2023年豆粕年报：2023年豆粕期价料将前高后低

2023 年豆粕年报——2023 年豆粕期价料将前高后低和合期货有限公司投资咨询部2023-01-06豆粕年报和合期货投询部- 1 -2023 年豆粕年报——2023 年豆粕期价料将前高后低作者：杨晓霞期货从业资格证号：F3028843期货投询资格证号：Z0010256电话：0351-7342558邮箱：yangxiaoxia@hhqh.com.cn摘要：从供应端来看，美农报告显示美豆种植面积提高但单产下调，使得美豆来年产量及库销比略低于上一年度；巴西丰产概率较大，但天气不确定性的扰动增强，阿根廷核心产区中大豆播种进度显著落后于往年正常情况，产量或将低于预期，后期仍需根据天气情况及时做出调整。作为第四大大豆生产国和最大的进口国，我国出于粮食安全的考虑，逐步扩大大豆种植面积，近年来我国大豆进口量呈逐年下滑态势。从需求端来看，综合占比较大的猪饲料和鸡饲料情况，根据生猪存栏、补栏及肉鸡、蛋鸡养殖，饲料需求预计整体稳中有增，将对豆粕形成支撑。分析了供应与需求之后，落脚点回到库存上。根据油厂豆粕库存的季节性规律及压榨情况和到港情况，目前库存依然偏低，1-2 月到港量预估依然不佳，预计来年国内油厂豆粕库存前紧后松。因此预计 2023 年豆粕期价整体料将呈现前高后低的概率较大。需重点关注主产国天气变化，注意极端气候造成的减产风险，另外生物柴油政策的变动对市场需求的影响也不容忽视。pOzQpNpPsMyRzRpPnRoNpQ8O8Q9PnPmMsQmPeRmMqRjMnMpP6MqRqMMYsOsMxNqMqM豆粕年报和合期货投询部- 2 -目 录一、2022 年豆粕市场行情回顾 ...............................................- 3 -二、供应端分析 ........................................................... - 5 -2.1 美农报告显示美豆来年产量及库销比略低于上一年度 ....................- 5 -2.2 巴西丰产概率较大，但天气不确定性的扰动增强 ........................- 5 -2.3 主产国生物柴油政策的变动对市场需求的影响也不容忽视 ................- 8 -2.4 中国大豆进口量或将继续小幅下滑 ....................................- 9 -三、需求端分析 .......................................................... - 10 -3.1 饲料需求预计稳中有增，对豆粕形成支撑 .............................- 10 -四、库存分析 ............................................................ - 12 -4.1 国内油厂豆粕库存预计来年前紧后松 .................................- 12 -五、2023 年行情研判及风险提示 ............................................- 13 -风险揭示： .............................................................. - 15 -免责声明： .............................................................. - 15 -豆粕年报和合期货投询部- 3 -一、2022 年豆粕市场行情回顾回看 2022 年，受俄乌冲突与豆类基本面约束的影响，CBOT 大豆与国内大豆表现强劲，较年初分别上涨约 30%-40%。其中 CBOT 大豆主要受俄乌冲突扰动与大豆产量约束影响，全年走势先升后降，出现两段明显的上涨行情。第一段上涨从 2021 年 12 月开始酝酿，一直延续至 2022 年 6 月末。南美降水不足影响大豆优良率，2022 年 1 月末市场定价减产预期，外盘大豆启动上涨行情，俄乌冲突对农产品供应担忧也在一定程度上推升大豆价格。直到 3 月 CONAB 下调大豆产量2000 万吨至 1.22 亿吨时，大豆价格正式达到上半年高位，南美大豆减产导致的供应紧张成为上半年主要成因。2022 年下半年则围绕美豆种植与产量进行，2022年 7 月大豆价格出现回调，黑海协议的签订缓解大宗商品供应问题，美联储加息收紧全球流动性，大豆价格也随之下降。但在 2022 年 7 月中旬至 9 月间，全球高温少雨引发了市场的美豆减产预期，国际大豆迎来第二波上涨行情。随着美豆收获，国际大豆结束上行趋势，但美豆产量下调，2022 年全球大豆供应仍然偏紧，后续大豆价格将保持高位震荡，围绕美豆出口以及南美产量预期波动。再看国内连盘豆粕，年初美豆维持单边上涨行情，豆粕跟涨。南美大豆产区受拉尼娜影响，持续干旱引发市场对大豆供应的担忧。USDA 在月度供需报告中下调了对巴西及阿根廷产量的预估，市场机构在 2 月将 2021/22 年度巴西大豆产量调低到 1.195 亿吨，阿根廷大豆产量也调低了 335 万吨。同时俄乌局势恶化致使全球粮食供应紧张，美豆需求受提振，叠加巴西升贴水上涨，带动美豆价格持续走高。进入 3 月份，原油价格大涨，美豆销售数据较好，推动美豆触及阶段性高点。国内连粕跟随美豆上涨，且国内大豆延迟到港，油厂断豆停机，而下游备货意愿较强，国内供需偏紧格局助推豆粕上涨。3 月下旬，盘面到达一定高位之后，出现获利了结，且俄乌紧张局势有所缓解，美豆回落，另市场传言国内大豆拍储于 4 月 1 日举行，市场大豆供应有望增加，盘面应声下跌。4-8 月主要围绕美豆种植情况，美豆播种开局不利进度偏慢，8 月又迎来天气炒作，市场对新作产量有所担忧。同时，宏观扰动因素多样也造成美豆波动持续。但整体而言，阶豆粕年报和合期货投询部- 4 -段性话题影响有限，美豆区间震荡运行。国内连粕跟随美豆波动，但年中因到港增加，豆粕累库且下游采购积极性差，偏弱震荡走势。9 月份之后，美豆年内偏紧格局基本确定，下方支撑较强。但巴西产量再创新高压制上方空间。至年底，市场开始发酵阿根廷偏干气候，播种进度较慢，美豆维持高位震荡格局。国内连粕因到港延迟供应偏紧，基差表现强势。养殖利润的持续改善使得豆粕需求不断上升，同时油厂豆粕库存持续下降进一步加剧供应紧张情况，油厂库存最低降至14.92 万吨，推升豆粕价格。且第四季度临近春节，养殖企业节前育肥需求支撑豆粕价格处于高位区间。图 1 2022 年美豆期货价格走势数据来源： 博易大师和合期货图 2 2022 年连盘豆粕期货价格走势数据来源： 博易大师和合期货豆粕年报和合期货投询部- 5 -二、供应端分析2.1 美农报告显示美豆来年产量及库销比略低于上一年度首先看主产国之一美国的产需情况，随着美豆价格这两年大幅上涨，使得美国农民种植积极性大幅提高，美豆种植面积由 20/21 年度的 8340 万英亩提高至22/23 年度的 8750 万英亩。虽然种植面积大幅提