传媒行业周观察：腾讯云发布新一代HCC，数家互联网公司推进组织架构调整

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 传媒 2023 年 04 月 16 日 传媒行业周观察（20230410-20230414） 推荐 （维持） 腾讯云发布新一代 HCC，数家互联网公司推进组织架构调整 【市场观点】  上周传媒（申万）指数整体上涨 3.14%，同期沪深 300 指数整体下跌0.76%，板块跑赢沪深 300 指数 3.90%，位列所有板块第 3 位，周内表现较好。本周 AI 行情仍维持较高热度，持续看好 AI 应用落地。坚持全年看好传媒板块观点不变，两条主线:“监管边际放松下内容公司供给侧修复机会”和“疫情优化后的消费复苏机会”之下，重点关注传媒行业央国企变化和 AIGC 技术变革下商业化落地。“  港股方面，本周恒生科技指数下跌 1.74%，恒生科技目前处估值低位，腾讯、快手、美团、网易等公司四季报发布完毕，一季度预期向好，我们坚持看好后续港股市场表现， 互联网依旧首推腾讯控股，建议关注美团（本地生活竞争市场已有较充分预期，抖音外卖 GMV 仍低，上半年预计进展缓慢）和快手（按隐含 15%的净利率水平目前估值水平仅 10X 出头，预计 Q1 电商和广告增速仍居行业领先）。 【投资建议-传媒】  AI 产业化进度加速。我们建议持续关注三方面机会：海外映射最顺的电商，落地最直接的的游戏，最好想象的虚拟人：1）游戏：神州泰岳、盛天网络、恺英网络、三七互娱，2）营销：易点天下、三人行、蓝色光标，3）电商：青木股份、若羽辰。此外建议关注国资和平台两个方向，4）国资：新华网、浙数文化、浙文互联等，5）平台：百度、腾讯、三六零、昆仑万维。 AI 时代的数据安全将是重中之重，从训练用源数据到交互产生数据处理未来都将是值得关注的环节。近日意大利个人数据保护局的声明再次强调了这点，建议关注数据相关标的：浙数文化、人民网、新华网、中国科传等。  重点关注传媒央国企价值重估。重点关注两条主线：1、现金流充裕、估值相对底部的央国企媒体平台，重点建议关注中国电影、芒果超媒和出版板块；2、具备数据要素、AIGC 等资源禀赋的相关企业，建议关注人民网、新华网、浙数文化等。  游戏：全年保持乐观，看好双击及 AI 实质性改变行业，推荐继续布局。我们认为，今年主基调为恢复版号发放+娱乐消费呈现复苏态势，预计大部分公司 H2 开始兑现增长；行业全年实际表现或为前低后高，预计公司实际经营拐点与业绩修复当前未到。目前主要公司普遍 PE 仍不足 20X，看好今年优质标的 PE 有潜力修复至 25X。 同时看好 AI+游戏侧融合潜力，大厂或带头推进。从成本侧看：现有技术理论研发费用节省或已在 10%以上（基础美工需求大幅缩减）。从效率侧看原画生产时间有望缩短 80%，加快生产进度。展望后续；我们看好两个逻辑方向：一是 AI-bot 体验升级，如 chat 玩法接入 MMO 和部分平台（出海游戏或可直接接入成熟模型）。二是 AIGC 优化生产流程，看好美术及买量素材成本与时间大幅优化。 A 股游戏板块首要推荐神州泰岳（出海游戏核心标的，子公司鼎富智能拥有NLP 能力积累）、三七互娱（业绩前低后高，受益于 AIGC 降本），建议重点关注盛天网络（AI 音频潜在个股，拥有数据积累与潜在应用场景）、恺英网络（传奇基本盘表现优异，受益于 AIGC 降本）、巨人网络、电魂网络；此外推荐吉比特、完美世界（MMO 游戏与 chat 模型存在融合潜力）。 【投资建议-互联网】  互联网广告：预计 23Q1 行业持续复苏，好于 22Q4。根据已有公司财报，我们预计今年 Q1 互联网广告行业环比持续复苏：内容类平台中预计广告收入增速哔哩>腾讯>快手>百度>爱奇艺>微博；交易类平台中预计广告收入拼多多>美团>阿里巴巴。  外卖：预计 Q1 外卖单量月度逐渐复苏。盈利端来看疫后复苏的今年用户补贴或有增加但劳动力市场骑手供给充足，综合考虑下预计美团外卖单均利润仍可维持平稳。  电商：京东“百亿补贴”、阿里重视“价格力”等事件促使电商行业竞争加剧，或对电商公司盈利侧造成小幅影响。  本地生活/到店：维持到店行业今年β强复苏和竞争更激烈的判断，预计美团今年将以保份额和 GMV 增速作为第一目标。预计竞争导致美团到店货币化率和营业利润率有所下降，实际下降幅度要根据竞争激励程度判断。  风险提示：疫情出现反复，传媒、教育、互联网政策监管政策再次趋严，部分公司业绩表现不及预期，用户消费能力复苏不及预期。 证券分析师：刘欣 电话：010-63214660 邮箱：liuxin3@hcyjs.com 执业编号：S0360521010001 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 149 0.02 总市值(亿元) 13,421.32 1.43 流通市值(亿元) 11,661.70 1.63 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 6.4% 15.9% -4.2% 相对表现 -0.1% 14.1% -5.0% 相关研究报告 《传媒行业周观察（20230116-20230129）：2023年春节档票房破 67 亿元，出版署发布 1 月国产网络游戏审批信息》 2023-02-02 《疫后复苏之电影：全产业复苏有望和春天一起到来》 2023-01-31 《复盘春节娱乐复苏：春节档票房进入历史第二位，大 DAU 游戏王者归来》 2023-01-28 -17%4%25%45%22/0422/0622/0922/1123/0123/042022-04-15~2023-04-14传媒沪深300华创证券研究所 传媒行业周观察 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、 上周市场表现回顾：上涨 3.14%，排名第 3 位 ............................................................ 4 （一）上周传媒板块整体上涨 3.14%，排名第 3 位 ...................................................... 4 （二）游戏市场 ................................................................................................................. 5 （三）电影市场 ................................................................................................................. 6 1、2023 年大盘复苏实时进度条 .................................................................................. 6 2、一周票房市场总览 ..............