行业轮动策略月报：“预期共振”行业轮动模型四月最新推荐

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 金融工程 2023 年 04 月 01 日 定期报告 ——行业轮动策略月报 20230401 1、策略逻辑 “预期共振”行业轮动模型通过淡化个股一致预期变化绝对水平，聚焦行业内个股分析师预期调整的共振。同时，辅以行业动量和行业景气度进行相互印证，以期构建一个多维度的行业轮动体系。 2、策略表现 2021 年-2022 年，“预期共振”行业轮动策略获得显著超额收益，基于中信一级行业的多头组合全年收益为 21.74%（空头组合的收益为-5.92%，全行业等权基准收益为-3.04%）。2023 年 3 月，行业轮动策略多头组合收益为-2.61%，全行业等权基准收益为-1.06%。 3、最新推荐 根据最新数据，我们计算了四月份的“预期共振”行业轮动指标。根据指标得分，排名靠前的行业有食品饮料、传媒、电力及公用事业、机械、汽车、家电、电力设备及新能源和商贸零售。 风险提示：本报告结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险；本报告所提及个股或基金仅表示与相关主题有一定关联性，不构成任何投资建议。 任瞳 S1090519080004 rentong@cmschina.com.cn 周靖明 S1090519080007 zhoujingming@cmschina.com.cn “预期共振”行业轮动模型四月最新推荐 敬请阅读末页的重要说明 2 金融工程 一、“预期共振”行业轮动策略核心逻辑 “预期共振”行业轮动模型通过淡化个股一致预期变化绝对水平，聚焦行业内个股分析师预期调整的共振。同时，辅以行业动量和行业景气度进行相互印证，以期构建一个多维度的行业轮动体系。 具体指标构建方式详见《“蓝海启航”系列研究之三：行业动量、景气度与新闻情绪—多维度行业轮动体系探索》、《“蓝海启航”系列研究之四：分析师预期数据在行业轮动中的应用和创新》 图 1：“预期共振”融合了分析师预期、景气度和动量 资料来源：招商证券、Wind 二、策略表现 “预期共振”行业轮动策略整体表现较为稳健，2010 年以来，行业多头组合年化收益率达到 14.91%，夏普比率为 0.56。 2021 年-2022 年，“预期共振”行业轮动策略获得显著超额收益，基于中信一级行业的多头组合全年收益为21.74%（空头组合的收益为-5.92%，全行业等权基准收益为-3.04%）。2023 年 3 月，行业轮动策略多头组合收益为-2.61%，全行业等权基准收益为-1.06%。 表 1：全样本“预期共振”策略表现统计 分组 总收益率 年化收益率 年化波动率 最大回撤 平均换手率 调仓胜率 夏普比率 全样本 多头 524.20% 14.91% 26.80% 52.84% 36.50% 56.96% 0.56 空头 -21.93% -1.86% 25.15% 69.23% 35.97% 46.84% -0.07 基准 104.89% 5.60% 24.96% 58.69% / 54.43% 0.22 多头/基准 210.64% 8.98% 8.09% 17.59% 36.50% 60.13% 1.11 多空 653.70% 16.57% 13.38% 28.35% 36.23% 65.82% 1.24 资料来源：招商证券、Wind 敬请阅读末页的重要说明 3 金融工程 图 2：“预期共振”行业轮动策略历史业绩表现 资料来源：招商证券、Wind 表 2：近期“预期共振”策略表现统计 区间 分组 收益率 区间 分组 收益率 2021 年-2022 年 多头 21.74% 2023 年 3 月 多头 -2.61% 空头 -5.92% 空头 -3.99% 基准 -3.04% 基准 -1.06% 资料来源：招商证券、Wind 图 3：三月份行业轮动指标得分最高和最低的六个行业 资料来源：招商证券、Wind 00.511.522.533.54024681012多头组合空头组合基准组合多头/基准-1-0.8-0.6-0.4-0.200.20.40.60.81←样本内 敬请阅读末页的重要说明 4 金融工程 三、四月推荐行业及相关 ETF 根据最新数据，我们计算了四月份的“预期共振”行业轮动指标。根据指标得分，排名靠前的行业有食品饮料、传媒、电力及公用事业、机械、汽车、家电、电力设备及新能源和商贸零售。 图 4：最新行业轮动指标得分最高和最低的六个行业 资料来源：招商证券、Wind 表 3：最新推荐排名靠前的行业及相关 ETF 行业 代码 简称 代码 简称 食品饮料 159843.SZ 食品饮料 ETF 512690.SH 酒 ETF 159736.SZ 饮食 ETF 515170.SH 食品饮料 ETF 传媒 512980.SH 传媒 ETF 159805.SZ 传媒 ETF 159869.SZ 游戏 ETF 159855.SZ 影视 ETF 电力及公用事业 159611.SZ 电力 ETF 561700.SH 电力 ETF 基金 561560.SH 电力 ETF 562350.SH 电力指数 ETF 机械 516960.SH 机械 ETF 159886.SZ 机械 ETF 汽车 516110.SH 汽车 ETF 515250.SH 智能汽车 ETF 159889.SZ 智能汽车 ETF 516590.SH 智能汽车 50ETF 等 家电 159996.SZ 家电 ETF 560880.SH 家电 ETF 龙头 561120.SH 家电 ETF 159730.SZ 龙头家电 ETF 电力设备及新能源 516160.SH 新能源 ETF 515030.SH 新能源车 ETF 515700.SH 新能车 ETF 159755.SZ 电池 ETF 等 商贸零售 / 资料来源：招商证券、Wind -1-0.8-0.6-0.4-0.200.20.40.60.8 敬请阅读末页的重要说明 5 金融工程 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 任瞳：首席分析师，定量研究团队负责人，管理学硕士，18 年证券研究经验，2010 年、2015 年、2016、2017 年新财富最佳分析师。在量化选股择时、基金研究以及衍生品投资方面均有深入独到的见解。 周靖明：资深量化分析师，武汉大学金融工程硕士, 7 年量化策略研究开发经验。研究方向是多因子量化选股，另类 Alpha研究，行业轮动，因子择时。此外，对 SmartBeta 基金和量化基金产品也有长期深入的研究。 评级说明 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后 6-12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A 股市场以沪深 300 指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。具体标准如下