成都银行(601838)2022年业绩快报点评：“质”“量”齐优，动能强劲

证券研究报告 请务必阅读正文之后第 3 页起的免责条款和声明 “质”“量”齐优，动能强劲 成都银行（601838.SH）2022 年业绩快报点评｜2023.2.20 中信证券研究部 核心观点 肖斐斐 银行业首席分析师 S1010510120057 彭博 银行业联席首席分析师 S1010519060001 联系人：林楠 成都银行经营稳健，盈利延续高增，公司区位优势明显，规模增长保持高景气的同时，资产质量和拨备水平优秀，盈利高增动能强劲。 ▍事项：成都银行发布 2022 年业绩快报，全年实现营业收入（未经审计，下同）202.41 亿元，归母净利润 100.39 亿元，同比分别+13.14%/+28.20%；不良贷款率同比降低 0.20pct 至 0.78%。 ▍盈利延续高景气。成都银行 2022 年营业收入同比+13.14%（前三季度同比+16.07%），归母净利润同比+28.20%（前三季度同比+31.60%）。四季度营收增速回落（单季度同比+5.0%），净息端主要受市场定价下行影响，非息端推测受到债券市场大幅波动对投资业务和财富管理的共同影响。盈利增速延续保持高景气，公司资产质量优秀，信用成本节约助力反哺盈利。 ▍规模增长亮眼。2022 年末公司总资产 9,177.05 亿元，同比+19.44%（前三季度同比+18.12%），规模扩张保持高景气。公司深耕地方经济建设，加大对综合开发、城市更新、民生等重点领域项目信贷投放力度，积极支持地方重点基础设施建设，我们预计其全年基建类贷款保持高增。 ▍资产质量和拨备水平优秀。2022 年末，公司不良贷款率 0.78%，较三季度末-0.03pct，较上年末-0.20pct，资产质量已处于上市城商行领先水平。2022 年末，公司拨备覆盖率为 501.57%，在三季度末高位的基础上继续提升 3.39pcts，较上年末大幅提升 98.69pcts，风险抵补能力大幅夯实后亦达到行业领先水平。 ▍风险因素：宏观经济增速超预期下行，资产质量大幅恶化；净息差水平超预期下行；区域经济发展不及预期；区域同业竞争加剧。 ▍投资建议：“质”“量”齐优，动能强劲。成都银行经营稳健，盈利延续高增，公司区位优势明显，规模增长保持高景气的同时，资产质量和拨备水平优秀，盈利高增动能强劲。结合股份数调整，根据其 2022 年业绩快报我们调整公司2022 年 EPS 预测为 2.61 元（原预测 2.69 元），调整公司 2023/24 年 EPS 预测为 3.10 元/3.58 元（原预测 3.18 元/3.69 元），当前 A 股股价对应 2023 年0.77X PB，根据三阶段股利折现模型（DDM）测算，给予公司 2023 年目标估值 1.08xPB，维持目标价 18.5 元，维持“增持”评级。 项目/年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 14,600 17,890 20,240 23,339 27,020 同比增速（%） 14.73% 22.54% 13.13% 15.31% 15.77% 归母净利润（百万元） 6,025 7,831 10,039 11,862 13,654 同比增速（%） 8.53% 29.98% 28.20% 18.16% 15.10% EPS（元） 1.61 2.02 2.61 3.10 3.58 BVPS（元） 10.72 12.30 14.81 17.13 19.78 PE(x) 8.23 6.56 5.08 4.27 3.70 PB(x) 1.24 1.08 0.89 0.77 0.67 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：（1）股价为 2023 年 2 月 17 日收盘价；（2）股份数为截至 2023 年 2 月 17 日数据；（3）上述 EPS 和 BVPS 均为归属母公司普通股股东口径； 成都银行 601838.SH 评级 增持（维持） 当前价 13.25元 目标价 18.50元 总股本 3,736百万股 流通股本 3,728百万股 总市值 495亿元 近三月日均成交额 293百万元 52周最高/最低价 17.47/13.03元 近1月绝对涨幅 -7.67% 近6月绝对涨幅 -8.49% 近12月绝对涨幅 -4.29% 仅供内部参考，请勿外传 成都银行（601838.SH）2022 年业绩快报点评｜2023.2.20 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 2 表 1：公司资产负债表主要项目（百万元） 指标名称 2020 2021 2022E 2023E 2024E 期末余额 客户贷款 283,094 388,537 480,537 576,644 680,440 客户存款 444,988 544,142 674,736 802,936 947,465 生息资产 579,657 720,718 883,387 1,042,396 1,209,180 计息负债 563,066 670,833 825,124 977,772 1,139,105 总资产 652,434 768,346 917,705 1,073,715 1,256,247 总负债 606,319 716,324 856,267 1,003,611 1,176,229 归属于母公司股东权益 46,033 51,939 61,339 69,988 79,882 同比增速（%） 客户贷款 22.54% 37.25% 23.68% 20.00% 18.00% 客户存款 15.07% 22.28% 24.00% 19.00% 18.00% 生息资产 15.21% 24.34% 22.57% 18.00% 16.00% 计息负债 15.27% 19.14% 23.00% 18.50% 16.50% 总资产 16.84% 17.77% 19.44% 17.00% 17.00% 总负债 15.99% 18.14% 19.54% 17.21% 17.20% 归属于母公司股东权益 29.48% 12.83% 18.10% 14.10% 14.14% 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 表 2：公司利润表主要项目（百万元） 指标名称 2020 2021 2022E 2023E 2024E 收入与盈利规模 净利息收入 11,827 14,422 16,449 19,080 22,324 手续费佣金净收入 366 532 717 897 1,076 非利息收入 2,773 3,469 3,791 4,258 4,696 营业收入 14,600 17,890 20,240 23,339 27,020 拨备前营业利润 10,982 13,634 15,320 17,743 20,535 税前利润 6,804 8,790 11,680 13,497 15,578 净利润 6,028 7,831 10,037 11,860 13,652 同比增速（%） 净利息收入 14.59% 21.94% 14.05% 16.00% 17.