有色与新材料专题报告(工业硅)：需求持续疲弱，工业硅价格何时反弹？

有色与新材料研究团队研究员： 沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367 投资咨询号：Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com 从业资格号：F03093505 投资咨询号：Z0017197 郑非凡 zhenfeifan@citicsf.com 从业资格号：F03088415 投资咨询号：Z0016667 115125135145230280330380J-22A-22J-22O-22中信期货有色金属指数中信期货贵金属指数中信期货研究|有色策略日报 2020 03-31 中信期货研究|有色与新材料专题报告（工业硅） 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 2023-04-19 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 需求持续疲弱，工业硅价格何时反弹？ 摘要： 一季度工业硅供应压力偏大，工业硅价格大幅回落。工业硅价格自 3 月份以来不断下跌，期货主力合约价格最低跌至 15000 元/吨以下，现货价格也逐渐回落。价格下跌最主要的原因还是在于供应压力较大，而需求却迟迟没有出现改善，库存在本是该去库的枯水季还在大幅度累积。 新疆内蒙等地产能逐渐达产，工业硅供应大幅度增加。2022 年下半年新疆内蒙地区新增工业硅产能较大，但是受疫情管控的原因这部分产能并没有形成太多的产量。随着去年四季度疫情管控的放开，新疆内蒙地区产能逐渐达产，对工业硅供应产生较大冲击，同时云南地区开工率在一季度仍然处于历史偏高的水平，新疆以及云南的超量供应使得今年一季度供应压力较大。 需求改善幅度有限，有机硅和出口成最大拖累项。工业硅一季度需求改善幅度较为有限，特别是有机硅的需求表现较弱。有机硅终端需求改善不明显，有机硅价格在春节后短期企稳便再次下跌，有机硅厂当前亏损幅度扩大，对于工业硅的需求表现较为弱势。出口随着海外经济下滑也大幅度回落，有机硅和出口成为工业硅下游较大的拖累项。多晶硅虽然保持较高的开工率，但是由于一季度多晶硅新增产能较少，所以对于工业硅的需求提振也较为有限。 库存未见去库，价格持续性反弹需要看到基本面出现改善。工业硅价格在高库存背景下仍然具有较大压力，价格持续性反弹需要看到供需基本面出现改善，最直接的改善信号就是显性库存开始出现下降，并且去库幅度要不低于往年。如果云南省减产后供需仍未出现改善，价格或将继续弱势直至新疆地区减产从而实现供需再平衡。 风险因素：原材料成本回落（下行风险）；新疆减产超预期（上行风险） 工业硅价格自 3 月份以来不断下跌，随着新疆内蒙等地工业硅的新增产能逐渐达产，以及云南省工业硅厂一季度开工率偏高，工业硅供应压力较大，而需求端却迟迟没有出现改善，特别是有机硅和出口成为较大拖累项，库存在本是该去库的枯水季还在大幅度累积，工业硅主力合约价格在供需偏过剩情况之下一度跌破 15000元/吨。展望后市，工业硅价格何时能够企稳反弹，我们对此做了分析。 报告要点 中信期货有色与新材料专题报告（工业硅） 2/9 目录 摘要： ............................................................................................................................................................................................. 1 一、工业硅价格一季度跌幅较大 ................................................................................................................................................. 3 二、新增产能逐步释放，工业硅供应压力较大 ......................................................................................................................... 3 1）新疆地区炼厂利润较高，工业硅产量持续攀升 ........................................................................................ 3 2）云南炼厂开工率偏高，后续开工率存继续下降可能 ................................................................................ 4 3）成本持续倒挂，四川炼厂开工率处于极低位置 ........................................................................................ 5 三、需求改善幅度有限，有机硅与出口成较大拖累项 ............................................................................................................. 5 1）有机硅价格持续回落，后续减产意愿较强 ................................................................................................ 5 2）多晶硅一季度产能投放较少，需求表现较为平淡 .................................................................................... 6 3）汽车产销增速下滑，铝合金需求平淡 ........................................................................................................ 7 4）海外经济下滑，工业硅出口继续回落 ........................................................................................................ 7 四、库存处于高位，枯水季未见去库 .....................................................