遥望科技(002291)首次覆盖：把握直播电商浪潮，遥望星辰大海

[Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 Research Report 30 Jan 2023 遥望科技 Foshan Yowant Technology (002291 CH) 首次覆盖：把握直播电商浪潮，遥望星辰大海 Seizing the Opportunity of Live Streaming E-commerce and Looking Forward to the Promising Future: Initiation [Table_Info] 首次覆盖优于大市 Initiate with OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 Rmb14.70 目标价 Rmb26.00 市值 Rmb13.40bn / US$1.98bn 日交易额 (3 个月均值) US$66.95mn 发行股票数目 911.26mn 自由流通股 (%) 75% 1 年股价最高最低值 Rmb20.70-Rmb11.32 注：现价 Rmb14.70 为 2023 年 1 月 26 日收盘价 资料来源： Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值 9.9% -7.9% -18.7% 绝对值（美元） 13.1% -1.6% -23.9% 相对 MSCI China -5.2% -57.2% -6.6% [Table_Profit] (Rmb mn) Dec-21A Dec-22E Dec-23E Dec-24E 营业收入 2,811 3,179 4,888 7,103 (+/-) 31% 13% 54% 45% 净利润 -700 296 944 1,409 (+/-) n.m. 142% 219% 49% 全面摊薄 EPS (Rmb) -0.77 0.32 1.04 1.55 毛利率 16.2% 22.3% 33.0% 33.9% 净资产收益率 -12.6% 5.1% 13.9% 17.2% 市盈率 n.m. 46 14 9 资料来源：公司信息, HTI (Please see APPENDIX 1 for English summary)  把握直播电商浪潮，实现业务全面转型。遥望科技在资本化前原有上市公司主体为星期六，主营为中高端时尚皮鞋的批发、销售，2017 年并购时尚新媒体公司时尚锋迅、北京时欣，完成互联网转型，2019 年并购遥望网络，并抓住短视频平台的崛起，积极布局短视频及直播电商领域。2022 年 12 月 1 日，公司简称由“星期六”变更为“遥望科技”。2022 年 12 月公司披露主要的鞋履存货已经或正与市场上的第三方渠道签订《购销协议》，实现陆续卖出，传统业务实现实质性剥离。截至 2022 年9 月 30 日，公司第一大股东为遥望科技创始人及董事长谢如栋，持股比例 9.52%，遥望科技总裁方剑持有 3.43%的股份，位居公司第四大股东，遥望系高管持股共 12.95%。  抖快淘全渠道覆盖，孵化自有主播矩阵，建立高效的供应链体系。遥望科技于 2010 年 11 月成立于杭州，2018 年布局直播电商领域，公司以“人-货-场”的商业逻辑，连接明星、达人与商家的社交电商服务，公司数次位居快手和抖音 MCN 影响力排行榜TOP1。  人：遥望科技在直播业务板块以“明星+IP”两手并行，已建立起拥有百余位明星+达人的多平台、多层次主播矩阵。在主播培养孵化上，公司采用“赛马机制+运营资源”的培训方式提高主播孵化效率与成功率。对于直播带货专业性较弱的明星，遥望网络在选品和运营上提供系统支持，充分利用艺人自带流量，打造个性化直播场景，进行产品销售与宣传。  货：建立超过 2.5 万个国内外品牌入驻的供应链体系，覆盖美妆、生活、食品、服饰等全品类，并通过构建独有的数字化“遥望云”平台，实现了直播流程在线化、分析规模化、选品智能化。  场：在渠道布局方面，目前公司已经打通了淘宝、抖音、快手三大渠道，成为行业第一个率先完成全域布局的企业，除了打造头部主播和艺人矩阵外，公司还在各渠道均建立了遥望品牌直播间。  盈利预测与估值分析。我们预计公司 2022-2024 年 EPS 为 0.32元、1.04 元和 1.55 元。参考同行业可比公司，并考虑到遥望科技在直播电商领域的龙头地位，未来有望保持标品的销售额优势，并持续加大非标品的投入力度，通过遥望云等中台系统，持续降本增效，我们给予公司 2023 年 25 倍 PE，对应目标价26.00 元，首次覆盖给予公司“优于大市”评级。  风险提示。1）MCN行业竞争加剧；2）核心主播流失风险；3）非标品电商业务成长周期长，短期会带来成本端的波动；4）股东减持风险。 [Table_Author] 毛云聪 Yuncong Mao Xiaoyue Hu yc.mao@htisec.com xy.hu@htisec.com 557085100115Price ReturnMSCI ChinaJan-22May-22Sep-22Volume仅供内部参考，请勿外传 30 Jan 2023 2 [Table_header2] 遥望科技 (002291 CH) 首次覆盖优于大市 1. 把握直播电商浪潮，实现业务全面转型 遥望科技在资本化前原有上市公司主体为星期六，主营为中高端时尚皮鞋的批发、销售，2017 年并购时尚新媒体公司时尚锋迅、北京时欣，完成互联网转型，2019 年并购遥望网络，并抓住短视频平台的崛起，积极布局短视频及直播电商领域，迅速成长为抖音、快手等新渠道的头部 MCN 机构。随着公司电商业务的快速发展，经营业务主体已经发生较大变化，2022 年 12 月 1 日，公司名称由星期六股份有限公司变更为佛山遥望科技股份有限公司，证券简称由“星期六”变更为“遥望科技”。2022 年 12 月公司披露主要的鞋履存货已经或正与市场上的第三方渠道签订《购销协议》，实现陆续卖出，只保留了公司电商业务中少量必要的存货，传统业务实现实质性剥离。 图1 公司发展历史 资料来源：wind，公司官网，关于变更公司名称并换发营业执照的公告，关于不再具备交易条件终止出售全资子公司股权的公告，公司 2022 年半年报，HTI 截至 2022 年 9 月 30 日，公司第一大股东为遥望科技创始人及董事长谢如栋，持股比例 9.52%，遥望科技总裁方剑持有 3.43%的股份，位居公司第四大股东，遥望系高管持股共 12.95%。此外公司原鞋业创始人张泽民和妻子梁怀宇分别通过云南兆隆、LYONE GROUP