3月钢材供需跟踪:地产延续疲弱,关注潜在负反馈风险

黑色金属重要事项:本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,报告中的信息或意见并不构成交易建议,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。有关分析师承诺,见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。[Table_Title]3 月钢材供需跟踪:地产延续疲弱,关注潜在负反馈风险[Table_Rank]走势评级:螺纹钢/热轧卷板:看跌报告日期:2023 年 04 月 19 日[Table_Summary]★ 地产数据弱于预期,终端需求起色有限:国家统计局公布一季度经济数据,从结构上来看,GDP 增速和消费、出口相对超预期,而地产投资维持弱势。3 月商品房销售延续3.5%左右负增长,弱于高频数据表现,体现出不同层级城市的分化。前端投资依然疲弱,单月新开工降幅在 29%左右,土地成交也依然较为低迷,地产需求大概率延续偏弱的状态。一季度基建投资增速小幅回落至 8.8%的水平,依然支撑用钢需求。而 3 月下旬微观反馈项目资金再度偏紧,关注专项债等资金向项目传导的速度。制造业方面依然分化,消费型制造业整体表现好于工业型制造业,维持弱复苏的看法。另外,3 月制造业终端和钢材出口均表现较为强劲,但微观反馈 3 月下旬以来出口接单情况转弱,预计将体现在 5 月份的现实出口数据上。同时钢材出口价格优势收缩,外需若明确走弱也将压制卷板需求和定价锚。★ 供应基本达峰,警惕盘面提前交易负反馈风险:一季度粗钢产量同比增加 6.1%。在粗钢产量平控的政策导向下,预计下半年将出现 3%以上的同比下降。铁水产量基本确定见顶,但短期回落缓慢,长短流程废钢用量均领先于铁水回落。但在成本曲线扁平化的情况下,也难以对铁水端形成有效保护,铁水产量仍有较大的回落压力。由于双焦价格的弱势,成本端下行,目前钢厂亏损程度还较为有限,现实高炉减产速度偏慢。而五一前后市场预期和实际需求的边际变化则非常重要。若政治局会议更为强调经济增长驱动的结构转型,而弱化进一步刺激投资,同时 5 月基建资金到位情况依然不乐观,则需要警惕盘面先行交易负反馈带动现货端出现更快减产的风险。因此,若 4 月下旬终端补库备货等因素带动钢价进一步有所反弹,仍建议关注逢高偏空的机会。★ 风险提示:需求改善速度超预期,钢厂快速自发减产形成平衡。[Table_Analyser]顾萌首席分析师(黑色)从业资格号: F3018879投资咨询号: Z0013479Tel:8621-63325888Email:meng.gu@orientfutures.com热点报告——黑色金属黑色金属-热点报告 2023-04-192期货研究报告【行业研究】1、 地产数据弱于预期,终端需求起色有限1.1、地产销售弱于高频数据,新开工维持高降幅4 月 18 日,统计局公布 3 月和一季度的经济数据。整体来看,钢材终端需求延续分化表现,地产数据仍表现疲弱且弱于预期。而消费与地产投资明显分化的格局,也体现出经济增长引擎切换的迹象。3 月商品房销售面积单月同比降幅在 3.5%左右,远弱于高频数据的表现。从中指院百城商品房销售面积看,3 月同比已经大幅转正,但全国月度数据依然延续负增长,也意味着除了样本热点城市外,其他城市商品房销售依然相当疲弱。同时,房屋新开工面积单月同比降幅扩大到了 29%左右。目前来看,销售端即使有一些边际的改善,但向投资端难以传导。另外,3 月开发商到位资金虽然转为正增速,但一季度累计仍有 9%以上的同比下降,资金端的压力也限制了开发商的投资意愿。3 月热点城市普遍开始第一批集中供地的招拍挂,从中指院 300 城成交情况看,3 月中下旬确实有环比的回升,但 3 月整体住宅类用地规划建筑面积的同比降幅依然超过 10%。另外,今年与 2022 年集中供地时间存在错位,去年由于疫情影响,不少城市的第一批集中供地延后至 5 月之后进行。在此情况下,今年土地成交依然没有同比上的明显改善,也能够侧面反映开发商投资意愿低迷的现象。整体来看,3 月份地产需求整体仍显疲弱,预计投资端难以在上半年有明显起色。另外,由于去年疫情影响,4-5 月高频地产销售数据大概率会呈现同比正增速,而预计统计局月度数据仍会弱于高频数据。且即便统计局口径的商品房销售同比转正,出于去年疫情的考虑,市场也会相对更加关注环比层面的变化。图表 1:3 月房地产新开工降幅再度扩大图表 2:3 月房屋新开工面积处于近几年低位水平资料来源:国家统计局,东证衍生品研究院资料来源:国家统计局,东证衍生品研究院黑色金属-热点报告 2023-04-193期货研究报告图表 3:3 月商品房销售面积改善有限图表 4:3 月商品房成交高频数据同比大幅转正资料来源:国家统计局,东证衍生品研究院资料来源:中指院,东证衍生品研究院(百城商品房销售,剔除部分历史数据缺失城市)图表 5:3 月开发商到位资金同比恢复至正增长图表 6:3 月住宅类成交用地同比仍降 10%以上资料来源:国家统计局,东证衍生品研究院资料来源:中指院,东证衍生品研究院1.2、基建投资增速仍较高,关注资金端的影响3 月基建投资增速略有回落,不过一季度仍处于较高水平,除电力外基建投资增速累计同比在 8.8%的水平。另外,今年以来铁路和道路运输业的投资增速也处于较高的水平,基建依然是支撑钢材需求的主要终端下游。黑色金属-热点报告 2023-04-194期货研究报告不过从微观情况反馈,3 月中下旬基建需求强度有回落的问题,近几周水泥出货整体也较 3 月上旬有所下滑。实际需求强度下降的原因一方面在于华东、华南的降雨增加,天气因素抑制实际施工强度;另外,项目资金再度出现偏紧的情况。而从地方政府专项债发行节奏来看,年初至今发行速度整体还比较快,第一个发行小高峰大致在 1 月下旬到2 月初,第二个发行小高峰在 3 月底,但资金向项目传导似乎并不很顺畅。加之土地市场依然疲弱,地方政府依然存在较大的资金压力。后续基建依然有再度发力的空间,但从时间点上,资金到位的时点相对更加重要。图表 7:基建投资增速小幅回落图表 8:铁路和道路运输业投资增速仍处于较高水平资料来源:国家统计局资料来源:国家统计局图表 9:3 月底新增地方政府专项债发行量较大图表 10:水泥出货率有所回落资料来源:Wind,东证衍生品研究院(3 月截至 16 日)资料来源:数字水泥网黑色金属-热点报告 2023-04-195期货研究报告1.3、制造业仍相对分化,外需边际走弱风险需关注3 月消费型制造业的表现整体好于工业型制造业,也体现出消费和投资端的结构性分化。3 月汽车消费同比回升,根据中汽协口径,乘用车销量同比回升 8.18%。不过值得注意的是,从乘联会周度数据看,3 月份的回升主要来自于季末最后一周的脉冲,其他时间阶段仍整体低于去年同期的水平。因此,乘用车销量回升的持续性依然有待于观察。另外,家电整体内需的情况也仍在较好的水平。工业型制造业方面,除了 3 月份商用车产销有比较明显

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金融
2023-04-20
东证期货
顾萌
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