2023年3月份中国宏观数据预测：通胀、经济平稳，货币回落

证券研究报告 宏观数据 通胀、经济平稳，货币回落 ——2023 年 3 月份中国宏观数据预测 [Table_Industry] 日期: shzqdatemark [Table_Summary]  主要观点 3 月份宏观数据预测：CPI=0.9%，PPI=-2.7%，M2=12.4%，M1=5.6%,新增信贷 21000 亿，信贷增速=11.5%；出口=1.8%，进口=-13.3%，顺差= 800（USD）亿，工业=4.0%，消费=4.0%，投资=5.8%。 市场看法：经济“新档位”水平认识初成 最新的市场预期表明，市场对中国经济的整体信心有所提升，平稳预期进一步强化。对于 2023-2025 年经济走势，平稳仍是市场共识，从年度经济增速预期变化稳定的情况看，“增速换挡”后的新档位水平认识已形成，预计 GDP 增速为 5.0%是市场对经济增长“新档位”的普遍认识。 我们看法：通胀低位延续，货币趋下行 经济底部徘徊时期通胀低迷是主要趋势，我们和市场主流预期间存在差异，我们对通胀稳中下行的态势，有着更为强烈的信心。对于中国的货币环境前景，与市场预期不同，我们认为 2023 年货币政策大概率仍会进一步降准、降息，尤其是降准。随着中国 PPI 进入负值状态，CPI 低位平稳态势形成，降息预计在未来 1-2Q 中也会到来。 房地产市场：楼市放松延续，成交平稳 3 月楼市延续了放松趋势，各地陆续因城施策，根据自身情况对楼市进行了不同程度的松绑，疫情前严格的“四限”措施，继续在多地得到放松。尽管伴随房地产市场经营环境变化，但楼市“小阳春”现象并没有出现，从主要城市房地产市场交易统计情况看，房地产市场成交平稳，价格在年初回升后并没有出现持续。 经济预期改善下市场稳中偏暖趋势不变 综合来看，中国经济仍处在“底部走稳”阶段，物价保持低位且平稳较有保证，因此我们认为中国利率市场中枢仍将维持下行趋势；在政策平稳和经济韧性影响下，资本市场运行格局波动中不改缓慢回暖态势。  风险提示 俄乌冲突扩大化，国际金融形势改变；中国通胀超预期上行，中国货币政策超预期变化。 [Table_Author] 分析师: 胡月晓 Tel: 021-53686171 E-mail: huyuexiao@shzq.com SAC 编号: S0870510120021 分析师: 陈彦利 Tel: 021-53686170 E-mail: chenyanli@shzq.com SAC 编号: S0870517070002 [Table_ReportInfo] 相关报告： 《经济良好开局，托底政策仍需维持》 ——2023 年 03 月 23 日 《首月效应延续不改回落趋势》 ——2023 年 03 月 17 日 《通胀、货币回落，经济开局平稳》 ——2023 年 03 月 06 日 2023年04月04日 宏观数据 请务必阅读尾页重要声明 2 目 录 1 对宏观经济形势的即期认识 ..................................................................... 3 1.1 市场看法： 经济“新档位”水平认识初成 ................................................ 3 1.2 我们看法：通胀低位延续，货币趋下行 ................................................ 3 2 三月高频数据、政策分析 ........................................................................ 4 2.1 房地产市场：楼市放松延续，成交平稳 ................................................ 4 2.2 食用农产品价格季节性回落，生产资料价格延续下行 ........................... 6 3 三月份宏观数据预测与解释 ..................................................................... 9 3.1 电力消费平稳预示经济仍在底部 ........................................................... 9 3.2 工业、消费、投资延续平稳中缓回升态势 ............................................ 9 4 宏观数据对经济和资本市场的影响 ........................................................ 12 4.1 经济景气信心改善 .............................................................................. 12 4.2 经济预期改善下市场稳中偏暖趋势不变 .............................................. 12 5 风险提示： ............................................................................................ 13 图 图 1：主要城市中原房价指数回升停止 ...................................................... 4 图 2：70 城市住宅价格增速保持平稳（当月同比，%） ............................ 5 图 3：30 个大中城市房屋成交维持区间低位（日均/周，万平米） ............. 6 图 4：猪肉价格延续下降走稳（全国，元/公斤） ....................................... 7 图 5：商务部食用品价格指数季节性波动（各类别/周环比，%） .............. 8 图 6：中国工业经济增速平稳回升（%，月） .......................................... 10 图 7：中国社会零售增长延续回升（%，月） .......................................... 11 图 8：中国固定资产投资增长平稳态势延续（%，月） ............................ 12 表 表 1： 2023 年 3 月国内重要经济数据预测 (同比增长，除 PMI 外) ......... 9 宏观数据 请务必阅读尾页重要声明 3 1 对宏观经济形势的即期认识 1.1 市场看法： 经济“新档位”水平认识初成 我们在《宏观平稳仍为市