晨光股份(603899)跟踪快报：沫沫班长，定位社区店，主打学生空间

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 公司研究 文娱轻工Ⅲ 2023 年 02 月 23 日 晨光股份（603899）跟踪快报 强推 （维持） 沫沫班长：定位社区店，主打学生空间 目标价：70 元 当前价：56.09 元 事项：  2 月 11 日我们前往晨光股份沫沫班长明中广场店开展线下走访以期了解晨光新线下店态具体情况。 评论：  毗邻学校及居民区，店铺地理位置优越。沫沫班长明中广场店毗邻学校及居民区，距离松江区陈春小学仅约 600 米，且处于雅鹿新苑、新弘国际城等小区中心地带，地理位置优越，从商场内部区位看，其位置亦较为优越。从明中广场进入沫沫班长有两种方式，一种是从外围直接进入，沫沫班长坐落在麦当劳旁边，店招亮眼，同时标明店铺销售文具、奶茶、潮玩和杂货、主打学生空间，针对性吸引目标客群；另一种是从商场内部进入，沫沫班长在商场入口粘贴海报，指明区位，吸引&便利目标客群。  品类丰富，晨光自有产品占比较低。沫沫班长店铺面积约 60-70 平米，主要包括文具区、配饰区、玩具区、美术区及零食区，其中文具区面积较大；同时店内还陈设四个主题堆头，详细看店内布局：1）入口：店铺最外围右手边展示当季主推/畅销主题，入口处径直走入为盲盒笔等产品，右手边陈列明信片、贺卡等。2）杂货区：品类丰富，定价适中。杂货区销售品类主要有水杯、春节相关产品（对联、红包）、玩偶、贴纸、首饰等，品类丰富，同时定价适中，以贴纸为例，店铺售价 8 元，同款淘宝售价 6.9 元，加价较低。3）玩具区：主要针对小学及以下儿童，并打造体验空间，方便亲子娱乐。4）美术区：布设在玩具区旁，主要销售马克产品（晨光子公司）。5）文具区：笔类主要集中展示在一个货柜，一面是晨光文具（含零星真彩），价格从 1 元到 10 元不等，整体集中在 3 元左右，10 元价位仅占据约 1/10 位置。一面是进口文具，价格普遍在 10 元以上，且价格略优于线上旗舰店，以斑马 JJZ15 为例，店铺售价9 元/支，官方旗舰店售价约 11.9 元/支（便宜约 24%）。本册类亦集中在一面货柜展示（靠墙），根据规格及厚度不同，价格从 5-25 元不等，整体加价适中。以国誉 A5 无线本为例，店铺售价 8 元/本，官方旗舰店售价 7 元/本，加价约14%。6）零食区&收银区。整体看，店铺产品种类丰富，文具占比较高，晨光自有产品比例较低。同时据我们线下了解，当前店铺引流主要依靠饮品，文具并无折扣。具体优惠看，1）门店消费可加 5 元换购奶茶（奶茶标价 8-10元，之前活动为买一赠一）；2）消费满 99 元赠送一盒按动中性笔（喵屋·喵来运转系列，共 5 支）；3）Beckmann 书包满 300 元减 100 元。  核心优势稳固，开学常态化下业绩恢复可期。零售业务线下消费属性突出，疫情反复导致 22 年量价均承压，防疫政策优化以来线下消费复苏明显，看好23 年开学常态化下零售业务表现。考虑到 22 年下半年疫情频发、各地陆续转为线上教学致终端销售承压，我们预计 2022-2024 年公司归母净利润分别为13.07/18.28/21.95 亿元，对应当前股价 PE 为 40/28/24 倍，参考绝对估值法，给予目标价 70 元，维持“强推”评级。  风险提示：线下恢复不及预期，传统核心业务面临转型挑战；行业竞争加剧等。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入(百万) 17,607 20,181 24,925 29,742 同比增速(%) 34.0% 14.6% 23.5% 19.3% 归母净利润(百万) 1,518 1,307 1,828 2,195 同比增速(%) 20.9% -13.9% 39.9% 20.0% 每股盈利(元) 1.64 1.41 1.97 2.37 市盈率(倍) 34 40 28 24 市净率(倍) 8.4 7.5 6.3 5.4 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2023 年 2 月 22 日收盘价 证券分析师：刘佳昆 邮箱：liujiakun@hcyjs.com 执业编号：S0360521050002 公司基本数据 总股本(万股) 92,693.30 已上市流通股(万股) 92,382.84 总市值(亿元) 519.92 流通市值(亿元) 518.18 资产负债率(%) 41.38 每股净资产(元) 7.16 12 个月内最高/最低价 57.93/40.30 市场表现对比图(近 12 个月) 相关研究报告 《晨光股份（603899）跟踪分析报告：寒冬已逝，复苏将至》 2023-01-06 《晨光股份（603899）2022 年三季报点评：传统业务回暖，科力普延续高增》 2022-10-30 《晨光股份（603899）重大事项点评：学汛季带动传统业务逐步修复，回购彰显信心》 2022-10-24 -27%-17%-6%5%22/0222/0522/0722/0922/1223/022022-02-23~2023-02-22晨光股份沪深300华创证券研究所 仅供内部参考，请勿外传 晨光股份（603899）跟踪快报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、门店情况：定位社区店，主打学生空间 ......................................................................... 4 （一）区位特点：定位社区店，毗邻学校及居民区 ..................................................... 4 （二）品类丰富，晨光自有产品占比较低 ..................................................................... 5 （三）引流主要靠饮品，文具暂无折扣 ......................................................................... 7 二、风险提示 ............................................................................................................................. 8 仅供内部参考，请勿外传 晨光股份（603899）跟踪快报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 图表目录 图表 1 沫沫班长明中广场店毗邻学校 ................................................................................. 4 图表 2 沫沫