常熟银行(601128)存贷高增，业绩靓丽

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 公司点评报告 2023 年 04 月 20 日 强烈推荐（维持） 存贷高增，业绩靓丽 总量研究/银行 目标估值：9.89 元 当前股价：7.84 元 2023 年 4 月 20 日晚，常熟银行披露 2023 年一季度业绩，1Q23 实现营业收入24.10 亿元，YoY+13.3%；归母净利润 7.95 亿元，YoY+20.6%；年化加权平均 ROE 为 13.83%。截至 2023 年 3 月末，资产规模 3170 亿元，不良贷款率0.75%，拨备覆盖率 547.30%。 1、业绩表现优异，ROE 上升。 盈利增速亮眼。1Q23 营收增速 13.3%，归母净利润增速 20.6%，表现亮眼。业绩表现优异，一方面信贷规模保持较快增长，利息净收入同比增长 17.7%；另一方面资产质量持续优异下信用成本下降，信用减值损失较去年同期少提 0.4亿元。 ROE 提升。1Q23 年化加权平均 ROE 为 13.83%，同比提升 0.78 个百分点。 2、存贷高增，息差平稳略降。 “开门红”存贷两旺。23Q1 资产、贷款和存款规模分别为 3170、2045 和 2402亿元，分别环比增长 10.1%、5.7%和 12.6%。一季度存款增量 268 亿，主要由零售定期存款贡献（+225 亿）。一季度贷款增量 111 亿，其中对公、零售贷款增量分别为 65、42 亿。 息差平稳略降。1Q23 净息差 3.02%，与 2022 年持平，考虑到 2022 年还原人行政策性减息后净息差为 3.09%，一季度息差略降 7BP。根据《2023 年一季度金融统计数据新闻发布会》，3 月份新发放的企业贷款加权平均利率为 3.96%，比上年同期低 29 个基点；新发放的普惠小微企业贷款利率为 4.42%，比上月和上年同期分别低 11 和 41 个基点。根据常熟银行官网，2022 年 8 月，常熟银行下调 2 年期储蓄定期存款利率 28BP，2023 年 1 月下调活期存款利率 5BP 至0.15%。贷款利率仍呈小幅下降态势，存款付息率或稳中有降，预计全年息差平稳略降。 3、资产质量持续优异，拨备充足。 不良贷款率下降，拨备充足。截至 2023 年 3 月末，不良贷款率为 0.75%，较2022 年末下降 6BP；关注贷款率 0.82%，较 2022 年末下降 2BP；拨备覆盖率为 547.30%，在 2022 年末的高位水平上进一步提升 10.53 个百分点；拨贷比4.12%，较 2022 年末下降 23BP。 投资建议：存贷高增，业绩靓丽。常熟银行 业绩持续靓丽，息差平稳略降，资产质量保持较优水平，拨备覆盖率高位提升。已发行 60 亿可转债补充资本金，支撑业务发展。我们维持“强烈推荐”评级，维持其 1.1 倍 23 年 PB 目标估值，对应目标价 9.89 元/股。 ❑ 风险提示：金融让利，银行息差收窄；异地扩张不及预期；经济下行，资产质量恶化。 基础数据 总股本（万股） 274087 已上市流通股（万股） 264336 总市值（亿元） 215 流通市值（亿元） 207 每股净资产（MRQ） 8.5 ROE（TTM） 12.3 资产负债率 92.1% 主要股东 交通银行股份有限公司 主要股东持股比例 9.01% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 5 -1 -1 相对表现 1 -10 -1 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《常熟银行（601128）—“开门红”表 现 优 异 ， 资 产 质 量 向 好 》2023-04-10 2、《常熟银行（601128）—业绩表现较好，息差稳定》2023-03-24 3、《常熟银行（601128）—业绩持续靓丽，资产结构优化》2023-01-14 廖志明 S1090521010002 liaozhiming@cmschina.com.cn 戴甜甜 研究助理 daitiantian@cmschina.com.cn -15-10-5051015Apr/22Aug/22Dec/22Mar/23(%)常熟银行沪深300常熟银行（601128.SH） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 财务数据与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元) 7655 8809 9846 10933 12148 同比增长 16.3% 15.1% 11.8% 11.0% 11.1% 营业利润(百万元) 1982 2277 2231 2705 4122 同比增长 19.2% 20.7% 15.9% 15.1% 14.3% 归母净利润(百万元) 2188 2744 3295 3808 4368 同比增长 21.3% 25.4% 20.1% 15.6% 14.7% 每股收益(元) 0.80 1.00 1.20 1.39 1.59 PE 9.8 7.8 6.5 5.6 4.9 PB 1.1 1.0 0.9 0.8 0.7 资料来源：公司数据、招商证券 图 1：1Q23 常熟银行归母净利润增速为 20.6% 资料来源：公司财报、招商证券 图 2：1Q23 常熟银行加权平均 ROE 为 13.83% 资料来源：公司财报、招商证券 -5%0%5%10%15%20%25%30%201520162017201820192020202120221Q23常熟银行营收增速常熟银行归母净利增速0%2%4%6%8%10%12%14%16%2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 1Q22 1H22 3Q22 2022 1Q23年化加权平均ROE 敬请阅读末页的重要说明 3 公司点评报告 图 3：常熟银行资产保持较快增长（亿元，%） 图 4：常熟银行存贷款规模保持较快增长（亿元，%） 资料来源：公司财报、招商证券 资料来源：公司财报、招商证券 图 5：23Q1 常熟银行不良贷款率为 0.75% 资料来源：公司财报、招商证券 图 6：23Q1 常熟银行拨备覆盖率为 547.3% 资料来源：公司财报、招商证券 0%5%10%15%20%25% - 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500资产总额资产同比增速（右轴）0%10%20%30% - 1,000 2,000 3,000贷款规模存款规模贷款同比增速（右轴）存款同比增速（右轴）0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%2015201620172018201920202021202223Q1常熟银行不良贷款率常熟银行关注贷款率常熟银行逾期贷款率0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%0%100%200%300%400%500%600%20172018201920202021202223Q1常熟银行拨备覆盖率常熟银行拨贷比（右轴） 敬请阅读末页的重要说明 4 公司点评报告 附：财务预测表 人民币亿元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表