医药生物行业生物制品专题：疫情管控放开后生物制品如何恢复？

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 疫情管控放开后生物制品如何恢复？ ——生物制品专题 医药生物 证券研究报告/专题研究报告 2023 年 02 月 28 日 评级：增持（维持 ） 分析师：祝嘉琦 执业证书编号： S0740519040001 电话：021-20315150 Email：zhujq@r.qlzq.com.cn 联系人：张楠 Email：zhangnan@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 481 行业总市值(亿元) 76314 行业流通市值(亿元) 57058 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024 E 智飞生物 90 6.38 4.74 6.17 7.33 14.05 18.91 14.54 12.24 0.78 买入 万泰生物 127 2.23 5.08 6.81 8.01 56.83 24.94 18.63 15.83 0.98 买入 华兰生物 22 0.71 0.83 1.24 1.47 31.17 26.58 17.83 15.09 0.81 买入 康泰生物 35 1.13 -0.09 1.20 1.62 30.78 -373.96 28.83 21.42 / 买入 天坛生物 23 0.46 0.53 0.63 0.74 50.63 43.82 37.18 31.62 2.47 买入 百克生物 59 0.59 0.91 1.37 2.10 100.65 65.03 43.24 28.21 1.25 买入 康华生物 96 6.16 5.47 7.81 11.01 15.56 17.54 12.28 8.71 0.42 买入 备注：截至 2023.02.28，未覆盖公司采用 Wind 一致预期 投资要点  疫苗：常规品种恢复确定性高、弹性大。（1）海外复盘：20 年主要受到疫情封控影响导致常规疫苗品种终端销售受阻，21 年主要受到新冠挤兑和疫情大规模感染影响导致业绩承压，进入 22 年以来随着新冠挤兑消除、疫情管控放开、大规模疫情感染影响减弱，HPV、PCV13、流脑等终端恢复甚至超过 19 年水平。（2）国内：21 年主要受到新冠挤兑导致大部分常规疫苗业绩承压，22 年主要受到疫情封控和疫情大规模感染影响终端销售，进入 23 年以来，新冠挤兑、疫情管控、大规模疫情感染等压制因素消除，参照海外经验，我们预计常规疫苗品种将会恢复甚至超过 19/20 年水平。  血制品：供需错配 1-2 个季度后有所缓解。（1）海外复盘：采浆量主要受疫情封控及企业推广宣传等影响，21Q2 起随着新冠疫苗接种高潮已过、财政刺激结束、对血浆捐献的大力宣传，采浆量有所恢复并达到 19 年水平。22 年疫情管控进一步放松，采浆量超过 2021 年并持续增加。由于血浆投产到血制品上市销售需要一定周期，业绩端影响滞后 2 个季度左右。（2）国内：采浆量 20 年大幅下滑，21 年没有严重疫情封控已经恢复至 19 年水平，22 年加大宣传推广实现稳定增长。短期我们预计重症高峰带来较大潜在静丙需求，长期把握浆站/采浆量、吨浆利润提升逻辑。  投资建议：  疫苗：目前新冠疫苗在防重症、防死亡上依然发挥重要作用，在未来第二针加强甚至常态化新冠疫苗接种中仍然不可或缺，同时腺病毒吸入/鼻喷等形式的新冠疫苗防感染效果突出，关注新冠疫苗相关企业，如康希诺、万泰生物、丽珠集团、三叶草生物、神州细胞、沃森生物等；各个疫苗头部企业均有重磅大品种放量或即将上市放量，叠加新冠疫情下的预防接种认知度提升，我们预计大品种接种率有望持续提升、逐步接近发达国家水平，推荐百克生物、智飞生物、康泰生物、万泰生物、康华生物等。  血制品：短中期，疫情防控优化，企业开工、人员流动等逐渐恢复，看好 23 年采浆量增加；物流改善、院内诊疗流量恢复，同时防控优化、加强 ICU 建设，应急需求增加，23 年需求量提升明显。长期，把握采浆量提升、吨浆利润提升主逻辑。长期价格趋势取决于招采政策、供需格局，经营能力优秀的龙头公司有望长期受益，重点推荐华兰生物、天坛生物，建议关注博雅生物、派林生物。  风险提示：研发进度不及预期，临床推进不及预期，产品销售不及预期，疫情防控显著风险，研报使用信息更新不及时的风险 -40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%18-0718-0918-1119-0119-0319-0519-0719-0919-1120-0120-0320-0520-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-01医药生物(申万)沪深300仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 专题研究报告 内容目录 疫苗：常规品种恢复确定性高、弹性大 .............................................................. - 4 - 海外复盘：管控放开后，流感疫苗率先催化，重磅品种恢复明显 .............. - 4 - 国内疫苗：2 项关键压制因素解除，恢复指日可待 ................................... - 11 - 血制品：供需错配 1-2 个季度后有所缓解 ......................................................... - 13 - 海外复盘：管控放开后，采浆量逐步恢复，业绩端影响滞后 2 个季度 ..... - 14 - 国内血制品：短中期静丙催化，长期把握浆站/采浆量、吨浆利润提升逻辑- 16 - 风险提示 ............................................................................................................ - 18 - 附录 ................................................................................................................... - 19 - 图表目录 图表 1：美国每日新增新冠感染人数，每周新增住院患者数（单位：人） ........ - 4 - 图表 2：美国疫情封锁指数 ................................................................................. - 4 - 图表 3：美国新冠疫苗接种量（单位：剂） ....................