能力进一步增强。2、行业景气向上，产业格局动态预示发展机遇。放眼国际，美国影视传媒巨头行业格局改变，进入DTC流媒体时代，独家优质内容版权保护需求加强。着眼国内，从长短视频版权之争最新进展可知，国内侵权监督需求日益加强。文化自信自强主线指导下对文化出海平台的需求提高，利于有所布局的公司。此外，香港虚拟资产发展迎来重大机遇，对于阜博这样全产业链布局的公司也存在正向影响。3、订阅服务为基，多样增值服务实现IP产权价值最大化。公司收购粒子科技，有望成为中国地区增长另一引擎。公司以订阅服务为基，稳定服务头部内容提供方，通过多样增值服务实现IP产权价值最大化。4、聚焦API业务及社交媒体平台变现，海内外双轮驱动。公司国内业务未来主要增长或来自API业务，API业务的增长动力来自于两方面：合作平台数量增加和平台客户规模扩大。公司海外业务未来增长点是社交媒体平台变现规模可观。结合上述对行业发展态势和公司基本面的判断与假设，我们预计 2022-2024 年公司营收将持续高速增长，分别为14.3/20.1/29.1亿港元，同比增速分别为107%/41%/45%。预计2022-2024 年公司归母净利润分别为0.64/1.39/2.18亿港元，同比增速分别为382%/117%/57%。风险提示：DTC落地不及预期风险、国内API业务发展不及预期风险、YouTube等平台渗透率增长不及预期风险、核心内容客户流失风险、核心平台客户流失风险。仅供内部参考，请勿外传- 3 -一、公司概况：领先数字内容资产保护商，实现IP产权价值最大化1.1 阜博集团：全球领先的数字资产保护与交易的 SaaS 服务提供商1.2 公司业务： 以订阅为基础提供多样增值服务，实现IP产权价值最大化1.3 公司客户：稳固的客户基础，奠定合作伙伴优势1.4 重要股东持股较为分散，引入多个战略投资者1.5 公司高管专业性强，积累丰富行业经验1.6 财务分析： 业绩保持稳定增长，盈利能力较强仅供内部参考，请勿外传- 4 -1.1 阜博集团：全球领先的数字资产保护与交易的 SaaS 服务提供商阜博集团正式成立收购粒子科技20182007在香港交易所上市战略投资；首份大型内容保护SaaS合同2019战略投资2020自ZEFR收购ChannelID和RightsID20212022与蚂蚁集团就蚂蚁链运营的数字版权服务平台建立合作，获纳入多个主要股市指数，获股权融资图：阜博集团发展历程资料来源：公司官网，招商证券全球领先的数字资产保护与交易的 SaaS 服务提供商，让每一个创作者的内容更有价值。自2005年始创于美国硅谷，2018年1月在港交所主板上市。近五年来，公司加快发展布局，先后自ZEFR收购RightsID和ChannelID、完成战略融资和股权融资。2021年，公司被纳入了MSCI指数、恒生指数及深港通，并与蚂蚁集团关于数字版权服务平台达成合作，全年实现在中国业务收入按年增长1355%。作为公司的战略组成部分，为巩固线上视频内容保护及变现领先地位，公司与拥有丰富经验和良好业绩记录的业内最优秀团队之一合作，进一步挖掘中国市场潜力。2022年5月，公司成功实现收购粒子科技61.18%股权，完成业务合并。作为中国视频业务的创新者和变革者，粒子科技深耕行业二十余年，凭借突出的运营管理能力和资源整合能力，打造了产业联合资本的经典案例与行业标杆。扎实的过往业绩和团队协同优势预示着阜博集团未来增长的强劲动力。2005仅供内部参考，请勿外传- 5 -1.2公司业务： 以订阅为基础提供多样增值服务，实现IP产权价值最大化图：公司业务-订阅服务情况图： 公司业务-增值服务情况资料来源：公司公告，招商证券资料来源：公司公告，招商证券订阅服务为基础的商业模式，长期稳定服务全球顶级内容方。公司以内容保护为基础，不断夯实提高技术优势。VideoTracker以VDNA技术工具为内容客户提供全方位版权保护；公司的DTC平台服务具备行业领先的水印技术，赋能多场景及视频素材的溯源能力，与指纹技术强强联合，保存及时有力的侵权证据；API服务打造中国特色的版权保护落地模式；用户订阅服务集合内容平台、融合视频技术SaaS平台及120多家客户平台。多样增值服务实现IP产权价值最大化。社交媒体平台变现分账方面，RightsID为内容生成指纹，利用专利技术识别，再进行数据分析，最终提交至平台，分得广告收益；ChannelID主要负责品牌频道管理，多为视频上传优化、内容策略、数据分析及报告、自定义缩略图、元数据优化等形式。影视付费平台变现分账方面，作为已并表的粒子科技的主营业务，具备超350位的全套运营与销售的人员储备、超120种内容分发渠道，为众多通信运营商、互联网平台、电视台等客户服务。Business Intelligence方面，利用专利技术在社交媒体平台对视频全方位搜索、数据分析，从而为客户设计内容策略以实现运营目标。数字资产方面，公司布局数字资产基础设施，探索NFT、数字藏品市场空间。仅供内部参考，请勿外传- 6 -1.3 公司客户：稳固的客户基础，奠定合作伙伴优势图：阜博集团合作伙伴资料来源：公司官网，招商证券接近20年的营运经验，使公司建立了稳固的的客戶基础，保持互信的长期关系。客户包括国际优质内容创作者、版权拥有者，例如电视网络、流媒体平台等等，公司为数字内容资产拥有者减少侵权相关问题，并提高其盈利能力。截至2022年Q3，公司客户留存率保持98%，每月持续收入相比去年同期增长197%。内容合作伙伴。海外内容合作伙伴如Disney、Netflix、Paramount、BBC、HBO、Universal等，中国内容合作伙伴如华谊兄弟、爱奇艺、字节跳动、快手、咪咕、华策影视等。平台合作伙伴。公司与蚂蚁集团、YouTube、优酷、腾讯，以及许多电视台新媒体平台等建立长期合作。仅供内部参考，请勿外传- 7 -1.4 重要股东持股较为分散，引入多个战略投资者公司重要股东持股占比较为分散，引入多个战略投资者